Bonos y Notas a los Estados Financieros: Una Guía Completa

Desde el punto de vista de la entidad emisora, los bonos y las obligaciones son una vía de financiación basada en la emisión de deuda. Para los ahorradores suponen una alternativa de inversión mediante la adquisición de esa deuda, es decir, realizando un préstamo al emisor. De este modo, el inversor aporta una cantidad de dinero a la entidad pasando a ser acreedor de la misma. Mientras, la entidad emisora se compromete a devolver ese dinero en un plazo determinado ofreciendo además una rentabilidad.

Un bono es un tipo de préstamo en el que el titular del bono presta dinero a una empresa o un gobierno. Los bonos son instrumentos financieros de renta fija que representan una forma de título de deuda. Son emitidos tanto por entidades públicas como privadas con el objetivo de captar recursos del mercado financiero.

Bonos y Obligaciones: Diferencias Clave

La principal diferencia entre bonos y obligaciones es el periodo de tiempo por el que se suscriben. Los bonos establecen un plazo de vencimiento a corto y medio plazo, entre 2 y 5 años, mientras que las obligaciones son inversiones a largo plazo que pueden llegar a tener un vencimiento a 30 años.

Cómo Funcionan los Bonos

Un bono es un préstamo que el comprador, o el tenedor del bono, otorga al emisor del mismo. Los gobiernos, las corporaciones y las municipalidades emiten bonos cuando necesitan capital. El titular del bono presta capital al emisor de dicho bono, el cual promete devolver más tarde el préstamo de la manera que se indica en el bono. Normalmente, el emisor realiza una serie de pagos de intereses fijados con antelación (cupones) de manera regular. El principal también se denomina valor nominal del bono.

Los cupones se pagan a intervalos regulares, por ejemplo, semestrales, anuales o mensuales en algunos casos; y corresponden a un porcentaje del principal. El importe del cupón suele ser fijo. El valor nominal de un bono es el importe del principal que se paga al titular de dicho bono, con la excepción de los cupones. Este importe se paga, por norma general, en una única vez cuando el bono vence y no cambia durante toda su vida útil. La tasa del cupón de un bono es la relación entre el importe de los pagos de intereses y su valor nominal, que se expresa como un porcentaje. Las fechas de vencimiento del cupón son aquellas en que el emisor del bono debe pagar el cupón. En el bono se especificarán estas fechas, pero, por normal general, los cupones se pagan de forma anual, semestral, trimestral o mensual.

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Como los bonos son valores negociables, pueden comprarse y venderse como las acciones en un mercado secundario, aunque existen diferencias entre estos dos. Al igual que las acciones, los precios de los bonos dependen de las fuerzas del mercado, es decir, de la oferta y la demanda.

El Proceso de Emisión de Bonos

1. En primer lugar la compañía habla con el banco y le expone su necesidad de financiación.
2. Para salir a mercado, es recomendable que la compañía tenga la calificación de una agencia de 'rating'. De manera paralela se prepara la documentación legal para que esté a tiempo en el momento de la operación, es decir, los contratos donde se establecen las condiciones del emisor y de los bancos que participan en la operación.
3. Un momento clave del proceso para los nuevos emisores es presentar a los inversores la operación. Se organiza lo que en la industria se conoce como ‘roadshow’, que son reuniones con los inversores en los principales centros financieros de Europa (París, Londres o Frankfurt), en las que se hace una presentación y se da respuesta a las cuestiones que puedan surgir. Además, es clave para saber cómo está el mercado y qué apetito hay por el riesgo de la compañía, y en caso de no ser positivo, posponer la operación.
4. Llegado el día, a primera hora de la mañana, se produce una llamada inicial en la que están el equipo que llevará a cabo la transacción y la propia compañía. Si no se han producido cambios significativos en el mercado que pudieran hacer peligrar la operativa, el banco asesora al emisor sobre el precio, se acuerda la prima de la operación y se coordina una estrategia. Al cabo de unas horas se produce una nueva llamada para ver cómo va el libro. En ese momento la compañía puede decidir ajustar el precio según el comportamiento del mercado y de los inversores. Por último, se concluye con una tercera ‘call’ en la que se cierra la operación con el acuerdo de los implicados, emisor y bancos.
5. Cuando el libro ya está limpio y cerrado, se decide cuánto se le va a otorgar a cada inversor, para lo que se tiene en cuenta la calidad del inversor y los objetivos del emisor. A continuación, teniendo en cuenta los índices se establece el precio. Por último, los ventas comunican al mercado el cupón y al día siguiente el bono entra en el mercado secundario.

Tipos de Bonos

Los bonos pueden clasificarse en función de diversos criterios, como el tipo de interés (fijo o variable), el plazo (corto, medio o largo), el grado de riesgo (bonos de grado de inversión o de alto rendimiento) o el tipo de emisor (soberanos, corporativos, municipales, etc.).

Según el pago de intereses o tipo de cupón:

• Con cupón: el inversor recibe unos intereses de forma periódica en las fechas fijadas.
• Cupón cero: el beneficio se obtiene al vencimiento y pasa por adquirir la deuda a un precio inferior al valor nominal que es el que la entidad emisora abonará al inversor. Los bonos cupón cero son aquellos que no pagan intereses. En compensación, el interés del bono es la diferencia entre el precio del bono y el principal (o valor nominal).
• Con interés indexado o referenciado: en este caso la rentabilidad es variable y depende de la evolución de un índice preestablecido. Las obligaciones indexadas son los pagos de cupones que varían en función de las fluctuaciones de la tasa de inflación.

Otros tipos de bonos específicos:

Tipo de Bono	Descripción
Bono canjeable	Bono que puede ser canjeado por acciones ya existentes.
Bono convertible	Bono que concede a su poseedor la opción de canjearlo por acciones de nueva emisión a un precio prefijado.
Bonos del Estado (España)	Títulos de deuda pública de España a medio plazo (de dos a cinco años). Su nominal es de mil euros y el pago de los intereses se realiza anualmente.
Bono de deuda perpetua	Son aquellos que nunca devuelven el principal (nominal del bono), sino que pagan intereses (cupones) regularmente de forma indefinida.
Bono simple	Son aquellos que representan una deuda para la empresa que los emite y para el inversor un derecho de cobro de capital e interés.
Bonos amortizables	La particularidad que tiene este instrumento es que va retornando el nominal o capital adeudado en cuotas o mediante un programa de amortizaciones.

Factores que Afectan el Precio y la Duración de los Bonos

Al igual que cualquier otro activo negociable, los precios de los bonos dependen de las fuerzas de la oferta y la demanda. La oferta de los bonos depende de los organismos emisores y su necesidad de fondos. La demanda está determinada por el atractivo de un bono en relación a otras inversiones alternativas. Las tasas de interés desempeñan un papel fundamental en la determinación de la oferta y la demanda. Cuando las tasas de interés aumentan, los bonos se vuelven menos atractivos para los inversores que tienen la posibilidad de ganar elevados intereses con otras inversiones, lo que hace que bajen de precio.

Los bonos que acaban de emitirse se cotizan según las tasas de interés actuales, lo que significa que generalmente operan a su valor nominal. Cuando el bono alcanza su vencimiento, solo se paga el préstamo original, es decir, el bono se devuelve a sus valores nominales a medida que se acerca a este punto. El precio de un bono siempre se mueve en dirección contraria a su rendimiento. Esta característica distintiva del mercado de bonos se entiende más fácilmente si pensamos que el precio de un bono refleja el valor de los ingresos que proporciona a través de sus pagos periódicos de intereses del cupón. Cuando las tasas de interés vigentes bajan (más concretamente, las tasas de los bonos de gobierno), los bonos de mayor antigüedad de cualquier clase adquieren más valor debido a que fueron vendidos en un entorno de tasas de interés más altas y, por lo tanto, pagan cupones superiores. Los inversionistas que poseen bonos más antiguos pueden cobrar una “prima” al venderlos en el mercado secundario. En el mercado, los precios de los bonos se cotizan como un porcentaje del valor nominal del bono.

Para determinar el nivel de sensibilidad del precio de un bono concreto a los movimientos de las tasas de interés, el mercado de bonos utiliza una variable conocida como duración. La duración, al igual que el vencimiento del bono, se expresa en años. En la duración influirán el monto de los pagos periódicos de los cupones y el valor nominal del bono. Para un bono de cupón cero, el vencimiento y la duración coinciden, ya que no se pagan cupones periódicos y todos los flujos de efectivo tienen lugar al vencimiento. El producto resultante del cálculo de la duración, específico de cada bono, es una medición del riesgo y permite a los inversionistas comparar de forma homogénea bonos con distintos vencimientos, cupones o valores nominales.

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Calificación de los Bonos

Cada bono lleva también asociado cierto riesgo de que el emisor entre en “default”, o no pague el capital del préstamo en su totalidad. Las agencias de calificación son las encargadas de evaluar los bonos corporativos. Las agencias de rating, como Moody’s, evalúan la solvencia de los emisores de bonos. De esta manera, proporcionan información valiosa sobre el riesgo crediticio de los bonos a los participantes del mercado. Los compradores necesitan saber si el emisor podrá devolver el cupón y el principal de manera regular y a tiempo. Cuanto menor sea el riesgo crediticio del emisor, o cuanto mayor sea su calificación, más pueden reducir las tasas de los cupones y, por tanto, los costos de préstamo. Un emisor con una calificación crediticia alta pagará una tasa de interés menor que otro con una calificación crediticia baja.

Riesgos Asociados a la Inversión en Bonos

La inversión en bonos y obligaciones de renta fija privada conlleva ciertos riesgos. Tal vez el más importante sea que ni el capital invertido ni el cobro del importe de los cupones están garantizados en caso de insolvencia de la entidad emisora. Por este motivo es conveniente contar con un buen asesoramiento antes de contratar este tipo de productos. Aunque los bonos se consideran instrumentos de inversión conservadora, puede haber impagos. En general, un bono más arriesgado se operará a un menor precio que uno de menor riesgo y una tasa de interés parecida.

• Riesgo de crédito o de impago: Es el riesgo de que el emisor del bono no pueda hacerse cargo de la devolución del cupón o principal en su totalidad y a tiempo. En el peor de los casos, el deudor podría incumplirlo por completo.
• Riesgo de tasa de interés: Este riesgo es la posibilidad de que el aumento de las tasas de interés provoque que disminuya el valor de tu bono. Esto se debe al efecto que tienen los intereses altos sobre el costo de oportunidad de ser titular de un bono cuando se podría obtener un mejor rendimiento con otras inversiones.
• Riesgo de inflación: Es la posibilidad de que el aumento de la inflación genere una caída en el valor del bono. Si la tasa de inflación sube por encima del interés del cupón del bono, perderás el dinero de tu inversión en términos reales.
• Riesgo de liquidez: Es la posibilidad de que un mercado no tenga suficientes compradores dispuestos a adquirir tus participaciones de bonos de manera rápida y al precio actual. Si necesitas vender rápidamente, es probable que tengas que bajar el precio de estos.
• Riesgo de divisa: Solo se aplica si compras un bono que paga en una divisa diferente a la de referencia. En este caso, la fluctuación de los tipos de cambio podría ocasionar que caiga el valor de tu inversión.
• Riesgo de rescate anticipado (call risk): Tiene lugar cuando el emisor tiene el derecho, pero no la obligación, de reembolsar el valor nominal del bono antes de su fecha de vencimiento oficial. El impago de los cupones restantes podría ocasionar una pérdida de renta fija o reducir el rendimiento en el momento del vencimiento de la inversión.

Beneficios de Invertir en Bonos

Los motivos por los que los inversionistas han adquirido bonos han sido diversos: preservación del capital, generación de ingresos, diversificación y cobertura potencial en caso de deterioro económico o deflación.

• Preservación del capital: A diferencia de la renta variable, los bonos deben pagar el capital en una fecha o vencimiento que se especifique. Esto hace que los bonos resulten atractivos para los inversionistas que no quieren arriesgarse a perder capital y para los que deban satisfacer un compromiso en un momento concreto en el futuro.
• Ingresos: La mayoría de los bonos ofrece al inversionista una renta “fija”. En cada fecha programada, ya sea con una periodicidad trimestral, semestral o anual, el emisor del bono remite al tenedor del bono un pago de intereses, el cual se puede gastar o reinvertir en otros bonos.
• Apreciación del capital: Los precios de los bonos pueden subir por varios motivos, entre los que se incluyen un descenso de las tasas de interés y una mejora en la calificación crediticia del emisor. Al vender los bonos después de que suba su precio (y antes del vencimiento), los inversionistas pueden obtener una apreciación del precio, también llamada apreciación del capital, sobre los bonos.
• Diversificación: Incluir bonos en un portafolio de inversión puede contribuir a diversificar el portafolio.
• Cobertura potencial frente a la desaceleración económica o la deflación: Los bonos pueden ayudar a los inversionistas a protegerse contra una desaceleración económica por varias razones.

Segmentos del Mercado de Bonos por Emisor

En la práctica, los bonos se definen normalmente por la identidad de su emisor: gobiernos, corporaciones, municipios y agencias gubernamentales. Cuando se necesita obtener capital para inversiones o gastos primarios, los emisores pueden encontrar tasas de interés y condiciones más favorables en el mercado de bonos que en otros canales de créditos como los bancos. En líneas generales, los bonos de gobierno y los bonos corporativos siguen siendo los dos sectores más importantes del mercado de bonos.

• Bonos de gobierno: El sector de los bonos de gobierno es una categoría amplia en la que se inscribe la deuda “soberana”, que es aquella emitida y avalada en general por un gobierno central. Bonos del Gobierno de Canadá (GoC), los gilts británicos, los títulos del Tesoro estadounidense, los bunds alemanes, los bonos del gobierno japonés (JGB) y los bonos del gobierno brasileño son varios ejemplos de bonos de gobierno soberanos. Algunos gobiernos también emiten bonos soberanos vinculados a la inflación, denominados bonos atados a la inflación o, en el caso de los EE. UU., Títulos del Tesoro Protegidos contra la Inflación.
• Bonos de agencias y organismos “cuasigubernamentales”: Los gobiernos centrales persiguen varios objetivos a través de agencias, algunas de las cuales emiten bonos para respaldar sus operaciones. Algunos bonos de agencias están avalados por el gobierno central, mientras que otros no.
• Bonos de gobiernos locales: Los gobiernos locales toman préstamos para financiar una variedad de proyectos, como la construcción de puentes y escuelas, así como sus operaciones generales. El mercado de bonos de gobiernos locales está bien consolidado en EE. UU., donde estos bonos se conocen con el nombre de bonos municipales.
• Bonos corporativos: Después del sector público, los bonos corporativos han constituido históricamente el mayor segmento del mercado de bonos. Las corporaciones toman prestado dinero en el mercado de bonos para ampliar sus operaciones o para financiar nuevos proyectos empresariales. Los bonos corporativos se subdividen en dos grandes categorías: los bonos con grado de inversión y los bonos de alto rendimiento (también conocidos como bonos de alto rendimiento o bonos “basura”). Aunque una calificación crediticia especulativa indica una mayor probabilidad de default, los mayores cupones obtenidos con estos bonos tienen la finalidad de compensar a los inversionistas por el mayor riesgo.
• Bonos de mercados emergentes: Los bonos soberanos y corporativos emitidos por países en desarrollo también se conocen con el nombre de bonos de mercados emergentes.

Recomendaciones al Invertir en Bonos

Al invertir en bonos, es importante:

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1. Saber cuándo vencen los bonos. La fecha de vencimiento es la fecha en que se le reembolsará su inversión. Antes de comprometer sus fondos, averigüe cuánto tiempo estará inmovilizada su inversión en el bono.
2. Conocer la calificación del bono. La calificación de un bono es una indicación de su solvencia. Cuanto más baja sea la calificación, mayor será el riesgo de que el bono entre en impago y pierda su inversión. AAA es la calificación más alta (según el sistema de calificación de Standard & Poor). Cualquier bono con una calificación de C o inferior se considera de baja calidad o un bono basura, y tiene el mayor riesgo de incumplimiento.
3. Investigar el historial del emisor de bonos. Conocer los antecedentes de una empresa puede ser útil a la hora de decidir si invertir en sus bonos.
4. Comprender su tolerancia al riesgo. Los bonos con una calificación de crédito más baja suelen ofrecer un mayor rendimiento para compensar los niveles de riesgo más elevados. Piense cuidadosamente en su tolerancia al riesgo y evite invertir únicamente en función del rendimiento.
5. Considerar los riesgos macroeconómicos. Cuando las tasas de interés aumentan, los bonos pierden valor. El riesgo de tasa de interés es el riesgo de que las tasas cambien antes de que el bono alcance su fecha de vencimiento. Sin embargo, evite calcular el tiempo del mercado; es difícil predecir la evolución de las tasas de interés. En cambio, céntrese en sus objetivos de inversión a largo plazo. El aumento de la inflación también implica riesgos para los bonos.
6. Apoyar sus objetivos de inversión más generales. Los bonos deberían ayudar a diversificar su portafolio y a compensar su inversión en acciones y otras clases de activos. Para asegurarse de que su portafolio esté equilibrado de forma adecuada, es posible que desee consultar una calculadora de asignación de activos basada en la edad.
7. Leer detenidamente el folleto explicativo. Si va a invertir en un fondo de bonos, asegúrese de estudiar las comisiones y analizar exactamente qué tipos de bonos hay en el fondo. Es posible que el nombre del fondo solo indique una parte de la realidad; por ejemplo, a veces los fondos de bonos gubernamentales también comprenden bonos no gubernamentales.
8. Utilizar un corredor que se especialice en bonos. Si va a comprar bonos individuales, elija una empresa que conozca el mercado de bonos.

Notas a los Estados Financieros

Las notas a los estados financieros representan la entrega de cierta información que no está directamente reflejada en dichos estados y que es de utilidad para los usuarios de la información, para efectuar análisis con una base objetiva. Esto implica que estas notas explicativas no sean en sí mismas un estado financiero, sino que formen parte integral de él, siendo obligatoria su presentación.

Se deberá informar en esta nota la fecha de la sesión y N° de acta respectiva, en que consta la aprobación de los estados financieros anuales por el Consejo Administrativo, según lo estipulado en la letra e) del artículo 29° del mencionado D.S. Cuando corresponda, esta nota deberá indicar la desagregación del ítem "Otros" (11080), del rubro "Activos Circulantes" (11000). Las partidas de las cuentas del "Disponible" (11010) y "Valores negociables" (11020), que por presentar restricciones de algún tipo han debido incluirse en el ítem "Otros" (11080).

Se debe contemplar el compromiso con casas comerciales y otras instituciones, producto de las retenciones efectuadas a los afiliados y no pagadas al 31 de diciembre. Incluye todos aquellos hechos significativos, de carácter financiero o de cualquier índole ocurridos entre las fechas de término del ejercicio y de presentación de los estados financieros a esta Superintendencia.

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