Las economías del mundo actualmente están experimentando niveles elevados de incertidumbre, con una contribución notable de los Estados Unidos (EE. UU.). Esta incertidumbre ha tenido impactos significativos en varios mercados y economías, ya que ejerce una influencia considerable sobre la dinámica crediticia y, por tanto, sobre la dinámica de la inversión y la actividad económica en general.
Durante los auges, dado que los bancos son optimistas acerca de la capacidad de las empresas para pagar su deuda, tienden a reducir sus estándares de solvencia y conceden más préstamos. Lo contrario sucede durante las recesiones económicas; de hecho, las crisis crediticias ocurren durante períodos de pesimismo extremo con respecto al desempeño económico futuro. Las restricciones para otorgar préstamos generalmente no son creadas por la escasez de depósitos, sino por la falta de voluntad de los bancos para prestar en momentos de alta incertidumbre.
La influencia de EE. UU. en los mercados emergentes y América Latina
Los encargados de formular políticas en las economías de mercados emergentes (EME) a menudo atribuyen tanto las revisiones a la baja de sus pronósticos económicos como el aumento de la volatilidad en los flujos de capital internacional al aumento de la incertidumbre en EE. UU. América Latina, en particular, es una región altamente endeudada y heterogénea que es especialmente sensible a las condiciones económicas y financieras de los Estados Unidos, incluyendo la incertidumbre real, financiera y relacionada con la política monetaria.
La investigación sobre la transmisión de una gama variada de shocks de EE. UU. a América Latina indica que la incertidumbre en los Estados Unidos tiene impactos variados en la producción, el crédito y los precios. Las respuestas del crédito, el PIB y los precios en los países latinoamericanos a los shocks de incertidumbre son muy heterogéneas según el país y el tipo específico de shock. No obstante, los resultados muestran que todas las formas de incertidumbre tienen un impacto mayor y más persistente en el producto interno bruto de los países que el impacto en el crédito y los precios.
Tendencias actuales en los flujos de capital
En este proceso de «reajuste» de la geopolítica internacional, uno de los principales beneficiarios en términos de flujos de inversión podría ser la eurozona, que ofrece un marco regulatorio estable. En los dos últimos años, se observa un renovado interés de los inversores extranjeros por los activos financieros de la eurozona. Sin embargo, esto no ha significado que los activos financieros estadounidenses hayan perdido su atractivo.
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A pesar de las tensiones, los datos muestran que el mayor apetito por los activos financieros estadounidenses responde a los inversores privados, mientras que los gobiernos y los bancos centrales están reduciendo significativamente sus tenencias de activos en dólares. Esta tendencia responde a la estrategia seguida por muchos bancos centrales (sobre todo de economías emergentes) para reducir su dependencia del dólar, aumentando posiciones en otras divisas y en oro.
Tabla comparativa: Dinámicas de inversión y dependencia financiera
- EE. UU.: Tradicionalmente mantiene una posición deficitaria en la balanza por cuenta corriente, financiándose mediante la entrada de capitales extranjeros privados.
- Eurozona: Se consolida como destino de inversión ante la búsqueda de marcos regulatorios estables y mayor predictibilidad.
- Economías en Desarrollo (MEED): Enfrentan vulnerabilidades según niveles de ingreso y una creciente relación entre la deuda soberana y el sector bancario, lo que aumenta el riesgo de contagio en caso de crisis.
Desafíos para el sistema financiero global
La obtención de flujos internacionales de capital es una condición imprescindible para la reproducción económica de los países en desarrollo, debido a la insuficiencia de las fuentes internas de acumulación. Sin embargo, la lógica de internacionalización del capital dicta que quien invierte buscará aquellos países cuyas condiciones sean más favorables. Si este proceso de fragmentación geopolítica va a más, podríamos asistir a largo plazo a un sistema financiero multipolar, en el que el dólar tendría que coexistir con otras divisas de influencia.
La práctica ha demostrado que tanto el financiamiento como las condiciones en que se negocian y utilizan los flujos captados, lejos de contribuir al mejoramiento económico de las naciones, ponen en riesgo la prosperidad y la independencia de los receptores si no existe una política de regulación y absorción correctamente diseñada. Resulta, por tanto, vital rescatar el papel de políticas macroeconómicas anticíclicas apropiadas para los países en desarrollo, donde los ciclos son, en gran medida, de origen externo.
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