Las expectativas sobre las variables macroeconómicas desempeñan un papel esencial en la teoría económica y en la formulación de políticas públicas. En particular, las expectativas de inflación de los agentes económicos son clave para la toma de decisiones de consumo e inversión. Adicionalmente, son muy importantes para el diseño y la implementación de la política monetaria. De hecho, los bancos centrales le dan cada vez más importancia al canal de las expectativas como uno de los principales mecanismos de transmisión de dicha política.
Según los resultados de la Encuesta aplicada por Banco de México, especialistas del sector privado recortaron de nuevo su expectativa de crecimiento para el Producto Interno Bruto (PIB) de este año a 0.18%. Esta previsión incorpora un ajuste sobre el pronóstico de 0.11% que tenían el mes previo y se convierte en la perspectiva más baja para el crecimiento de la economía en trece meses. De acuerdo con la información contenida en la encuesta, el recorte en la proyección hiló seis lecturas mensuales consecutivas a la baja; continúa alejándose del máximo esperado por ellos mismos en enero del 2024, cuando estimaron que sería posible conseguir una expansión de 2.01% en el PIB y queda lejos del estimado puntual de crecimiento que espera el gobierno mexicano, en 1.9 por ciento.
Según las expectativas captadas por la encuesta, la economía mexicana registrará una recuperación el próximo año al crecer 1.36%, inferior a 1.45% que previeron el mes anterior, incorpora una cuarta corrección consecutiva mensual a la baja y queda como la proyección más baja recabada por la encuesta desde enero del año pasado, cuando proyectaron que podría alcanzar un avance de 2.31 por ciento.
De acuerdo con los resultados de la encuesta, los especialistas del sector privado esperan que la inflación registrará una variación de 3.97% al cierre del año, una expectativa que incorpora una segunda corrección mensual al alza. Esta fluctuación esperada en la inflación también será resultado de una política monetaria aún restrictiva donde la tasa terminará en 7.51 por ciento.
Factores que Influyen en las Expectativas
Los especialistas consultados identificaron entre los factores que pueden obstaculizar al crecimiento de la economía a la política sobre el comercio exterior, que incluye al Acuerdo Comercial con Estados Unidos y Canadá (T-MEC), así como al Tratado Integral y Progresista de Asociación Transpacífico (CPTPP). Según los resultados, 20% de los entrevistados refirió a la política sobre el comercio como el factor de mayor riesgo para la economía, una proporción que ha escalado desde diciembre del año pasado y rebasa incluso a los problemas de inseguridad pública e incertidumbre sobre la política económica interna, como obstáculos para el crecimiento.
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Expectativas de Inflación y la Política Monetaria
Aunque éstos buscan influir sobre aquéllas, no hay un consenso establecido en la literatura empírica sobre cómo se forman o qué peso pueden tener diferentes categorías de precios sobre las expectativas de inflación de los hogares. En teoría, las expectativas de inflación afectan las decisiones de los hogares mediante la tasa de interés real percibida. Ésta depende no sólo de las tasas de interés nominales que enfrentan los agentes, sino también de las expectativas de inflación futura.
Si todos los agentes tuvieran la misma información y la procesaran de la misma forma, la expectativa de inflación debería converger a un número particular. Sin embargo, los agentes económicos pueden sufrir de inatención, tener límites en su capacidad de procesamiento de la información (por ejemplo, fatiga para procesar o conseguir información), inercia en enfocarse en ciertos productos, entre otros. Por estos sesgos, la mayoría de los bancos centrales limita la medición de expectativas de inflación sólo a especialistas del sector financiero.
En el Banco de México, por ejemplo, se obtiene una medición mensual de estas expectativas a partir de la Encuesta sobre las Expectativas de los Especialistas en Economía del Sector Privado. Sin embargo, por la importancia de esta variable, algunos bancos centrales o agencias estadísticas también miden las expectativas de inflación al preguntar directamente en hogares o empresas.
Debido a los sesgos comentados, los resultados de investigaciones previas muestran que las expectativas de los consumidores se desvían sistemáticamente (normalmente por encima) de las de los expertos, y que, además, se caracterizan por una mayor heterogeneidad que las de éstos.
A pesar de esos resultados, tales encuestas son importantes por diferentes motivos. Primero, el comportamiento de los consumidores tiene un papel fundamental en la determinación de la inflación. Segundo, los bancos centrales requieren entender cómo se forman las expectativas de inflación para que la política monetaria tenga un impacto más efectivo.
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Expectativas de Inflación en México: Un Análisis Comparativo
En contraste con otros países, en México no existe una encuesta para medir numéricamente las expectativas de inflación de los consumidores. En este trabajo se reportan los resultados de la aplicación de un cuestionario simple que pretende obtener una primera aproximación de dichas perspectivas. El ejercicio también busca conseguir información sobre el proceso de formación de expectativas mediante una intervención controlada, así como indagar qué productos influyen más en éstas.
Se formaron cuatro grupos de manera aleatoria: tres que recibían información sobre la inflación pasada, presente o esperada, y un grupo de control sin información adicional. En consistencia con la literatura, los resultados muestran que las personas tienen una expectativa de inflación mayor que los especialistas. El experimento también revela que otorgar información sí las afecta y reduce.
Encuestas de Expectativas de Inflación: Una Herramienta Clave
En las últimas décadas, el uso de encuestas para medir las expectativas sobre diferentes variables económicas se ha vuelto una herramienta importante tanto para investigadores como para quienes hacen la política. En particular, las encuestas sobre expectativas de inflación muestran que es importante hacer una distinción entre las respuestas de expertos y las del público en general. Las de los consumidores tienden a sobreestimar la inflación y muestran una mayor dispersión que las estimaciones de los expertos.
Para México, el único estudio previo que analiza las expectativas de los consumidores es el de Murillo Garza y Sánchez-Romeu (2014). Los autores usan la Encuesta Nacional sobre Confianza del Consumidor realizada por el INEGI y explotan una pregunta de carácter cualitativo sobre las expectativas de inflación (la cual plantea si la inflación aumentará, quedará igual o disminuirá). Los autores encuentran que esta pregunta tiene poco poder predictivo para la inflación, especialmente antes de 2010.
En general, las expectativas de los expertos siguen de cerca otras variables macroeconómicas y responden relativamente rápido a los choques de política, mientras que las de los hogares no parecen seguir estos mismos patrones.
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Información Adicional
Banco de México pone a disposición de los usuarios las series históricas de las estadísticas descriptivas agregadas de las previsiones recabadas en la encuesta sobre las expectativas de los especialistas en economía del sector privado.
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