En el complejo mundo de las finanzas corporativas, las empresas buscan constantemente capital para impulsar su crecimiento, financiar proyectos a gran escala o gestionar su deuda existente. Una forma de financiación externa consiste en emitir un empréstito, el cual se divide en partes alícuotas (iguales) cada una de las cuales recibe el nombre de obligaciones. Entre las diversas vías para la captación de fondos, los bonos por pagar representan un pilar fundamental de la financiación de deuda. Esta guía completa está diseñada para aquellos que se preguntan "¿qué son los bonos por pagar en contabilidad?", explorando sus mecanismos de financiación corporativa y sus implicaciones estratégicas más amplias.
La emisión de obligaciones es la creación y puesta en circulación de un título valor que adquiere un tercero abonando su valor, cuyo importe ingresa la sociedad, la cual se obliga a su pago y a cumplir las demás obligaciones contraídas. En esencia, los bonos por pagar representan el compromiso de pago a largo plazo de una empresa. Cuando una empresa emite bonos, esencialmente obtiene un préstamo directamente de los inversores a cambio de un instrumento de deuda formal. A diferencia de un préstamo bancario tradicional, que suele contar con un solo prestamista, los bonos suelen emitirse a múltiples inversores y pueden negociarse en mercados secundarios. La obligación, en definitiva, es una promesa de pago de la sociedad emisora y es un crédito contra la sociedad del titular de la obligación.
En una economía, el papel que desempeña el mercado de valores es importante debido a que genera el aumento de transferencias de recursos entre los participantes de un sistema económico; lo que a su vez, aumenta la productividad y acumulación de riquezas dentro de un país. Según el artículo 3 de la Ley de Mercado de Valores (H. Congreso Nacional, 2006), el mercado de valores es una herramienta o medio de financiamiento que usan las empresas para obtener recursos que contribuyan al crecimiento de la organización, canalizando aquellos recursos financieros negociables hacia las actividades productivas, por medio de la negociación de obligaciones. Esta conforma una fuente de financiamiento directa donde no existe el intermediario, que en este caso serían las instituciones financieras (Bancos, Cooperativas y entidades afines), lo que lo vuelve más atractivo para los inversionistas y para los que buscan financiamiento, porque las tasas de rentabilidad y la tasa de interés son más beneficiosas para ambos.
Definición y Características Clave de las Obligaciones
En contabilidad, los bonos por pagar se refieren a un instrumento de deuda formal a largo plazo mediante el cual una empresa obtiene dinero prestado de inversores, con la promesa de pagos periódicos de intereses y la devolución del capital en una fecha de vencimiento futura. Los bonos por pagar son un tipo de título de deuda emitido por empresas o gobiernos para captar capital. Los términos y condiciones de una emisión de bonos se documentan legalmente en un contrato de emisión de bonos, que detalla aspectos como la tasa de interés de cupón declarada, la frecuencia de pago y cualquier característica especial.
Debe distinguirse entre valor nominal, precio de emisión, prima de emisión o descuento y valor de reembolso. La sociedad expendedora de obligaciones puede emitirlas a la par o bajo la par. Si las emite a la par, el valor al que las emite es igual a su nominal, a la parte alícuota de la deuda. Si las expide bajo la par, las emite por un valor inferior al nominal, y a la diferencia entre estos valores se le llama quebranto o prima de emisión. La existencia del quebranto o prima de emisión obedece al hecho de que la sociedad cede sus obligaciones a los obligacionistas a un precio -que es el valor de emisión-, y a la hora de amortizarlas les entrega el nominal de éstas. Por otra parte, la sociedad emisora se compromete a devolver a los obligacionistas cierto valor por cada obligación. Si es a la par, el valor de reembolso y el nominal son idénticos. Si es sobre la par, el valor de reembolso será superior al nominal. O sea, la sociedad devuelve al suscriptor de obligaciones el valor de reembolso, que es igual al nominal más la prima de reembolso. La prima de reembolso es ese «precio de más», que la sociedad emisora se ha comprometido a pagarle cuando se produzca el vencimiento de la operación.
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Tipos de Obligaciones y su Clasificación
Más allá de la definición básica, los bonos presentan diversas características y clasificaciones que influyen en su riesgo, rentabilidad y atractivo para los inversores:
- Bonos Garantizados: Estos bonos están respaldados por activos específicos de la empresa emisora. En caso de impago, los tenedores de bonos tienen un derecho legal sobre estos activos designados.
- Bonos sin Garantía (Debentures): Estos bonos no están respaldados por una garantía específica, sino que dependen únicamente de la solvencia general del emisor y de su compromiso de pago.
- Bonos a Plazo (Term Bonds) vs. Bonos Serializados (Serial Bonds): La totalidad de la emisión de bonos vence en una fecha única y específica. Los bonos serializados, por otro lado, vencen en cuotas a lo largo de una serie de fechas predeterminadas.
- Bonos Convertibles: Un tipo fascinante de bono pagadero, los bonos convertibles, ofrecen a sus tenedores la opción de convertir sus bonos en un número específico de acciones ordinarias del emisor.
- Bonos Rescatables (Callable Bonds): Los bonos rescatables otorgan al emisor el derecho, pero no la obligación, de rescatarlos (recomprar) antes de su fecha de vencimiento. En contabilidad, los bonos rescatables implican que la empresa emisora tiene la opción de recomprar los bonos a los inversores antes de su fecha de vencimiento. Sí, un emisor de bonos puede rescatarlos anticipadamente si el contrato incluye una cláusula de rescate. Esto permite a la empresa recomprar los bonos antes de su vencimiento, a menudo para aprovechar las bajas tasas de interés del mercado o para reducir su deuda.
Tratamiento Contable de la Emisión de Obligaciones
Desde una perspectiva contable, la contabilidad implica principios específicos para el reconocimiento, la valoración y la declaración de este importante pasivo. Los bonos por pagar se encuentran en la sección de pasivos del balance general.
Reconocimiento Inicial y Clasificación en el Balance General
Cuando se emiten bonos por pagar, se registran como un pasivo en el balance general del emisor. El principal asiento de diario registra el efectivo recibido y la creación del pasivo. La ubicación y clasificación de los bonos por pagar en el balance general son cruciales para la información financiera. Durante la mayor parte de su existencia, los bonos por pagar son pasivos a largo plazo. Esta clasificación es válida porque su fecha de vencimiento, la fecha en que debe reembolsarse el capital principal, se extiende más allá de un año a partir de la fecha del balance general actual.
Si bien se trata principalmente de obligaciones a largo plazo, existe una reclasificación importante a considerar. A medida que un bono se acerca a su vencimiento, el capital adeudado dentro del año siguiente a la fecha del balance general debe reclasificarse de pasivo a largo plazo a pasivo corriente.
Emisión con Descuento o Prima
Cuando los inversores preguntan cómo calcular los bonos por pagar, generalmente se refieren a determinar el valor justo de mercado o el precio de emisión del bono. El valor de un bono es esencialmente el valor actual de sus flujos de caja futuros. El valor actual se calcula descontando estos flujos de caja futuros utilizando la tasa de interés vigente en el mercado al momento de la emisión del bono. Esta tasa de mercado, y no la tasa de cupón establecida, determina el precio de emisión del bono.
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- Si la tasa de mercado es superior a la tasa de cupón, el bono se vende con descuento. Cuando los bonos se emiten con descuento, significa que su tasa de interés declarada es inferior a la del mercado.
- Por el contrario, si el tipo de interés establecido es superior, se emiten con prima. Si es inferior, se vende con prima.
- Si lo indicado coincide con el tipo de mercado, los bonos se emiten a su valor nominal (a la par).
Para calcular el valor de los bonos por pagar, se calcula el valor actual de todos los flujos de efectivo futuros que generará el bono: el flujo de pagos periódicos de intereses (una anualidad) y el pago único de capital al vencimiento.
Contabilización de los Intereses y Amortizaciones
Los pagos de intereses suelen realizarse periódicamente (por ejemplo, semestralmente). El gasto por intereses reconocido en la cuenta de resultados se basa en el método del interés efectivo (o el método lineal en ciertos casos). El gasto por intereses de los bonos por pagar se ve afectado principalmente por su valor nominal, su tasa de interés nominal (cupón) y si se emitió con descuento o prima. Si los bonos se emitieron con descuento, una parte del descuento se amortiza, lo que aumenta el gasto por intereses. Si se emitieron con prima, una parte de esta se amortiza, lo que disminuye el gasto por intereses.
Entre las condiciones pactadas en el momento de la emisión del empréstito destaca la relativa a los cupones o intereses sobre el valor nominal. Es decir, cómo va a remunerar la sociedad los capitales prestados y en qué fechas va a hacerlo. Existen dos tipos principales de rendimiento para el obligacionista:
- Rendimiento explícito: Se trata de pagar al comprador unos intereses a lo largo de la vida del título. Por ejemplo, emitimos una obligación por 10.000 euros a cinco años y a un tipo de interés del 5% anual. Cada año pagamos 500 euros al obligacionista durante cinco años y al final, al vencimiento, le devolvemos los 10.000 euros de principal. Estos intereses se irán abonando a los suscriptores conforme se van devengando.
- Rendimiento implícito: Se trata de la deuda emitida al descuento. Son los que se abonarán al final de la vida del empréstito por la diferencia entre el valor de emisión del título y el valor de reembolso. Si la inversión es de una cifra considerable, el obligacionista conoce el precio de adquisición de los valores de renta fija que posee, que, dicho sea de paso, es por el valor que los tiene contabilizados, y, también, el valor de reembolso de los mismos, ya que suele ser una cantidad fija. Por lo tanto, debe reconocer las diferencias entre estos valores como si de ingresos financieros se tratasen, repartiéndolos entre el número de años que aún faltan para que sean reembolsados.
Cuando se habla de amortización de préstamos o de valores de renta fija, significa que el prestatario devuelve al prestamista los fondos que le prestó. La sociedad emisora del empréstito, cuando lo emitió, estableció el valor al que iba a reembolsar las obligaciones, en las fechas en que lo haría y en cada una de éstas qué número de estos derechos de crédito amortizaría.
Marco Legal y Proceso de Emisión de Obligaciones
La normativa reguladora de la emisión de obligaciones se encuentra en el Título XI del TRLSC (arts. 401 y siguientes). La emisión de obligaciones es un mecanismo financiero alternativo que ha mostrado constante desarrollo y que ha sido utilizado por más de cien compañías durante el año 2013 en el Ecuador, según datos que muestra la Superintendencia de Compañías (2013). La Ley 5/2015, de 27 de abril, de fomento de la financiación empresarial, adelanta la reforma y deroga el art. 402 de la Ley de sociedades de capital que establecía una prohibición legal: la sociedad de responsabilidad limitada no podía acordar ni garantizar la emisión de obligaciones u otros valores negociables agrupados en emisiones; la nueva redacción del art. 401 de la Ley de sociedades de capital por la citada Ley 5/2015, de 27 de abril dice: 1. Las sociedades de capital podrán emitir y garantizar series numeradas de obligaciones u otros valores que reconozcan o creen una deuda. En todo caso, a diferencia de lo que sucede en la emisión de acciones, el obligacionista no adquiere la condición de socio, sino la de acreedor de la sociedad.
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Competencias y Requisitos Legales
- Salvo disposición contraria de los Estatutos, el órgano de administración será competente para acordar la emisión y la admisión a negociación de obligaciones, así como para acordar el otorgamiento de garantías de la emisión de obligaciones.
- La junta general de accionistas será competente para acordar la emisión de obligaciones convertibles en acciones o de obligaciones que atribuyan a los obligacionistas una participación en las ganancias sociales.
- El importe total de las emisiones de la sociedad limitada, según el art. 401 LSC, no podrá ser superior al doble de sus recursos propios, salvo que la emisión esté garantizada con hipoteca, con prenda de valores, con garantía pública o con un aval solidario de entidad de crédito. La sociedad de responsabilidad limitada no podrá en ningún caso emitir ni garantizar obligaciones convertibles en participaciones sociales.
- Es necesaria la constitución de una asociación de defensa o sindicato de obligacionistas. Se exige la designación por la sociedad de un comisario que concurra al otorgamiento del contrato de emisión en nombre de los futuros obligacionistas.
- Es obligatorio que la emisión de obligaciones conste en escritura pública que será otorgada por representante de la sociedad y por una persona que, con el nombre de comisario, represente a los futuros obligacionistas. La escritura pública de emisión deberá contener la identidad, el objeto social y el capital de la sociedad emisora, con expresión de si está íntegramente desembolsado, así como el órgano que acordó la emisión y la fecha del acuerdo.
Según Brealey, Myers & Allen (2006) son varias las entidades que intervienen en la regularización y monitoreo del buen funcionamiento del mercado de valores para que las negociaciones se realicen de forma transparente. La Ley de Mercado de Valores (2006) enuncia que las bolsas de valores participan en la regularización del mercado de valores por medio de las políticas y normativas establecidas. Define a La Superintendencia de Compañías como la entidad que se encarga de hacer cumplir la política general del mercado de valores y de controlar la participación de los elementos por medio de la Intendencia de Mercado de Valores. Establece que el Consejo Nacional de Valores es el que dicta la normativa que regula dicho mercado. Para obtener el Registro en el Mercado de Valores se debe presentar la solicitud a la Superintendencia de Compañías con la escritura pública de emisión y los demás documentos necesarios.
Diferencias con Otros Pasivos
Comprender las distinciones entre diferentes tipos de pasivos es fundamental para un análisis financiero preciso:
- Cuentas por pagar: Las cuentas por pagar son los pasivos más a corto plazo y menos formales, derivadas de compras rutinarias a crédito (p. ej., compra de material de oficina).
- Pagarés por pagar: Un pagaré suele ser un acuerdo menos formal, a menudo entre una empresa y un único prestamista (como un banco), y puede ser a corto o largo plazo. Los pagarés son más formales que las cuentas por pagar, pero a menudo implican préstamos directos de una sola entidad.
- Bonos por pagar: Los bonos por pagar representan la forma de deuda más formalizada y, por lo general, la de mayor plazo, y a menudo implican un mercado público y una documentación legal compleja.
Costos Asociados a la Emisión y Colocación de Obligaciones
A simple vista se puede considerar que el costo de emisión de obligaciones es solamente la tasa de rentabilidad que ofrece la empresa a sus inversionistas; no obstante, son varios los elementos que intervienen para que se lleve a cabo esta acción, por lo que es necesario tomarlos en cuenta como parte de los costos que representa la emisión de obligaciones (Dirección de estudios de mercado de valores, 2006). Los gastos de publicidad por la emisión de las obligaciones son gastos que deben ser notariales y certificados. Además se debe asumir el costo por la tasa de interés que se ofrece, las mismas que pueden ser fija o reajustable. La tasa que se fija cuando se emiten las obligaciones y no cambiará hasta el vencimiento de su plazo, se basa en la tasa que se encuentre vigente en el momento de la emisión de la obligación (Gonzalo, 2007). Mientras que la tasa de interés ajustable estará sujeta a los cambios que se den en la tasa pasiva referencial que el Banco Central del Ecuador (BCE) anuncie cada determinado tiempo; es decir, los pagos que se realicen de esas obligaciones, estarán sujetos a la tasa referencial que se encuentre en vigencia en ese momento (Jordán & Ferrand, 2004).
Según el análisis realizado sobre los costos en los que incurren las empresas para la emisión de obligaciones, se observan los siguientes datos:
Estructura de Costos de Emisión
| Rubro del Costo de Emisión | Participación Promedio (%) |
|---|---|
| Calificación de riesgo | 34,53% |
| Estructura financiera y legal | No especificado, pero forma parte de los costos |
| Representante de obligacionistas | No especificado, pero forma parte de los costos |
| Institución pagadora (Agente pagador) | 1,61% |
| Inscripción registro mercado de valores | No especificado, pero forma parte de los costos |
Como se observa en la tabla, dentro de los costos en los que una empresa incurre para la emisión de obligaciones, el que representa una mayor participación dentro de esta estructura es el desembolso que se realiza al obtener una calificación de riesgo, con un promedio de 34,53%. Por otro lado, el menor costo en el que se incurre es el agente pagador, con un promedio de 1,61%, esto sucede debido a que todas las empresas analizadas también constan como la institución responsable de realizar el pago.
Estructura de Costos de Colocación
| Rubro del Costo de Colocación | Participación Promedio (%) |
|---|---|
| Intereses a pagarse | 84,38% |
| Agente colocador | No especificado, pero forma parte de los costos |
| Bolsa de valores (comisión) | 0,94% |
| Inscripción en la bolsa de valores | No especificado, pero forma parte de los costos |
En la estructura de costos de colocación de las emisiones, se determina que el valor por intereses que se debe pagar por las emisiones ofertadas es el costo más representativo, con un promedio de 84,38%, mientras que el menor costo lo conforma la comisión que se debe pagar a la bolsa de valores, con un promedio de 0,94%. Realizando una comparación de los costos de emisión y de colocación en el mercado de valores de las obligaciones, se tiene que los que representan un mayor gasto son los de colocación. Los costos totales por las emisiones realizadas representan una tasa promedio de 11,89% sobre el monto emitido.
La emisión de bonos durante el primer año es más costosa puesto que aparte de los cupones que genera el bono, también se consideran los gastos por emisión y colocación.
Apalancamiento Financiero e Implicaciones Fiscales
El apalancamiento financiero hace referencia a la obtención de recursos por parte de una empresa mediante la contracción de deuda. El objetivo principal de esta investigación es analizar y determinar los costos, beneficios y la forma de conseguir apalancamiento por medio de los impuestos que implica la emisión de obligaciones para las empresas. El único impuesto que interviene es el impuesto a la renta, que es el que afecta a la utilidad de la compañía o a la ganancia del inversionista, pero existen tratamientos fiscales especiales para los ingresos generados por la emisión de obligaciones.
La capacidad de cumplir consistentemente con las obligaciones de deuda, incluyendo el pago de intereses y la amortización del principal, depende en gran medida de la eficiencia operativa y una sólida generación de efectivo.
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