¿Sabes qué es el flujo de efectivo y cómo se calcula? Esta es una técnica que se usa en empresas y negocios, aunque también puede aplicarse para la administración de las finanzas personales, que tiene como objetivo dar seguimiento a los gastos operativos de capital.
Asimismo, el flujo de efectivo es, en otras palabras, el dinero que entra y sale de las operaciones de una empresa en un determinado periodo; brinda certeza sobre lo que se compra y lo que se vende. Es decir, se trata de dar seguimiento a la ruta del dinero en el gasto de las compañías u organizaciones.
El concepto de flujo de efectivo surgió a mediados del siglo XX por la necesidad de conocer de dónde se obtuvo un recurso en una empresa y a dónde fue a parar. En ese sentido, el efectivo se puede definir como los capitales que se utilizan a corto plazo y que tienen la finalidad de hacer frente a un gasto determinado.
Fue hasta el 15 de julio de 1988, mediante el pronunciamiento FAS95 que surge el Estado de Flujos de Efectivo. En el caso de México, el concepto de flujo de efectivo surgió en 1988, en sustitución del Estado de Cambios en la Situación Financiera. Las empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores (BMV) llevan a cabo un reporte de operaciones cada trimestre. Dentro de él lo que notifican las compañías se encuentra su flujo de efectivo, así como el detalle de cuál fue su desarrollo y/o desempeño durante los últimos tres meses. Además, se informar qué entró, qué salió, cuánto fue su costo.
Importancia del Flujo de Efectivo y su Proyección
Para las y los administradores, contadores, inversionistas, directores, así como a acreedores, entre otros, conocer el flujo de efectivo brinda información que permite la toma de decisiones, basadas en datos rigurosos, así como para analizar cuál es la capacidad de la compañía para generar flujos de efectivo que sean positivos. También permite estimar la capacidad de la empresa de cumplir con las obligaciones que han adquirido, ya sean con sus propios colaboradores, proveedores, así como sus respectivos pagos de impuestos. Adicionalmente, el saber el flujo de efectivo proporcionar el valor de las necesidades de financiación, incluso, facilita la administración y el manejo interno del control sobre el presupuesto de los recursos monetarios del negocio.
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El estado de flujo de efectivo da seguimiento a las fuentes y a los usos del efectivo en el negocio. A veces a este estado se le confunde con el presupuesto de flujo de efectivo, que es una proyección de flujos de efectivo futuros. Usualmente se usa el término más general, “estado de flujo de efectivo” y puede referirse al presupuesto de flujo de efectivo (para planificar flujos de efectivo futuros) o al estado de flujos de efectivo (que resume flujos de efectivo históricos).
Métodos Generales de Cálculo del Flujo de Efectivo
Existen dos métodos para saber cómo calcularlo: el directo y el indirecto. Para saber cómo calcular de mejor forma el flujo de efectivo de cualquier negocio o empresa, es necesario determinar uno de los dos procesos para lograr el objetivo: el método directo y el indirecto. En términos generales, el flujo de efectivo está determinado por las actividades de operación, las inversiones y el financiamiento de un negocio.
Grosso modo, el método directo se diferencia por presentar, de manera separada y desglosada, las categorías principales de los ingresos y egresos de efectivo de las operaciones del negocio, es decir, un detalle de forma bruta del ejercicio de la organización. El método directo consiste básicamente en rehacer el estado de resultados utilizando el sistema de caja, principalmente para determinar el flujo de efectivo en las actividades de operación de la compañía. Para hacer uso de este método, las empresas que así lo decidan deberán tener a la mano todos los registros relacionados con cobranza en efectivo a los clientes, efectivo por concepto de intereses, dividendos y rendimientos en inversiones, cobros de operación, nómina en efectivo a empleados y pago a proveedores, amortización en efectivos por pagos a instituciones bancarias, liquidaciones en efectivo por compromisos fiscales y obligaciones con el gobierno.
Mientras que, por su parte, el método indirecto indica las ganancias y pérdidas del negocio, es decir, es el resultado de las actividades operativas. La otra forma de cómo calcular el flujo de caja o cash flow (como también se le conoce al flujo de efectivo), es el método indirecto, el cual consiste esencialmente en lograr identificar la utilidad obtenida por medio del estado de resultados, para depurarla posteriormente hasta obtener el efectivo final, el cual queda registrado en los libros de contabilidad de la empresa. Debido a la facilidad de estructuración para comparar los términos, se le identifica como el método más usado por las compañías, tanto en las pequeñas y medianas empresas (PyMEs), inclusive por corporativos, sin importar su tamaño de su facturación, ni la industria a la que pertenezcan.
Valoración de Flujos de Efectivo Futuros: El Flujo de Fondos Descontados (DCF)
El análisis del flujo de fondos descontados, también conocido como fondo de efectivo descontado, se usa para conocer el valor de un proyecto o una empresa. El objetivo es determinar el valor de una inversión para entender si el valor actual de los flujos futuros justifica el desembolso original. Para calcularlo, se basa en proyecciones de cuánto dinero el proyecto o compañía generará en el futuro. Es aplicable tanto para inversiones financieras como para propietarios de empresas que buscan cambios en sus negocios, como la compra de equipos, inmueble o una nueva tienda.
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El flujo de fondos descontados (DCF por sus siglas en inglés) es un método de valuación que permite estimar la cantidad de dinero que recibiría un inversionista al realizar una inversión. A diferencia de la técnica de pago de vuelta o la tasa de retorno contable, considera el valor temporal del dinero. Es una estimación de valor de una inversión, ya sea en activos reales o financieros, basándose en las ganancias futuras esperadas. Para ello, se calcula el flujo de efectivo libre y el valor actual neto de dicho efectivo.
¿Para qué sirve el DCF?
Conocer el valor de la compañía puede ser útil en varias situaciones, como por ejemplo:
- La negociación de una posible fusión entre dos empresas. Conocer el valor detallado de cada una de ellas supone una ventaja determinante al entablar los contactos.
- La atracción de inversores. Es obvio que, a la hora de atraer capital, una buena carta de presentación resulta necesaria. Esto es todavía más evidente en los casos en los que se pretende llevar a cabo la venta completa de una determinada compañía.
- La realización de una inversión concreta. Desde el punto de vista del comprador, también es preciso saber si el capital se está poniendo o no en excesivo riesgo. Del mismo modo, abre la puerta a la posibilidad de realizar comparaciones entre distintas opciones de compra.
Pasos para calcular el Flujo de Fondos Descontados (DCF)
Se parte de la base de que el valor de, por ejemplo, 1.000 euros, no tienen el mismo valor hoy que dentro de un año. Además, el valor de una compañía es igual a la suma de sus futuros flujos de caja restado a un valor actual. Los pasos que se deben seguir en la valoración del flujo de fondos descontados son:
- Calcular el flujo de caja libre para los periodos en el horizonte de inversión
El flujo de caja libre corresponde a los flujos generados por la empresa, a saber, cobros y desembolsos, ponderados por el cambio en el requerimiento de capital de trabajo (WCR), así como a las inversiones netas.
- Determinar la tasa de descuento apropiada
Después de calcular el flujo de caja libre futuro, es necesario concretar la tasa de descuento generada por el coste de capital promedio ponderado (WACC). Este último concepto se ve condicionado por la rentabilidad que reclaman los proveedores de capital para financiar la empresa, ya sea deuda o capital. A ello habría que añadir el descuento al valor del capital que introduce la existencia de inflación monetaria en un determinado contexto económico.
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- Elegir la duración
El tercer factor clave en el cálculo del flujo de fondos descontados es la duración de las previsiones. No es lo mismo querer saber cuánto valdrá una empresa en uno que en diez años. En este punto, hay que tener en cuenta dos cosas:
- Un horizonte temporal demasiado corto conduce a ignorar parte de la información disponible.
- Es relativamente complicado pronosticar los flujos de efectivo a largo plazo. Esto es, más allá de los 10 años.
Por tanto, lo más aconsejable es basarse en previsiones de entre 4 y 10 años.
- Calcular el valor final de la empresa
El último elemento del análisis DCF se basa en el cálculo del Valor Terminal (VT) del negocio. Dicho valor corresponde a la tasa de crecimiento proyectada de los flujos de efectivo para los próximos años. Al final de un período operativo previsto, la empresa continuará sus actividades durante un lapso de tiempo indefinido con un supuesto de crecimiento uniforme en el tiempo. Ello se evalúa utilizando la fórmula de Gordon y Shapiro:
VT = CF / (CPMC - g)
Donde:
- CF = ingreso hasta el infinito
- g = la tasa de crecimiento hasta el infinito del ingreso de su activo (aquí, el CF)
- t = la tasa de descuento
Fórmulas para calcular el DCF
El DCF se mide dividiendo las ganancias anuales esperadas por una tasa de descuento basada en el costo de capital promedio ponderado (CPMC) sobre la condonación de las deudas existentes. La fórmula definitiva a utilizar es la siguiente:
DCF = (CF / (1 + r)1) + (CF / (1 + r)2) + (CF / (1 + r)3) + (…) + (CF / (1 + r)n)
Donde:
- CF = flujo de caja
- R = tasa de descuento
- n = año
Es decir, para un período de 5 años, la fórmula para calcular el DCF sería:
DFC = Flujo de caja neto del primer año / (1+ tasa de descuento) + Flujo de caja neto del segundo año / (1+ tasa de descuento)2 + Flujo de caja neto del tercer año / (1+ tasa de descuento)3 + Flujo de caja neto del cuarto año / (1+ tasa de descuento)4 + Flujo de caja neto del quinto año / (1+ tasa de descuento)5 + Valor final / (1+ tasa de descuento)5
Ejemplo de cálculo de Flujo de Caja Descontado
Vemos una empresa que, durante 3 años y de acuerdo con las cifras proporcionadas por su departamento financiero, genera 400.000€ por año en flujo de caja libre y presenta una tasa constante del 5% anual.
Para calcular su flujo de caja (CF), debes comenzar por multiplicar su flujo de caja libre por la tasa constante: 400.000 x 0,05 = 20.000. Después, agrega estos 20.000€ a sus 400.000€ iniciales, equivalentes a su flujo de caja para el año siguiente: 20.000 + 400.000 = 420.000€. El flujo de caja para tres años será el resultante de: (420.000 x 0,05) + 420.000 = 21.000 €.
Ahora pasemos a calcular el valor del negocio empleando la fórmula DCF. Por ahora, tenemos tres cálculos (digamos que su tasa de descuento - r - es del 15% anual):
- CF1: 400.000€
- CF2: 420.000€
- CF3: 441.000€
DCF = (400.000 / (1 + 0,15)1) + (420.000 / (1 + 0,15)2) + (441.000 / (1 + 0,15)3)
DCF = 347.826 + 317.580 + 289.965
DCF = 955.371€
En este ejemplo, el valor actual del negocio es de 955.371€ durante un período de tres años. La tasa de crecimiento (15% anual respecto al momento inicial) es mayor que el flujo de caja de su negocio (5%). Una tasa de crecimiento más alta significa que las versiones con descuento de sus flujos de efectivo futuros se deprecian cada año hasta que llegan a cero.
Ventajas y desventajas del DCF
El método del Flujo de Fondos Descontados (DCF) ofrece una perspectiva valiosa, pero es importante considerar tanto sus puntos fuertes como sus limitaciones:
Ventajas del flujo de fondos descontados:
- El flujo de fondos descontados permite conocer con objetividad qué cantidad de capital podrá aportar en el futuro una determinada empresa al incluir el efectivo que tiene hoy.
- Esto trae dos consecuencias positivas:
- La posibilidad de cuantificar el retorno de rentabilidad que una compañía concreta presentará en un futuro más o menos próximo. En otras palabras, abre la puerta a la posibilidad de determinar si una compañía tiene o no suficiente perspectiva de futuro.
- Por tanto, se corrige la posible sobrevaloración o subvaloración del producto que se está analizando en concreto y permite conocer el valor intrínseco de la empresa de una forma más exacta.
Desventajas del DCF:
- Se trata de un modelo sensible a las diferentes circunstancias. Esto hace que nunca sea exacto del todo, sobre todo, en el conjunto de períodos de gran inestabilidad. Lo que queremos decirte es que, por muy acertado que sea el análisis, nunca lo será al 100%.
- En línea con lo anterior, lo cierto es que hay muchos elementos exógenos que no son tenidos en cuenta en el cálculo de este parámetro. Se trata de factores que pueden tener un gran impacto en el futuro de una empresa y que, sin embargo, no son incluidos. En definitiva, lo que puede decirse es que el resultado obtenido es siempre parcialmente preciso.
Anualidades y Perpetuidades en la Valoración de Flujos de Efectivo Futuros
Es bastante común en las finanzas valorar una serie de flujos de efectivo futuros (CF), tal vez una serie de retiros de una cuenta de retiro, pagos de intereses de un bono, o depósitos para una cuenta de ahorro. A menudo, la serie de flujos de efectivo es tal que cada flujo de efectivo tiene el mismo valor futuro. Cuando hay pagos regulares a intervalos regulares y cada pago es la misma cantidad, esa serie de flujos de efectivo es una anualidad.
La mayoría de los reembolsos de préstamos de consumo son anualidades, al igual que, por lo general, las compras a plazos, hipotecas, inversiones para el retiro, planes de ahorro y pagos de planes de retiro. Los pagos de intereses de bonos a tasa fija son una anualidad, al igual que los dividendos bursátiles estables durante largos períodos de tiempo.
También existe un tipo especial de anualidad llamada perpetuidad, que es una anualidad que dura para siempre (es decir, una serie de flujos de efectivo de cantidades iguales que ocurren a intervalos regulares que nunca terminan). Es difícil imaginar un flujo de flujos de efectivo que nunca termina, pero en realidad no es tan raro como suena.
Una vez que entiendes la idea del valor temporal del dinero, y de su uso para valorar una serie de flujos de efectivo y de anualidades en particular, no puedes creer cómo llegaste a lo largo de la vida sin ella. Estas son las relaciones fundamentales que estructuran tantas decisiones financieras, la mayoría de las cuales involucran una serie de entradas o salidas de efectivo.
La relación entre tiempo, riesgo y valor en anualidades
Para una anualidad, ya que al relacionar el valor presente y futuro de un flujo de caja, cuanto mayor sea la tasa a la que el tiempo afecta el valor, mayor será el efecto sobre el valor presente. Cuando el costo o riesgo de oportunidad es bajo, esperar liquidez no importa tanto como cuando los costos o riesgos de oportunidad son mayores. Cuando los costos de oportunidad son bajos, no tienes nada mejor que ver con tu liquidez, pero cuando los costos de oportunidad son mayores, puedes sacrificar más al no tener liquidez. La liquidez es valiosa porque le permite tomar decisiones.
Cuando el riesgo es bajo, no es realmente importante tener tu liquidez firmemente en la mano antes porque de todos modos la tendrás tarde o temprano. Pero cuando el riesgo es alto, obtener liquidez antes se vuelve más importante porque disminuye la posibilidad de no obtenerla en absoluto. También puedes ver la relación entre el tiempo y el flujo de caja con el valor de anualidad. Si bien el tiempo aumenta la distancia de la liquidez, con una anualidad, también aumenta el número de pagos porque los pagos ocurren periódicamente. Resulta que las relaciones entre el tiempo, el riesgo, el costo de oportunidad y el valor también son predecibles en el futuro.
En el futuro, la tasa a la que el tiempo afecta al valor (r) es la tasa a la que crece el valor, o la tasa a la que se compone su valor. También se le llama la tasa de composición. Cuanto mayor sea el efecto del tiempo sobre el valor, más valor terminarás porque más tiempo ha afectado el valor de tu dinero mientras crecía mientras te esperaba. El monto de cada pago o flujo de caja afecta el valor de la anualidad porque más efectivo significa más liquidez y mayor valor. Cuanto más tiempo haya, más tiempo puede afectar el valor. A medida que los pagos ocurren periódicamente, cuantos más flujos de efectivo haya, más liquidez hay.
El cálculo del valor actual de una anualidad arroja valiosos insights. El cálculo para el valor futuro de una anualidad arroja valiosos insights.
Ejemplos de Anualidades en Finanzas Personales y Empresariales
Los préstamos generalmente se diseñan como anualidades, con pagos periódicos regulares que incluyen gastos por intereses y reembolso del principal. Por ejemplo, si obtienes una hipoteca de $250.000 (PV), treinta años (t), 6.5 por ciento (r), el pago mensual será de $1,577 (CF). Si la misma hipoteca tuviera una tasa de interés de sólo 5.5 por ciento (r), su pago mensual disminuiría a $1,423 (CF). Si se tratara de una hipoteca a quince años (t), aún en 6.5 por ciento (r), el pago mensual sería de $2,175 (CF).
El ahorro para alcanzar una meta, proporcionar un pago inicial de una casa, o la educación de un niño o ingresos de jubilación, a menudo se logra mediante un plan de depósitos regulares en una cuenta para ese propósito. Por ejemplo, si quieres tener $1,000,000 (FV) en el banco cuando te jubilas, y tu banco paga 3 por ciento (r) de interés por año, y puedes ahorrar $10,000 por año (CF) para la jubilación, ¿puedes permitirte jubilarte a los sesenta y cinco años? Podrías si comienzas a ahorrar a los dieciocho años, porque con ese ahorro anual a esa tasa de rendimiento, tardará cuarenta y siete años (t) en tener $1,000,000 (FV). Si pudieras ahorrar $20,000 por año (CF), solo tardarías treinta y un años (t) en ahorrar $1,000,000 (FV).
Herramientas para la Valoración de Flujos de Efectivo
Las herramientas modernas hacen que sea mucho más fácil hacer las matemáticas. Los paquetes de software de finanzas personales suelen venir con una calculadora de planificación, que no es más que una fórmula con estas ecuaciones incrustadas, para que puedas encontrar cualquier variable si conoces a las demás. Las hojas de cálculo también tienen las ecuaciones ya diseñadas y de fácil acceso, como funciones o como macros. También hay aplicaciones de software independientes que pueden descargarse a un dispositivo móvil, como un teléfono inteligente o Asistente Digital Personal (PDA).
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