Tras varios años de estancamiento, la economía sueca comenzó a recuperarse en 2025. La demanda interna empezó a aumentar tras el impacto de la inflación y los tipos de interés que afectó principalmente a los hogares en los años posteriores a la pandemia. Las exportaciones también aumentaron.
La recuperación probablemente continuará en los próximos años, impulsada cada vez más por la economía interna. El bajo crecimiento demográfico ha reducido el potencial de crecimiento a largo plazo de Suecia. En consecuencia, el crecimiento proyectado del PIB de ~3% este año aumentará la utilización de recursos más rápidamente que antes de la pandemia. A pesar de la mejora significativa de las condiciones económicas, la inflación se mantendrá baja en 2026, en parte debido a factores temporales, antes de normalizarse en 2027. Las condiciones económicas más sólidas evitarán que el Riksbank recorte los tipos en 2026.
Indicadores Macroeconómicos Clave
A continuación, se presenta una tabla con los principales indicadores macroeconómicos de Suecia, incluyendo proyecciones para los próximos años:
| Suecia: INDICADORES MACROECONÓMICOS | '24 | '25E | '26E | '27E |
|---|---|---|---|---|
| PIB real (ajustado al calendario), % interanual | 1.0 | 1.9 | 3.0 | 2.3 |
| Precios subyacentes (IPC armonizado), % interanual | 1.9 | 2.6 | 0.9 | 1.7 |
| Tasa de desempleo (EPA), % | 8.4 | 8.8 | 8.5 | 7.9 |
| Tasa de desempleo (BAS), % | 5.4 | 5.7 | 5.5 | 5.0 |
| Balanza presupuestaria del gobierno general, % del PIB | -1.6 | -0.8 | -2.0 | -2.1 |
Finanzas de los Hogares
En los últimos años, los hogares han mejorado su posición financiera y se han adaptado al nivel más alto de tipos de interés. Esto ocurrió cuando el crecimiento del crédito se estancó, mientras que los ingresos continuaron aumentando a un ritmo sólido. Como resultado, el equilibrio en las finanzas de los hogares mejoró, con la relación deuda-ingresos -es decir, la deuda en relación con los ingresos- cayendo bruscamente.
Además, los tipos de interés han bajado y los ahorros se han mantenido en un nivel alto, lo que es típico en tiempos de incertidumbre. La inflación galopante y los tipos de interés altos han generado incertidumbre en particular y han provocado altos ahorros de reserva. La turbulencia a principios de 2025, vinculada a la política comercial global, pareció contribuir a una mayor incertidumbre y una mayor necesidad de ahorros.
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Creemos que los hogares han alcanzado una etapa en su proceso de ajuste en la que el consumo puede comenzar a aumentar. Los ahorros probablemente no necesitarán aumentar más allá de los niveles actuales. Mientras tanto, el crecimiento de los ingresos es inusualmente fuerte, tanto nominalmente como en poder adquisitivo real, a medida que la inflación disminuye. Los pronósticos siempre están asociados con la incertidumbre. Existe el potencial de un crecimiento del consumo aún más fuerte. Según nuestro pronóstico, los ahorros se mantendrán altos, pero en un entorno más estable con mayor empleo, tipos de interés estables y baja inflación, los ahorros podrían disminuir, liberando más margen para el gasto. El riesgo de un menor crecimiento del consumo está principalmente ligado a factores externos, incluidas las políticas de seguridad de las principales potencias.
Los hogares han recuperado la confianza después de un comienzo inestable de 2025. Sin embargo, las nubes oscuras permanecen en el horizonte, lo que podría crear una renovada incertidumbre y hacer que los hogares ajusten sus cinturones. La deuda de los hogares se mantuvo sin cambios, mientras que los ingresos han crecido rápidamente.
Inversión y Construcción
La construcción de viviendas se ha estabilizado. En 2025, el número de viviendas iniciadas ascendió a menos de 30.000, según nuestros cálculos. Esto representa un fuerte descenso desde el pico de 2021, cuando se inició la construcción de 67.000 nuevas viviendas, pero ligeramente por encima de lo que consideramos un nivel a largo plazo. Por lo tanto, no esperamos ningún aumento en el futuro.
La estabilización de la construcción de viviendas significa que ya no pesa sobre la inversión ni sobre el crecimiento del PIB. Por ejemplo, la caída de la construcción de viviendas redujo el crecimiento del PIB hasta en 1 punto porcentual en 2023. La construcción no residencial, sin embargo, parece estar recuperándose. Además, el sector de servicios se está expandiendo, mientras que el crecimiento de la inversión industrial parece ser bajo, ya que los niveles de inversión ya son relativamente altos. El consumo y las inversiones en el sector público también están aumentando, impulsados en particular por el gasto público en defensa.
Exportaciones Resilientes
El conflicto comercial provocó fluctuaciones significativas en el comercio mundial en 2025, que aumentó a principios de año, pero luego experimentó un declive casi igual de pronunciado. El repunte temporal probablemente fue impulsado por pedidos realizados en previsión de la implementación de aranceles estadounidenses. Sin embargo, las exportaciones suecas han seguido aumentando de manera constante a pesar de la turbulencia global. Las exportaciones de bienes y servicios aumentaron durante 2025.
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Además, los indicadores de la industria exportadora de Suecia han mejorado, lo que sugiere una resiliencia continua y un crecimiento a corto plazo. Existen varios riesgos para el pronóstico, vinculados al comercio global y la política de seguridad. Se espera que la demanda global de productos y servicios de exportación suecos aumente en el futuro, a pesar de la agitación relacionada con la política comercial de EE. UU.
La participación de EE. UU. en las exportaciones de bienes suecos ha disminuido y ahora es del 7,5% y menos del 3% del PIB. Los exportadores suecos son competitivos y deberían encontrar nuevos mercados. Además, los tipos de interés han bajado y la política fiscal es expansiva en muchas partes del mundo, incluida Europa, lo que impulsa la demanda global.
Situación del Mercado Laboral
En 2025, la demanda de mano de obra fue moderada. El empleo aumentó, pero la oferta laboral creció más rápido, lo que elevó el desempleo. Los indicadores del mercado laboral mejoraron hacia finales de 2025. Los planes de contratación de las empresas aumentaron y el Servicio Público de Empleo sueco comenzó a registrar un incremento en las nuevas ofertas de empleo, aunque desde niveles moderados. Junto con el crecimiento acelerado del PIB, esto apoya la imagen de una creciente demanda laboral.
Al mismo tiempo, la fuerza laboral está creciendo a un ritmo más lento, debido al menor crecimiento demográfico. Como resultado, el desempleo caerá a poco menos del 8% a finales de 2027, según la Encuesta de Fuerza Laboral de Statistics Sweden. Según la Población por situación laboral (BAS) de Statistics Sweden, que es una nueva medida alternativa, el desempleo caerá a ~5% a finales de 2027 desde el nivel actual de poco menos del 6%.
Gracias a la recuperación, la tasa de empleo -el número de personas empleadas en relación con la población- aumentará en 2026 y 2027.
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Inflación y Política Monetaria del Riksbank
La correlación entre el ciclo económico y la inflación es a menudo limitada. Una excepción ocurrió en 2021 y 2022, cuando la demanda en Suecia y entre nuestros socios comerciales fue excepcionalmente fuerte, lo que llevó a claras consecuencias inflacionarias. No se espera que la economía sea tan fuerte durante el período de pronóstico, aunque las condiciones en Suecia mejorarán.
La recuperación de la economía interna probablemente conducirá a mayores aumentos de precios para algunos bienes y servicios de lo que hubiera ocurrido de otro modo, pero se espera que los efectos sean bastante pequeños. Más a menudo, la presión de los precios globales juega un papel más importante para la inflación sueca, que actualmente es baja. Se espera que la inflación global se mantenga modesta en el futuro, al menos en ausencia de cambios drásticos en la política comercial.
Además, el tipo de cambio ponderado por el comercio de la SEK se ha fortalecido, con una apreciación del 9% en el último año, lo que ha amortiguado los precios principalmente de bienes, pero también de algunos servicios. La presión de los precios internos también es moderada. El crecimiento salarial se desacelerará en el período de pronóstico y no impulsará la inflación de manera significativa. Además, el IVA sobre los alimentos se reducirá a la mitad a partir del 1 de abril, lo que se espera que tenga solo un efecto temporal en la inflación. Excluyendo alimentos y energía, se esperan aumentos de precios justo por debajo del 2% durante 2026, según nuestro pronóstico, con riesgos sesgados hacia una inflación inferior a la prevista.
Aunque es incierto cómo un mejor clima económico afectará la inflación, la recuperación sigue siendo importante para el Riksbank. La baja inflación es cada vez más tolerada siempre que la economía esté creciendo y el desempleo esté disminuyendo. Por lo tanto, esperamos que el Riksbank mantenga su tipo de política sin cambios en 2026, con la primera subida de tipos anticipada a principios de 2027.
La Corona Sueca (SEK)
En los últimos años, la SEK se ha fortalecido desde niveles muy débiles. Hoy en día, la SEK se considera más cercana a su nivel a largo plazo, y esperamos solo una apreciación cautelosa frente al EUR en el futuro. Un sector empresarial competitivo, finanzas públicas sólidas y una recuperación de la demanda interna respaldarán la SEK. El aumento del ahorro de los hogares ha mantenido el consumo privado moderado en los últimos años.
Finanzas Públicas y Administración Subnacional
Las inversiones públicas y los recortes de impuestos a los hogares están afectando las finanzas públicas. Las medidas de política fiscal discrecional corresponden al 1.2% del PIB en 2026. En consecuencia, el déficit presupuestario aumentará del 1% del PIB en 2025 a alrededor del 2.0% en 2026 y 2027, respectivamente. La deuda pública, por lo tanto, crecerá, pero solo a algo más del 35% del PIB.
El gobierno central tiene la responsabilidad última de garantizar que los municipios y las regiones dispongan de los recursos adecuados para la prestación de servicios locales. El método sueco para lograr esto es el "principio de financiación": si el gobierno central decide delegar una nueva tarea en los gobiernos subnacionales, el gobierno central debe aumentar las subvenciones o proporcionar otros ingresos a los gobiernos subnacionales en cuestión para financiar el nuevo servicio. Los gobiernos subnacionales representan alrededor del 48.7% del gasto del gobierno general y el 25.6% del PIB, lo que demuestra su importancia fiscal.
Más de la mitad de los ingresos de los gobiernos subnacionales proceden de los ingresos fiscales. Los impuestos locales representan el 13.0% del PIB y el 32.6% de los ingresos de las administraciones públicas. En Suecia, los ingresos fiscales de los gobiernos subnacionales están formados casi en su totalidad por el impuesto local sobre la renta (PIT). Los municipios y las regiones son libres de fijar los tipos del impuesto sobre la renta, pero el gobierno central controla la base imponible. Las subvenciones y los subsidios representan algo más de un tercio de los ingresos de los gobiernos subnacionales. Para garantizar unos niveles de servicio equitativos en todas las partes del país, el sistema de nivelación fiscal desempeña un papel fundamental.
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