Análisis Detallado del Estado de Flujos de Efectivo

Seguro que alguna vez te has preguntado cómo una empresa consigue los fondos necesarios para mantener sus operaciones y financiar su crecimiento. El estado de flujo de efectivo es un informe financiero que muestra las entradas y salidas de efectivo de una organización en un período determinado. Permite evaluar su liquidez, capacidad de generar recursos y sostenibilidad operativa, diferenciando actividades de operación, inversión y financiación. El estado de flujo de efectivo es considerado uno de los pilares fundamentales en la contabilidad financiera.

A través de este documento, se muestra cómo ha sido generado y utilizado el efectivo por una empresa durante un periodo determinado. Y sí, aunque parezca una simple hoja con números, lo cierto es que permite entender -de forma clara y directa- cómo se mueve el “corazón financiero” de una organización. Se utiliza para evaluar la liquidez, la capacidad operativa y la sostenibilidad económica. Gracias a este reporte, se pueden observar las entradas y salidas de efectivo provenientes de las actividades de operación, inversión y financiamiento. Es decir, no solo se mira cuánto dinero hay, sino de dónde viene y hacia dónde va.

La verdad es que, cuando se quiere saber si una empresa está en buena forma financiera, no basta con ver su utilidad neta o su balance general. Lo que realmente cuenta es si está generando suficiente efectivo para pagar sus obligaciones, invertir en crecimiento y repartir dividendos. Y eso es justo lo que este estado financiero revela. La mejor forma de optimizar al máximo las finanzas de tu negocio, es conocer todos los aspectos económicos que pueden llegar a afectar en él. El estado de flujo de efectivo es una herramienta imprescindible para cualquier empresa que quiera mantenerse en el mercado, crecer y expandirse.

Objetivo y Marco Normativo

El estado de flujos de efectivo es una de las nuevas cuentas anuales que ha incorporado la reforma mercantil del año 2007. Se trata de un estado que informa sobre la utilización de los activos monetarios representativos de efectivo y otros activos líquidos equivalentes clasificando los movimientos por actividades e indicando la variación neta de dicha magnitud en el ejercicio. La normativa detalla que el objetivo principal es proporcionar un análisis estructurado de cómo ha variado el efectivo y sus equivalentes durante un ejercicio económico.

Es fundamental que en su elaboración se respeten estrictamente los principios y normas establecidos en el Plan General de Contabilidad (PGC). El estado de flujos de efectivo sustituye de alguna manera al cuadro de financiación que se incluye en la memoria del PGC 1990, si bien el estado de flujos de efectivo no está contenido dentro de la memoria sino que se configura como una cuenta anual en sí mismo. El cuadro de financiación explica la variación del capital circulante a través de las variaciones de los elementos permanentes (no corrientes en el PGC 07) del balance. Por su parte, el estado de flujos de efectivo explica la variación del efectivo. Sin duda el efectivo es una magnitud mucho más intuitiva y fácil de comprender que el concepto de capital circulante, de ahí que exista una gran mayoría de profesionales que defienden la inclusión del estado de flujos de efectivo frente al cuadro de financiación, aunque también se podrían haber mantenido ambos estados, tal y como han defendido algunos profesionales de la contabilidad. Se suele denominar estado de flujos de tesorería o estado de cash flow.

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Exenciones de Presentación

El legislador, sin embargo, ha optado por establecer únicamente la obligación de formular el estado de flujos de efectivo, si bien no será obligatorio para aquellas empresas que puedan formular el modelo abreviado de balance, memoria y estado de cambios en el patrimonio neto. La Ley de Sociedades de Capital (LSC) establece en su artículo 257 que no es obligatorio para aquellas empresas que pueden presentar el balance abreviado. Las empresas de nueva creación también pueden beneficiarse del balance abreviado.

Efectivo y Equivalentes al Efectivo

Se entiende por efectivo y otros activos líquidos equivalentes los que como tal figuran en el balance en su epígrafe B VII, esto es, la tesorería depositada en la caja de la empresa y los depósitos bancarios a la vista; también podrán formar parte los instrumentos financieros que sean convertibles en efectivo y que en el momento de su adquisición su vencimiento no fuera superior a tres meses, siempre que no exista riesgo significativo de cambios de valor y formen parte de la política de gestión normal de la tesorería de la empresa. La empresa debe informar de cualquier importe significativo de sus saldos de efectivo y otros activos líquidos equivalentes al efectivo que no estén disponibles para ser utilizados.

Componentes del Estado de Flujos de Efectivo

Este estado financiero se divide en tres grandes secciones, cada una con su función específica. El estado de flujos de efectivo establece tres clases de flujos de efectivo: Flujos de efectivo de las actividades de explotación (FEAE), Flujos de efectivo de las actividades de inversión (FEAI) y Flujos de efectivo de las actividades de financiación (FEAF).

El aumento o disminución neta del efectivo o equivalentes será la suma algebraica de los tres tipos de flujos: Aumento/Disminución neta del efectivo o equivalentes = ± FEAE ± FEAI ± FEAF. Estos elementos no solo permiten evaluar la eficiencia con la que se manejan los recursos, sino que también sirven como base para prever necesidades de capital, tomar decisiones estratégicas y anticipar posibles problemas de liquidez. Existen tres tipos principales de flujo de caja: operativo, de inversión y financiero.

Flujos de Efectivo de las Actividades de Explotación

Las actividades de operación muestran el efectivo generado o utilizado por la actividad principal de la empresa, como ventas, cobros a clientes, pagos a proveedores, salarios y servicios. El flujo de caja operativo se refiere al flujo de efectivo generado por las actividades comerciales diarias. Esto incluye los ingresos procedentes de la venta de productos o servicios, así como todos los costes incurridos, como salarios, alquileres e impuestos.

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Los flujos de efectivo de las actividades de explotación son fundamentalmente los ocasionados por las transacciones que intervienen en la determinación del resultado de la empresa. La variación del flujo de efectivo ocasionada por estas actividades se mostrará por su importe neto, a excepción de los siguientes flujos, de los que se informará separadamente: Intereses (cobros o pagos), Dividendos recibidos e Impuestos sobre beneficios. Los flujos correspondientes a estas partidas se presentan por tanto por el método directo.

Flujos de Efectivo de las Actividades de Inversión

Las actividades de inversión incluyen las compras o ventas de activos fijos, inversiones en otras empresas, etc. El flujo de caja de las actividades de inversión incluye las entradas y salidas de efectivo resultantes de las inversiones o desinversiones en activos fijos (por ejemplo, compras/ventas de maquinaria, terrenos, participaciones). En este apartado se incluirán los pagos que tienen su origen en la adquisición de activos no corrientes tales como inmovilizados intangibles, materiales, inversiones inmobiliarias o inversiones financieras, así como los cobros procedentes de su enajenación o de su amortización al vencimiento (caso de inversiones mantenidas hasta su vencimiento).

La variación de efectivo y otros activos líquidos equivalentes ocasionada por la adquisición o enajenación de un conjunto de activos y pasivos que conformen un negocio o línea de actividad se incluirá, en su caso, como una única partida en las actividades de inversión, en el epígrafe de inversiones o desinversiones según corresponda, creándose una partida específica al efecto.

Flujos de Efectivo de las Actividades de Financiación

Las actividades de financiación reflejan movimientos relacionados con préstamos, emisión o recompra de acciones, y distribución de dividendos. El flujo de caja financiero se refiere al flujo de efectivo generado por la obtención de préstamos o la devolución de préstamos. Los flujos de efectivo por actividades de financiación se definen como los cobros procedentes de la adquisición por terceros de títulos valores emitidos por la empresa o de recursos concedidos por entidades financieras o terceros, en forma de préstamos u otros instrumentos de financiación, así como los pagos realizados por amortización o devolución de las cantidades aportadas por ellos. Figurarán también como flujos de efectivo por actividades de financiación los pagos a favor de los accionistas en concepto de dividendos.

Cuando la empresa posea deuda con características especiales los flujos de efectivo procedentes de ésta se incluirán como flujos de efectivo de las actividades de financiación en una partida específica denominada «Deudas con características especiales», dentro del epígrafe 10, «Aumentos y disminuciones en instrumentos de pasivo financiero».

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Métodos de Elaboración del Estado de Flujos de Efectivo

La estructura del estado de flujos de efectivo puede presentarse bajo dos métodos. Se establecen dos posibles formas de formular este estado financiero: método directo y método indirecto, si bien se recomienda el primero de ambos ya que considera que proporciona un mayor nivel de información.

Método Directo

El método directo se centra en mostrar de forma clara todas las entradas y salidas de dinero de la empresa. Es decir, detalla los cobros y pagos que se realizan en la actividad operativa. Se muestran las entradas y salidas de efectivo de forma detallada (por ejemplo: cobros a clientes, pagos a proveedores). Es más intuitivo, pero también más laborioso. Este método consiste en separar los principales conceptos de cobros y pagos en términos brutos.

Para las actividades de inversión y financiación, como la compra o venta de activos y la obtención de préstamos, se aplica el método directo. En cuanto a estos dos tipos de flujos, el método utilizado es el directo.

Método Indirecto

El método indirecto, por otro lado, comienza con el resultado neto del ejercicio (ganancia o pérdida) y ajusta ese dato para reflejar los movimientos de efectivo. Se parte de la utilidad neta y se realizan ajustes por partidas que no afectan el flujo (como depreciaciones, cambios en cuentas por cobrar o inventarios). Es más común, ya que requiere menos esfuerzo si se parte de los estados financieros existentes. Por un lado, este método simplifica el análisis de las operaciones cotidianas. En general, el método indirecto ha sido preferido por la mayoría de las empresas, especialmente por su facilidad de preparación y compatibilidad con sistemas contables existentes (Van Horne & Wachowicz, 2022).

En el método indirecto no se detallan los cobros y pagos de forma directa, sino que a partir del resultado se hacen una serie de ajustes para conciliar dicho resultado con el flujo de efectivo. Este método aporta los resultados netos que se obtienen de la cuenta de resultados y se va ajustando en función de los gastos e ingresos que no tienen relación con el efectivo del pasado o a futuro. Para las operaciones normales de la empresa, como ventas y pagos, se debe utilizar el método indirecto.

Síntesis de Métodos y Actividades

Ambos métodos llevan al mismo resultado final, pero con diferentes enfoques. El estado de flujos de efectivo sigue el método indirecto para determinar los flujos de efectivo de explotación, en contra de la recomendación de la NIC, sin dar ninguna justificación para ello. Además, a diferencia de lo que hacen las NIC/NIIF, se establece un formato normalizado y obligatorio. En cuanto a los otros dos tipos de flujos, de inversión o de financiación, el método utilizado es el directo.

Cómo Elaborar un Estado de Flujos de Efectivo

Elaborar un estado de flujo de efectivo no tiene por qué ser complicado. Eso sí, debe seguirse un orden lógico. Se empieza por recopilar los estados financieros básicos (estado de situación financiera y estado de resultados) y luego se clasifican las partidas según las tres actividades principales.

Por ejemplo, si el saldo de cuentas por cobrar aumentó, eso significa que aunque se vendió más, no se cobró en efectivo, así que se resta del flujo de operación. Si se compró maquinaria, ese desembolso se registra en inversión. Si se solicitó un préstamo bancario, entra en financiamiento. Hoy en día, herramientas como Excel, QuickBooks o SAP facilitan este trabajo, permitiendo automatizar cálculos y generar reportes visuales para su análisis. Además, la información puede ser integrada con dashboards que permiten seguir la salud financiera en tiempo real.

Estructura Detallada según el Plan General de Contabilidad (PGC)

A) Flujos de Efectivo de las Actividades de Explotación

Los flujos de efectivo de las actividades de explotación son fundamentalmente los ocasionados por las transacciones que intervienen en la determinación del resultado de la empresa. El modelo de esta parte del estado de flujos de efectivo que figura en el PGC incluye los siguientes apartados:

1. Resultado del ejercicio antes de impuestos. Es la cifra de la que se parte para calcular los flujos de efectivo de las actividades de explotación.

2. Ajustes del resultado. Se pueden dividir en tres tipos de ajustes:

   • Sirven para eliminar gastos o ingresos que no suponen variación en el efectivo (Amortización del inmovilizado, correcciones valorativas por deterioro, variación de provisiones, imputación de subvenciones, diferencias de cambio, variación de valor razonable en instrumentos financieros, otros ingresos y gastos).
   • Se realizan para eliminar operaciones que deben ser calificadas como de inversión o financiación (Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado, resultados por bajas y enajenaciones de instrumentos financieros).
   • Son ajustes para eliminar los resultados relativos a la remuneración de activos y pasivos financieros cuyos flujos deben figurar separadamente en este estado (Ingresos financieros, gastos financieros).

3. Cambios en el capital corriente. Se trata de ajustar las variaciones habidas en el fondo de maniobra como consecuencia de la diferencia entre la corriente real y la corriente monetaria. A estos efectos habrá que realizar los ajustes siguientes:

   • Aumento de activos corrientes --------> Ajuste negativo
   • Disminución de activos corrientes --------> Ajuste positivo
   • Aumento de pasivos corrientes --------> Ajuste positivo
   • Disminución de pasivos corrientes --------> Ajuste negativo

4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación. Incluyen los intereses cobrados o pagados así como los dividendos percibidos que se han ajustado previamente del resultado, y que se hacen lucir en este apartado de forma directa. También se incluyen los pagos por impuestos sobre beneficios, que no ha habido necesidad de ajustar previamente, ya que se parte del beneficio antes de impuestos.

5. Flujos de efectivo de las actividades de explotación. Será la suma algebraica de los cuatro apartados anteriores (1, 2, 3, 4).

B) Flujos de Efectivo de las Actividades de Inversión

En este apartado se incluirán los pagos que tienen su origen en la adquisición de activos no corrientes tales como inmovilizados intangibles, materiales, inversiones inmobiliarias o inversiones financieras, así como los cobros procedentes de su enajenación o de su amortización al vencimiento (caso de inversiones mantenidas hasta su vencimiento). Esta parte del estado de flujos de efectivo se formula por el método directo, y el modelo normalizado que aparece en el PGC es el siguiente:

1. Pagos por inversiones (-). Incluye: empresas del grupo y asociadas, inmovilizado intangible, inmovilizado material, inversiones inmobiliarias, otros activos financieros, activos no corrientes mantenidos para venta y otros activos.

2. Cobros por desinversiones (+). Incluye: empresas del grupo y asociadas, inmovilizado intangible, inmovilizado material, inversiones inmobiliarias, otros activos financieros, activos no corrientes mantenidos para venta y otros activos.

3. Flujos de efectivo de las actividades de inversión (7-6).

C) Flujos de Efectivo de las Actividades de Financiación

Los flujos de efectivo por actividades de financiación se definen como los cobros procedentes de la adquisición por terceros de títulos valores emitidos por la empresa o de recursos concedidos por entidades financieras o terceros, en forma de préstamos u otros instrumentos de financiación, así como los pagos realizados por amortización o devolución de las cantidades aportadas por ellos. Figurarán también como flujos de efectivo por actividades de financiación los pagos a favor de los accionistas en concepto de dividendos. También en este caso se utiliza el método directo, y el modelo normalizado que aparece en el PGC es el siguiente:

1. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio. Comprende la emisión, amortización, adquisición y enajenación de instrumentos de patrimonio, así como subvenciones, donaciones y legados recibidos.

2. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero. Incluye la emisión (obligaciones y valores similares, deudas con entidades de crédito, deudas con empresas del grupo y asociadas, otras) y la devolución y amortización de estos mismos conceptos. Cuando la empresa posea deuda con características especiales los flujos de efectivo procedentes de ésta se incluirán como flujos de efectivo de las actividades de financiación en una partida específica denominada «Deudas con características especiales», dentro de este epígrafe.

3. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio. Incluye los pagos por dividendos y la remuneración de otros instrumentos de patrimonio.

4. Flujos de efectivo de las actividades de financiación (± 9 ± 10 - 11).

Consideraciones Adicionales

Respecto a las transacciones no monetarias, en la memoria se informará de las operaciones de inversión y financiación significativas que, por no haber dado lugar a variaciones de efectivo, no hayan sido incluidas en el estado de flujos de efectivo. A título de ejemplo el PGC cita la conversión de deuda en capital o la adquisición de un activo a través de un arrendamiento financiero.

Los cobros y pagos procedentes de activos y pasivos financieros de rotación elevada podrán mostrarse netos, siempre que se informe de ello en la memoria. Se considera que el período de rotación es elevado cuando el plazo entre la fecha de adquisición y la de vencimiento no supere los seis meses.

Los flujos procedentes de transacciones en moneda extranjera se convertirán a la moneda funcional al tipo de cambio vigente en la fecha en que se produjo cada flujo en cuestión, sin perjuicio de poder poner una media ponderada si existe un volumen elevado de transacciones. Cuando exista una cobertura contable los flujos del instrumento de cobertura se incorporarán en la misma partida que los de la partida cubierta, indicando en la memoria este efecto. En el caso de operaciones interrumpidas, se detallarán en la nota correspondiente de la memoria los flujos de las distintas actividades.

Diferencias entre el PGC y la NIC 7

Aunque se trate de dos estados financieros muy similares hay algunas diferencias entre el estado de flujos de efectivo regulado en el PGC y el que se establece en las normas internacionales de contabilidad. Como se ha venido comentando en reiteradas ocasiones, el PGC 07 está inspirado en las NIC/NIIF, y en el caso del estado de flujos de efectivo no podía ser de otra forma. La NIC 7 se dedica en su integridad a la elaboración del denominado estado de flujos de tesorería y establece diferentes alternativas para su elaboración.

En primer lugar, la NIC justifica la necesidad de elaborar un estado de esta naturaleza a partir de las necesidades de los usuarios de la información financiera y desarrolla los posibles usos de la información que proporciona. El PGC se limita a establecer el contenido de esta cuenta anual sin establecer ninguna razón que justifique su formulación. El modelo del PGC es menos discrecional que el de la NIC, ya que se eliminan alternativas y se establece un modelo cerrado, si bien los flujos de efectivo que establece tienen la misma estructura en ambos casos, distinguiendo los tres tipos de flujos comentados anteriormente: Flujos de efectivo de las actividades de explotación, Flujos de efectivo de las actividades de inversión y Flujos de efectivo de las actividades de financiación.

La NIC recomienda un método directo de cálculo para los distintos flujos. El PGC sin embargo ha optado por un método indirecto para calcular los flujos de explotación y por el directo para los de inversión y financiación. Como ha sido habitual en la adaptación de las NIC, en aquellos casos en que existen diversas alternativas, el PGC ha optado por dejar una única opción. Esto es lo que ha ocurrido con los intereses y dividendos tal y como se puede ver en el siguiente cuadro:

Concepto	Alternativas NIC 7	PGC
Intereses pagados	Flujos de explotación o Flujos de financiación	Flujos de explotación
Intereses cobrados	Flujos de explotación o Flujos de inversión	Flujos de explotación
Dividendos cobrados	Flujos de explotación o Flujos de inversión	Flujos de explotación
Dividendos satisfechos	Flujos de explotación o Flujos de financiación	Flujos de financiación

En nuestra opinión hubiera sido más lógico considerar los intereses pagados como flujos de financiación mientras que los cobros tanto por intereses como por dividendos deberían ser flujos de inversión. En cuanto a los dividendos satisfechos nos parece totalmente acertada su inclusión como flujos de financiación.

Ejemplos Prácticos de Flujo de Efectivo

Para entender mejor, pensemos en una tienda de ropa que durante un mes vende $100,000. Aunque su estado de resultados podría mostrar ganancias, si el 80% de esas ventas se hicieron a crédito, el efectivo real disponible será mucho menor. Ahora bien, si al mismo tiempo se pagaron $40,000 en sueldos y proveedores, y solo entraron $20,000 en efectivo, el flujo neto sería negativo. Esto, claramente, pone en alerta a los administradores, pues indica que las operaciones no están generando suficiente dinero líquido para cubrir gastos básicos.

En otro caso, una empresa de tecnología que recibe $1 millón de inversión externa y lo usa para adquirir servidores, puede reflejar un flujo de caja positivo en financiamiento pero negativo en inversión. Esa dualidad es parte de lo que hace tan poderoso a este documento: ofrece una radiografía completa del ciclo financiero.

En esencia, este informe muestra si la empresa es capaz de mantenerse a flote con su actividad principal. También indica qué tanto depende de financiamiento externo o si está invirtiendo para crecer. Es una herramienta poderosa para detectar desequilibrios, prever crisis y planificar con mayor seguridad. Por ejemplo, un flujo positivo constante en operaciones es signo de una empresa sólida. En cambio, un flujo negativo constante podría ser una señal de alerta. Tal vez los gastos estén descontrolados, o tal vez las ventas estén estancadas. Sea como sea, las decisiones estratégicas deben tomarse con esta información en mano.

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