La fluctuación del valor de una moneda es un fenómeno económico constante que genera amplio debate público. En el caso de México, los movimientos del peso frente al dólar han sido objeto de particular atención. Entender la terminología y los factores subyacentes es crucial para comprender sus implicaciones en la economía nacional, desde las grandes transacciones financieras hasta los mercados de productos básicos como la carne de cerdo.
Diferenciando Depreciación y Devaluación
En el debate público suele hablarse de “devaluación” como sinónimo de cualquier caída del valor de una moneda. Sin embargo, es fundamental distinguir entre depreciación y devaluación.
Los movimientos de la tasa de cambio se denominan de una manera específica dependiendo del tipo de política cambiaria que adopte el país: un aumento del precio de la divisa se llama devaluación de la moneda local si tiene lugar bajo un régimen de cambio fijo, y depreciación de la moneda si ocurre bajo un sistema de tipo de cambio flotante o flexible. México opera bajo un sistema de tipo de cambio flotante o flexible.
Por su parte, una disminución en el precio de la divisa se llama revaluación de la moneda en un régimen de tipo de cambio fijo, y apreciación de la moneda en uno de tasa flotante o flexible.
La depreciación sucede de manera espontánea y natural, esto es consecuencia de que el valor de una moneda o un producto baja. Esto no solo sucede con las monedas sino también podemos encontrarlo en productos de uso diario como automóviles o teléfonos. La depreciación sucede normalmente a consecuencia del mercado interno y se exterioriza ante las divisas del mundo.
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Factores Determinantes de la Volatilidad Cambiaria
El tipo de cambio (por ejemplo, MXN/USD) es, en esencia, un precio: el precio del peso medido en dólares (o viceversa). Como todo precio, se mueve por fuerzas de oferta y demanda, pero en un entorno donde participan comercio exterior, flujos de capital, expectativas, tasas de interés, riesgo país y decisiones de política monetaria. El tipo de cambio es el resultado de un equilibrio: divisas que entran versus divisas que salen, más el componente financiero (tasas/riesgo) y el componente psicológico (expectativas).
Factores Macroeconómicos y Externos
El Banco de México (Banxico) en su informe anual de 2015, explicó que la depreciación del peso ha sido consecuencia de choques externos. Banxico atribuye la fuga de capitales a factores como: dudas de la solvencia económica de algunos países, en especial los que ostentan deuda denominada en moneda extranjera; el impacto de la caída en los precios de las materias primas, especialmente del petróleo crudo; y un aletargamiento de la economía global. Para Banxico (2015), las depreciaciones reflejan una aversión al riesgo y una mayor volatilidad de los mercados financieros, principalmente en países como China, Brasil y Rusia.
Un factor igualmente relevante es la normalización de la política monetaria estadounidense, cristalizada en un incremento de la tasa de interés de fondos federales. Súmese a ello una desaceleración de la economía china y la de la economía estadounidense en 2016, así como factores coyunturales, por ejemplo, las elecciones en Estados Unidos.
El "Factor Trump" y el Proteccionismo
Desde junio de 2015, Donald Trump, al registrarse como candidato a la presidencia de Estados Unidos, se lanzó en contra de los mexicanos, amenazando con expulsar a once millones de indocumentados e imponer aranceles del 35 por ciento a productos mexicanos. En virtud de la codependencia económica existente, ello representó para México un peligro a su estabilidad macroeconómica, pues esta política se traducía en un menor flujo de divisas para el país.
El triunfo de Donald Trump el 9 de noviembre de 2016 se sumó a una ola de eventos que apuntan hacia un creciente nacionalismo. Donald Trump señaló que tener un déficit comercial de largo plazo con México era malo, pues evidenciaba lo desventajoso que el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) había sido para la Unión Americana. A pesar de la incongruencia de la política de este presidente, en el corto plazo sí se tradujo en una menor capacidad de captar divisas para la economía mexicana, por lo que se le denominó "tormenta perfecta": el trumpismo como fenómeno estructural y de largo plazo, mayor proteccionismo y una política fiscal más atractiva para las empresas en Estados Unidos versus México.
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Desajustes Financieros
La literatura sobre las crisis cambiarias enfatiza el llamado balance sheet effect, que consiste en la salida de capital de corto plazo en combinación con la dificultad de financiamiento. Robini y Setser (2004) denominan este fenómeno maturity mismatches o asincronía en los plazos de vencimiento. Esta asincronía surge cuando hay una brecha entre la estructura de los pasivos en términos de su plazo de vencimiento y los activos en términos de su liquidez. Si los pasivos superan a los activos líquidos, los gobiernos o las empresas en cuestión entrarán en riesgo de financiamiento, lo que los fuerza a buscar una reestructuración de la deuda o caer en morosidad.
A esto se suma lo que los autores denominan currency mismatches, o la disimilitud de monedas. Un currency mismatch surge cuando la moneda en que suscriben el endeudamiento es diferente a la moneda en que obtienen sus ingresos o pueden hacer líquidos sus activos. Por lo regular, las empresas o los gobiernos se endeudan en moneda extranjera y obtienen ingresos en moneda local. Por último, los autores hablan de un capital structure mismatch, es decir, un desempate en la estructura de capital. Éste surge si la proporción del pasivo en relación con el capital es muy grande.
Otros Factores Recientes
La incertidumbre que genera el riesgo de reformas a la Constitución sin contrapesos es un factor de corto plazo que deprecia el peso mexicano. Tras la pandemia y ante tensiones geopolíticas entre EUA y China, se dio una tendencia por relocalizar procesos productivos para acercarlos al mercado de consumo (el llamado nearshoring). México es uno de los destinos más favorecidos en esta dinámica, pero no el único.
Según el Centro de Estudios Monetarios Latinoamericanos (CEMLA), en el último trimestre de 2022 y 2023 el poder adquisitivo de las remesas en pesos cayó a pesar de que se mandaron más dólares, por la apreciación del peso. En agosto 2023, aunque el envío de dólares en remesas creció más de 8% anual, la cantidad de pesos recibida se contrajo en -12.5%, lo que significa que, para comprar lo mismo que antes en pesos, los hogares necesitan recibir más dólares. El comercio es una fuente estructural de oferta y demanda de divisas, y las remesas se han convertido en un componente central de la oferta de divisas hacia México.
Evolución Histórica Reciente del Tipo de Cambio
De enero de 2014 a diciembre de 2015, el tipo de cambio peso-dólar estadounidense (MXN-USD) pasó de un promedio mensual de 13.36 MXN a 17.21 MXN por dólar, lo que equivale a una depreciación del 28.8 por ciento. A lo largo de 2016, el dólar alcanzó cotizaciones por arriba de los 20 MXN y a inicios de 2017, tras el aumento del 20 por ciento en el precio de los combustibles, rebasó los 21 MXN por dólar. No obstante, después de alcanzar los 21.9 MXN por dólar el 20 de enero de 2017, comenzó una tendencia a la baja.
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El promedio del tipo de cambio nominal MXN-USD pasó de 13.30 MXN en enero de 2014 a 20.26 MXN al primer trimestre de 2017. La mayor volatilidad se dio en el año 2016, principalmente en la segunda mitad. El rango entre el valor más alto y el más bajo fue de 3.87 MXN para el año 2016, seguido del 3.2 MXN en el primer trimestre de 2017 y 2.82 MXN en 2015; mientras que el año 2014 fue relativamente estable, pues presentó un rango de sólo 1.94 MXN.
Reacciones de Política Monetaria
Banxico reaccionó ante la tendencia alcista en la tasa de interés de la Reserva Federal, pues intentó, al mismo tiempo, detener la súbita y profunda depreciación del MXN. Ergo, la tasa de interés de referencia en México se movió de un nivel del 3 por ciento, considerado históricamente bajo, para iniciar una escalada en diciembre de 2015 comenzando con un 3.25 por ciento, y continuando con incrementos sucesivos hasta alcanzar el 7.25 por ciento en diciembre de 2017.
Impactos Generales de la Depreciación
Aunque se vea difícil, una devaluación también suele traer impactos positivos. Las exportaciones suelen aumentar ya que la moneda es más barata en nuestro país. En teoría, una depreciación estimula las exportaciones y promueve la sustitución de importaciones. No obstante, esto funciona solo si las instituciones enfrentan deudas en moneda local, pues de lo contrario (y como a menudo ocurre en países emergentes), un importante porcentaje de endeudamiento en moneda extranjera impone tras una depreciación un incremento real en el valor de la deuda con menor posibilidad de pago.
Si deflactamos, podremos identificar correctamente los cambios en términos reales en el presupuesto destinado a instituciones, dependencias o programas a lo largo del tiempo. Es crucial recordar que 100 pesos no valen lo mismo en 2015 que en 2021.
Estudio de Caso: El Mercado de la Carne de Cerdo en México
El mercado porcino en México, al igual que el de otras especies pecuarias de interés económico, no es ajeno al efecto que ciertas variables macroeconómicas tienen sobre él. Por ejemplo, cuando hay depreciación de la moneda mexicana, las importaciones se encarecen y se reduce el consumo nacional, por lo que se incrementa el precio que los consumidores pagan por el producto final. Esta variable funge como mecanismo de protección en favor de productores internos, pues la depreciación actúa como un impuesto que impacta en la reducción de importaciones.
Contexto del Mercado Porcino Mexicano
En México, 5800 productores se dedican a la producción de carne de cerdo; esta actividad ha ocupado siempre una posición importante en la producción de carne de las especies pecuarias de interés económico. En 2015, México aportó 1,3 millones de toneladas a la producción mundial (1,2%) y en 2016 colaboró con cerca de 1,4 millones de toneladas, posicionándose en el lugar décimo sexto.
El consumo nacional aparente (CNA) en 2015 fue de 2,1 millones de toneladas, equivalente a una disponibilidad per cápita de 6,2 kg. El CNA, que consiste en producción interna más las importaciones menos las exportaciones, ha mantenido una brecha constante y alineada a la producción nacional, sobre todo en los últimos veinte años, poco después de la apertura comercial en 1988. Sin embargo, en esos años, la producción interna casi se colapsó, dando paso a excesivas importaciones, mismas que han representado una fracción importante del consumo nacional.
En el ámbito macroeconómico, depreciaciones sucesivas, pero moderadas, del peso frente al dólar, poca disparidad en precios internacionales, inflación en México controlada y alta producción de carne de cerdo en Estados Unidos (principal proveedor de México), han sido causa de incremento en el volumen de carne porcina que el país compra.
Metodología de Análisis
El objetivo de un trabajo de investigación fue evaluar el efecto de dos escenarios de tasa de depreciación cambiaria sobre la producción, el consumo y la importación de carne porcina en canal en México de forma regional en 2015 y 2016. La hipótesis central supuso que el Valor Social Neto (VSN), bajo condiciones óptimas, sería mayor que el que se obtendría con una depreciación cambiaria. Además, se planteó que la depreciación del peso mexicano reduciría las importaciones, incrementaría la producción nacional, reduciría el consumo nacional de forma regional y reduciría el VSN.
Se utilizó un modelo de equilibrio parcial, con programación no lineal (programación cuadrática), sin almacenamiento, cuya función objetivo (función de valor social neto) fue maximizar el área bajo las curvas de demanda, menos el área bajo las curvas de oferta, menos los costos de comercialización, tanto de la carne de cerdo en canal nacional como de la importada, sujeta a un conjunto de restricciones de oferta y demanda. El modelo se aplicó al mercado nacional de la carne de cerdo en canal, con datos observados en 2015.
Recopilación de Datos y Escenarios de Depreciación
La información sobre producción y exportación de carne porcina se obtuvo por entidad federativa y provino de la Confederación de Porcicultores Mexicanos (PORCIMEX). Para conocer el consumo (demanda) de cada una de las ocho regiones del país, se utilizó la población de cada estado del año 2015 (INEGI) multiplicada por la disponibilidad per cápita regional.
Para la simulación, el porcentaje de depreciación se aplicó al costo por tonelada transportada de las importaciones o sobre el costo de transporte del producto en los puntos de internación. Se utilizaron dos tasas de depreciación:
- Un escenario de depreciación anual del 15,1% (enero a diciembre de 2015).
- Un segundo escenario con una depreciación anualizada del 20,9% (enero 2016-enero 2017).
Para el modelo base, el costo de la carne de cerdo importada fue de 1,6 USD por kilogramo. Al aplicar la tasa del 15,1%, el costo aumentó en 0,2 USD por kilogramo, resultando en un nuevo precio de 1,8 USD por kilogramo (equivalente a 236,4 USD por tonelada, que se sumaron al costo de transporte de la carne importada en los puntos de internación). Para la depreciación del 20,9%, el aumento fue de 0,3 USD por kilogramo (327,3 USD por tonelada de carne importada).
Los puntos de internación para las importaciones de carne de cerdo se definieron geográficamente para el estudio:
Table 1. Puntos de Internación de Carne de Cerdo Importada en México
| Punto de Internación | Aduanas y Estados que lo Integran | Porcentaje de Importación |
|---|---|---|
| PI1 | Colombia (Nuevo León), Nuevo Laredo y Reynosa (Tamaulipas), Piedras Negras (Coahuila) | 90,1% |
| PI2 | Mexicali y Tijuana (Baja California), Nogales y San Luis Río Colorado (Sonora), Ciudad Juárez (Chihuahua) | 9,9% |
Resultados del Modelo Base y Escenarios de Depreciación
Al contrastar los datos observados con los resultados del modelo de optimización (modelo base o modelo óptimo), se encontró que este último subestimó la producción nacional y regional en 0,4%, indicando que el volumen nacional de producción óptima fue menor al observado en 4655 toneladas. Por otro lado, el modelo sobreestimó el consumo nacional y regional en 0,8%, al pasar de 2 100 500 de toneladas observadas en 2015 a 2 117 700 de toneladas dadas por el modelo base.
Table 2. Comparación de Producción y Consumo Nacional de Carne de Cerdo en Canal (Modelo Base vs. Observado, 2015)
| Variable | Valor Observado (2015) | Modelo Base (Óptimo) | Diferencia del Modelo vs. Observado |
|---|---|---|---|
| Producción Nacional | (aproximadamente 1,163,750 t) | (valor observado - 4655 t) | -0,4% (subestimación) |
| Consumo Nacional | 2,100,500 t | 2,117,700 t | +0,8% (sobreestimación) |
La maximización del VSN implicaría que las regiones centro-occidente, centro-este y la noroeste tendrían que equilibrar sus volúmenes de producción. Esta redistribución geográfica significaría, por un lado, reducir en términos no significativos la producción nacional, pero aumentaría el consumo total, tanto nacional como en cada una de las regiones, lo que equivale a un incremento en el nivel de bienestar social regional. La disminución en producción nacional de carne en canal de cerdo, se resolvería incrementando en casi 21 900 toneladas las importaciones, sugeridas por el modelo, con el fin de compensar el decremento en la producción.
Efectos de los Escenarios de Depreciación
Los efectos de la depreciación del tipo de cambio, entendida como depreciación del peso mexicano, sobre el mercado de la carne de cerdo en canal se centraron en un aumento de producción de carne en cada una de las regiones, así como en el volumen nacional. Se observó que una depreciación del tipo de cambio, por un lado, actúa como un mecanismo de protección a la producción nacional y regional; por otro, como desprotección al consumo interno.
Table 3. Efectos de la Depreciación del Peso Mexicano (15,1%) sobre el Mercado de la Carne de Cerdo en Canal (México)
| Variable | Cambio Absoluto (Tons) | Cambio Relativo (%) |
|---|---|---|
| Producción Nacional | +3543 | +0,3% |
| Consumo Nacional | -9809 | -0,5% |
| Importaciones Nacionales | -13332 | -1,5% |
La simulación del 15,1% anual durante 2015, que fue la tasa de depreciación del peso mexicano observada, significó un aumento en producción nacional de la carne de cerdo en 0,3%, equivalente a 3543 toneladas, la cual se distribuyó entre todas las regiones. Esta política impactó positivamente en regiones con mayor dinamismo en la producción de carne de cerdo, como en la centro-occidente (Aguascalientes, Colima, Jalisco, Guanajuato y Michoacán), centro-este (Ciudad de México, Hidalgo, Estado de México, Morelos, Puebla y Tlaxcala) y noroeste (Baja California Sur, Baja California, Sonora, Sinaloa y Nayarit).
Con este mismo escenario de depreciación cambiaria, el volumen de importaciones se habría reducido en 1,5%, equivalente a 13 332 toneladas de carne. De estas, el 90,1% (12 017 toneladas) se habrían dejado de importar por el punto de internación uno y el 9,9% por el punto de internación dos.
Al aplicar el escenario de 20,9% de pérdida de valor del peso mexicano frente al dólar estadounidense, la carne de cerdo en canal se redistribuye en volúmenes distintos en comparación con el escenario del 15,1% y el modelo base. Ante este escenario de depreciación cambiaria, todas las regiones consumen y envían el producto a otras regiones donde son insuficientes; por ejemplo, la región Norte envía toda la producción (33 200 toneladas) a la Centro-este, debido a que la condición de maximización del VSN, bajo este escenario, así lo indicó.
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