La reciente debilidad de la libra, que la semana pasada cayó a su nivel más bajo contra el dólar estadounidense desde 1985, ha evocado recuerdos del "miércoles negro" de 1992. Hace treinta años, el 16 de septiembre de 1992, los especuladores de divisas obligaron al gobierno británico a abandonar el compromiso de la libra esterlina con el Mecanismo Europeo de Cambio. En los días que siguieron al “miércoles negro”, la libra esterlina subsiguientemente perdió el 15% de su valor. Para comienzos de 1993, ya había perdido casi un tercio de su valor.
Sin embargo, la comparación es imprecisa y probablemente inexacta, pues la debilidad de la libra esterlina no refleja una pérdida general de confianza en los activos del Reino Unido. Más allá de sus dificultades económicas actuales, el Reino Unido conserva instituciones fuertes, una democracia próspera y un historial razonable de crecimiento decente y baja inflación. Al igual que casi cualquier otra moneda excepto el dólar estadounidense y quizás el euro, la libra carece de los atributos de una moneda dominante.
Factores que Influyen en el Valor de la Libra
El valor de la libra depende de si los inversores extranjeros consideran que las políticas económicas del gobierno son prudentes o no. Más allá del comercio al interior del Reino Unido y entre unos pocos países del Commonwealth, no hay una demanda internacional natural por la libra esterlina. Tampoco existe evidencia de que se conserven libras como una reserva de valor. En momentos de incertidumbre, los bonos del gobierno del Reino Unido por lo general aumentan de valor (a pesar de las circunstancias actuales), pero la libra tiende a caer frente al dólar. La libra carece de las propiedades percibidas de refugio seguro del dólar estadounidense y de otras pocas monedas que se benefician de grandes reservas de activos extranjeros -como resultado de tener excedentes comerciales consistentes durante períodos prolongados.
El Impacto del Brexit
En un sentido, el Brexit no fue diferente de cualquier otro shock negativo para los términos de comercio del país: la moneda se depreció en consecuencia. Pero también planteó temores sobre la capacidad continua del Reino Unido de endeudarse a bajo costo, dado su inminente divorcio de su principal socio comercial. La evidencia inicial sugiere que estos temores fueron exagerados. Las necesidades de financiamiento externo del Reino Unido, según refleja su déficit de cuenta corriente, aumentaron del 2.6% del PIB durante la primera década de este siglo a casi el 4% del PIB en 2020. Sin embargo, ajustados por inflación, los costos de financiamiento del Reino Unido en realidad cayeron en el período posterior al Brexit.
Más recientemente, el marcado incremento de su factura energética se tradujo en un mayor deterioro de la cuenta corriente del Reino Unido, lo que resultó en un déficit sin precedentes de más del 8% del PIB en el primer trimestre de 2022 y costos de endeudamiento significativamente más altos.
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Políticas Gubernamentales y Riesgos Monetarios
La decisión del gobierno de Elizabeth Truss de poner un tope a los precios de la energía doméstica para los hogares, a fin de limitar el impacto de los precios mayoristas más altos en el consumo, es análogo a la fallida paridad del tipo de cambio del Reino Unido hace 30 años. Si el balance del gobierno queda expuesto a enormes pérdidas potenciales, sus costos de endeudamiento quedarían prácticamente asociados al precio mayorista del gas, sobre el cual no tiene control.
En otras palabras, el Reino Unido está estableciendo una paridad de precios que será financieramente difícil de sostener y políticamente difícil de eliminar. Mayores incrementos en el precio del gas conducirían a tasas de interés aún más altas; dados los altos niveles de deuda de Gran Bretaña, una recesión profunda es lo que, casi con certeza, vendría después.
Otros Factores y Perspectivas
Sin duda, el Reino Unido no es la única economía desarrollada que intenta recuperarse de las consecuencias de la pandemia del Covid-19 y la guerra en curso en Ucrania. Aun así, el hecho de que al Reino Unido no le esté yendo peor que a algunos otros países no es excusa para ser complacientes.
La libra esterlina extendió su depreciación y cayó a un mínimo histórico frente al dólar este lunes, luego que el ministro de Hacienda del Reino Unido, Kwasi Kwarteng, anunciara un plan de reducción de impuestos, lo cual aumentó el temor de que la economía del país europeo caiga en recesión. Janneth Quiroz, subdirectora de Análisis en Monex Casa de Bolsa, explicó que la libra reaccionó negativamente a los estímulos fiscales propuestos por el gobierno, con lo cual provocó que bajara a un nivel de hace 37 años.
“Se dio a conocer por parte de Liz Truss, primera ministra recientemente electa, un paquete de recorte de impuestos masivo, el mayor en varias décadas, lo que generó temores de sus implicaciones sobre la inflación y aumentos más agresivos en la tasa de interés del Banco de Inglaterra. Los temores más claros de una recesión a nivel mundial se dejaron ver esta semana, cuando media docena de bancos centrales, entre ellos los de Estados Unidos, Gran Bretaña, Suecia, Suiza y Noruega, anunciaron incrementos de tasas para luchar contra la inflación, que en algunos países se encuentra en el nivel más elevado en 40 años. Los factores negativos que se vienen arrastrando desde la crisis causada en 2020 por la pandemia de covid, no sólo persisten, sino se han agravado. Al encarecimiento de mercancías por los problemas de suministro en las cadenas de producción, devino el aumento de precios de alimentos y energéticos -estos últimos de manera más profunda en Europa- como consecuencia de la invasión de Rusia a Ucrania.
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El valor de la libra esterlina se desplomó a su nivel más bajo este año luego que el Banco Central de Inglaterra se vio forzado a demorar un aumento estimado de las tasas de interés, actualmente al 0.5% anual, debido al fuerte debilitamiento de la economía.
Según el índice de actividad de negocios, la tabla IHS Markit/Cips, el nivel de crecimiento fue muy menor que lo anticipado, de 52.5 puntos en marzo a 53.2 puntos en abril, un barómetro que da cuenta del efecto Brexit en la economía. Otro índice económico relevante en el país, el elaborado cada mes por la Oficina Nacional de Estadísticas (ONS, en sus siglas en inglés), concluyó a comienzos de junio que el nivel de inversión del sector de negocios cayó 0.2% en el primer trimestre del año. Reveló además que el nivel de gasto de los consumidores fue el más débil en tres años. Una de las pocas buenas señales económicas desde el referéndum ha sido el alivio por una leve baja de la inflación, que cayó a 2.4% como consecuencia de los vaivenes de la libra esterlina.
En su ponencia ante el Comité de Finanzas de la Cámara de los Comunes, Carney advirtió que la salida británica del bloque comunitario afectará a millones de familias de clase trabajadora, ya que perderán en promedio hasta 900 libras esterlinas (unos mil 200 dólares) del valor anual de sus salarios.
“Desde el último año y medio, la economía ha sufrido un impacto relativo mayor (del Brexit) que el esperado.
El Reino Unido sigue siendo el ‘paciente enfermo’ de Europa”, agregó.
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En tanto, el Fondo Monetario Internacional (FMI) concluyó en su reporte mundial de abril pasado que el Reino Unido e Italia fueron los países europeos que menos crecieron. Indicó que fuertes controles de inmigración en Gran Bretaña tras el Brexit dañarán a la que otrora fue una de las economías más fuertes del mundo. Ello debido a un envejecimiento de su población y el éxodo de trabajadores europeos.
Impacto en el Mercado de Vivienda
Un sector que preocupa al Ministerio de Economía británico y que es vital para la economía del país es el de la vivienda. La incertidumbre generada por el Brexit, sumado a cambios en las tasas inmobiliarias, las presiones inflacionarias y bajos aumentos salariales, estancaron el mercado de viviendas desde que se llevó a cabo el referéndum por la salida de la UE.
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