La inflación anual para el conjunto de 34 países que integran la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos (OCDE) fue de 2.9 por ciento en abril pasado, superior a la de marzo de 2.7 por ciento y la tasa más alta desde octubre de 2008. Este resultado fue impulsado por la aceleración de los precios de la energía, que crecieron 13.8 por ciento en abril desde 12.4 por ciento en marzo, mientras los costos de los alimentos subieron 3.1 por ciento en el cuarto mes del año, por debajo del 3.2 por ciento en marzo.
El organismo expone en un reporte que la inflación subyacente, que excluye los precios de los alimentos y de la energía, fue de 1.6 por ciento en abril pasado, por arriba del 1.4 por ciento en marzo y la tasa más alta desde enero de 2010.
Países con las Tasas de Inflación más Altas y Bajas
Los países de la OCDE que reportaron las mayores tasas de inflación anual en abril fueron:
- Estonia: 5.4 por ciento
- Hungría: 4.6 por ciento
- Nueva Zelanda, Polonia y Reino Unido: 4.5 por ciento (cada uno)
- Turquía: 4.3 por ciento
- Corea: 4.2 por ciento
- Portugal: 4.1 por ciento
En contraste, las menores tasas se presentaron en:
- Japón y Suiza: 0.3 por ciento (en cada caso)
- Noruega: 1.3 por ciento
- República Checa: 1.6 por ciento
- Eslovenia: 1.7 por ciento
- Francia y Holanda: 2.1 por ciento (cada uno)
- Alemania: 2.4 por ciento
Inflación en México
En el caso de México, la inflación anual en abril se ubicó en 3.4 por ciento, por arriba del 3.0 por ciento en marzo, lo que significó su primer aumento luego de tres meses consecutivos con bajas a tasa anual, y ligeramente arriba del promedio de la OCDE para ese mes. Según el reporte, la inflación en México en el mes de análisis fue impulsada principalmente por el alza de 5.1 por ciento de los precios de los energéticos, mientras que los alimentos aumentaron 4.4 por ciento.
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Inflación y Crecimiento Económico: Un Análisis Detallado
La práctica convencional de la política macroeconómica desde la segunda mitad del siglo XX ha sido moldeada en buena medida por la convicción de que la inflación es un fenómeno monetario y que existe una relación inversa entre la inflación y el crecimiento de la economía en diferentes horizontes temporales. Al respecto de esta relación, en la literatura se pueden identificar tres diferentes posturas.
La primera es que la inflación moderada puede tener un efecto favorable sobre la acumulación de capital debido al efecto de recomposición de cartera postulado por Tobin (1965). Una conclusión en dirección similar se puede derivar de la noción de que el crecimiento requiere una transformación de la estructura productiva. Estas modificaciones en los precios relativos pueden empujar a un alza en el nivel de precios.
Una segunda postura sostiene que la inflación no tiene necesariamente impacto, ni favorable ni desfavorable, sobre el crecimiento económico en el largo plazo. Entre los proponentes, ya de buen tiempo atrás de esta postura, se encuentra Sidrauski (1967) que con base en un modelo de agentes optimizadores basado en el modelo de Ramsey (1928), donde la tenencia de dinero se motiva a partir del flujo de servicios provistos, sostiene que la tasa de acumulación de capital, y por lo tanto el crecimiento de la economía, es independiente de la tasa de inflación.
La tercera postura es que la inflación ineludiblemente es nociva para el crecimiento económico. De hecho, esta posición tiende a ser la guía central de la conducta de los bancos centrales en nuestra región y con frecuencia se acompaña del supuesto explícito o implícito de que el crecimiento económico elevado y sostenido requiere como condición necesaria -y para algunos casos parecen argumentar que también suficiente- una inflación baja y estable.
En versiones menos estrictas de esta última postura se afirma que solamente cuando rebasa cierto umbral es que la inflación afecta significativa y adversamente la asignación eficiente de recursos, al punto de frenar la inversión y el ritmo de expansión económica (Sarel, 1995). De ser así, queda pendiente por identificar el umbral, en las comparaciones internacionales, a partir del cual la mayor inflación reduce el crecimiento de la economía.
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Para ello se recurre al análisis estadístico comparativo de la relación entre las tasas medias de crecimiento del producto interno bruto (PIB) y del índice de precios al consumidor de las seis décadas recientes. Así, para un número lo más elevado posible de economías, se analiza la significancia estadística de posibles umbrales a partir de los cuales sea válido concluir que, para la muestra de panel de los países considerados, hay una relación inversa entre la tasa de inflación y el ritmo de crecimiento económico.
En este empeño se parte de reconocer que los canales de transmisión, de interacción -o causalidad en ambos sentidos- entre la inflación y el crecimiento de la actividad productiva son complejos y variantes (Barro, 2013; Erosa y Ventura, 2002). Consideramos que son contingentes a diversas y cambiantes condicionantes estructurales, históricas e incluso a consideraciones de economía política expresadas, inter alia, en formas institucionales que inciden en los mecanismos de fijación de precios y negociaciones salariales que no pueden ser articuladas o reflejadas de manera integral en un modelo analítico simple como el que aquí se introduce.
En síntesis, se realiza un análisis sistemático tomando en cuenta información anual de 70 países para periodos de largo plazo de los coeficientes de correlación entre la inflación, medida como la mediana del índice de precios al consumidor de toda la muestra internacional, y del crecimiento económico, medido como la mediana de la tasa de variación del producto interno bruto real en dólares constantes. Este análisis toma en consideración diferentes rangos de inflación y distintas agrupaciones de países dependiendo de la naturaleza de su régimen monetario.
Dicho análisis no encuentra evidencia -en la muestra conjunta de países y para el periodo seleccionado- de una correlación negativa (significativa generalizada) entre la inflación y el crecimiento económico, salvo cuando en la muestra se incluyen experiencias nacionales con inflaciones promedio de más de 65% anual. Además, la evidencia aquí sistematizada indica que el valor preciso de dicho umbral de significancia es función del régimen monetario en vigencia.
Regímenes de Política Monetaria, Inflación y Crecimiento Económico
Para comenzar a contrastar la hipótesis de la existencia urbi et orbi de efectos significativos adversos de la inflación sobre el crecimiento económico es útil examinar los datos del diagrama de dispersión de la gráfica 1. Ésta reporta los valores de las medianas de la tasa anual de inflación y del crecimiento anual del PIB real de un panel de 70 países, con base en datos anuales del periodo 1951-2010.
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En cambio, presentan una gran concentración de observaciones en tasas relativamente bajas de la inflación anual con proporción alta de la muestra con su mediana correspondiente ubicada entre 1 y 10 por ciento. Para ahondar en ello, en la gráfica se incluye, asimismo, el resultado de la regresión lineal simple entre ambas variables estimada por mínimos cuadrados ordinarios.
¿Hasta qué grado se alteró de manera significativa la intensidad o dirección de la relación entre la inflación y crecimiento económico a nivel mundial? Es parte de las interrogantes para las cuales el presente trabajo aporta insumos para su respuesta.
La discusión anterior refleja en alguna medida las restricciones inherentes a lo que Fleming (1962) y Mundell (1963) llamaron la "Trinidad imposible", según la cual un país puede adoptar a lo más dos de las siguientes tres políticas: 1) libre movilidad de capitales en la balanza de pagos; 2) tipo de cambio nominal fijo, y 3) autonomía monetaria, entendida como la capacidad de fijar la tasa de interés nominal distinta a la que rige las transacciones en el mercado financiero internacional. De hecho, la evolución del régimen financiero internacional puede periodizarse según la ponderación asignada a cada una de estas tres políticas.
Relación entre Inflación y Crecimiento Económico bajo Diferentes Regímenes de Política Monetaria: Evidencia Empírica
En la presente sección se explora la naturaleza de la relación entre inflación y crecimiento utilizando la taxonomía provista por las diferentes combinaciones de política provista en cuanto al régimen de tipo de cambio, el grado de apertura de la cuenta de capital y la autonomía monetaria.
Posteriormente, se repite el análisis de regresión pero restringiendo las muestras a fin de sucesivamente excluir de ella a las observaciones cuya inflación es extrema en el sentido de que rebasa ciertos rangos. Dichos rangos se van acotando a la baja de manera progresiva en cada ronda de estimación de los coeficientes de correlación a partir de los datos de panel.
Una alternativa para corregir dicho sesgo es hacer el análisis estadístico con base en una transformación de las variables iniciales, que reduzca el efecto de las observaciones o valores extremos. Para el presente estudio se adoptó el procedimiento de sustituir la medición usual de la inflación anual del índice de precios al consumidor (π) por su transformación no lineal que se identifica usualmente como una medición del impuesto inflacionario [π/(1 + π)].
No obstante que el coeficiente de la regresión lineal sugiere la persistencia de una relación negativa entre las variables, que es estadísticamente significativa, el ajuste de la regresión es incluso peor que el observado antes de realizar la transformación.
Para afinar el análisis, se ofrecen los resultados de las regresiones de panel entre las observaciones de las medianas anuales de crecimiento del PIB y del impuesto inflacionario, restringiendo la muestra a diferentes niveles de inflación. El primer renglón reporta los resultados para el panel completo. El segundo reporta los resultados cuando la muestra se restringe a países de América Latina.
| Muestra | Resultados |
|---|---|
| Panel completo | [Datos del panel completo] |
| Países de América Latina | [Datos de países de América Latina] |