Recientemente, AJE ha experimentado una serie de cambios significativos en su estructura de liderazgo y en su perfil financiero. La junta directiva de AJE nombró a Juan Lizariturry como nuevo CEO en reemplazo del emblemático y visionario Ángel Añaños.
Este relevo se dio en medio de un contexto de cambios para la compañía que se agudizó con la reducción de su calificación de BB+ a BB por parte del grupo Fitch. Las reducciones de calificación no suceden como un infarto fulminante de un momento a otro; tienen un proceso. Fitch ya había comunicado en octubre del año pasado que la calificación de Atic1 pasaba de estable a negativa. Finalmente, el 30 de marzo Fitch redujo la calificación de Ajecorp de BB+ a BB con perspectiva negativa.
Estrategia Corporativa y Gobierno en AJE
La sustitución de Ángel Añaños como director ejecutivo de AJE por el español Juan Lizariturry es, según sus directivos, parte de un proceso que empezó hace cuatro años. Este proceso busca un nuevo modelo de gestión y la implementación de principios de buen gobierno corporativo. Asimismo, la empresa ha anunciado ajustes o cambios en su estrategia global. En realidad, hay componentes estratégicos y de otra índole que afectan la capacidad de generar flujos y los indicadores financieros de la compañía.
Análisis de Indicadores Financieros Clave
Para evaluar la salud financiera de una empresa, es crucial considerar diversas métricas. Por ejemplo, cuando estimamos la tasa de descuento, la relación Deuda / Capital (D/K) que usamos es a valores de mercado; el Capital es la capitalización de mercado (Numero de acciones por Precio de la acción). De igual manera, cuando apalancamos o desapalancamos Betas para estimar costos de oportunidad de accionistas usamos la relación D/K a valores de mercado.
El ratio Deuda / EBITDA es otro indicador fundamental, el cual se calcula a valores contables. La Deuda se estima a valores en libros, no a valores de mercado, y el EBITDA3 es estimado de cifras contables.
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Interpretación del EBITDA
El EBITDA, que tal vez amerite una interpretación más detallada, es en realidad la utilidad antes de Intereses, impuestos, depreciación y amortización. Es decir, es el "ingreso" de la empresa menos los costos y gastos desembolsables4. Por lo tanto, el EBITDA es una estimación rápida, más no exacta, de la capacidad que tiene una empresa de generar flujo por operaciones.
La interpretación del ratio Deuda / EBITDA es directa: si se destinara todo el efectivo generado por operaciones anuales (EBITDA), la métrica indica en cuántos años se pagaría toda la Deuda.
Caso Comparativo: Alicorp y la Importancia de la Gestión
Un ejemplo que resalta la relevancia de una sólida gestión financiera y un buen gobierno corporativo es el caso de Alicorp. Hace algunos días se anunció la salida de Paolo Sacchi5 de su gerencia general, producto entre otras cosas, de la reducción importante de sus utilidades6. Esto se debió al uso de derivados para protegerse del precio de commodities agrícolas (trigo y soya) y por pérdidas por diferencia de cambio al haber colocado previamente Bonos en dólares en mercados internacionales.
Alicorp, al tener inversionistas institucionales extranjeros lejanos de la familia, debe responder ante sus "demandas". Con tales niveles de pérdidas financieras y la caída del precio de la acción, la empresa tuvo que dar señales de actuar rápidamente y de manejarse como una empresa profesional con buen gobierno corporativo.
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