La economía estadounidense continúa siendo el principal epicentro de la economía mundial, y sus políticas económicas tienen una repercusión global. En este artículo se discierne el fenómeno de estanflación en Estados Unidos.
El Índice de Precios al Consumidor (IPC)
El Índice de Precios al Consumidor (IPC) mide los cambios en el precio de bienes y servicios desde la perspectiva del consumidor. Se trata de una forma de medir los cambios en las tendencias de compra y de la inflación en los EE.UU. Esta semana se publica el informe del IPC de julio, que podría desempeñar un papel crucial en la configuración de las expectativas de inflación del mercado. Todos los mercados dan por hecho que la Reserva Federal recortará los tipos de interés en su próxima reunión del 17 de septiembre. Pero podría haber un comodín en la baraja.
Las Olas de Estanflación en Estados Unidos
La primera vez que se experimentó el fenómeno de la estanflación en Estados Unidos fue en la década de 1970 y en 1980 por segunda vez. Éstas emergieron por tres acontecimientos históricos fundamentales: los rezagos del conflicto bélico de la Segunda Guerra Mundial de carácter estructural y geopolíticos y geoeconómicos, los desbalances comerciales y fiscales que se acumularon por la guerra de Vietnam y la crisis del petróleo de 1973. Luego, en 2020 Estados Unidos vuelve a experimentar por tercera ocasión un fenómeno de estanflación derivado de la emergencia sanitaria de la Covid-19, la política cero Covid que implementó China y el aumento de los precios de las materias primas en los mercados mundiales resultado de la invasión de Rusia a Ucrania.
Cabe explicitar que, para la última, aún no se logra salir completamente de aquella, por lo que el riesgo aún sigue latente.
Los sucesos mencionados tuvieron en común un daño provocado hacia las exportaciones, altos costos, desempleo y tensiones globales en los países. Se presentaron consecuencias inesperadas con las que los gobiernos respectivos no sabían cómo lidiar en un principio, por lo que distintos países optaron por adoptar las políticas fiscales y monetarias expansivas, para combatir con mayor eficacia la inflación y el estancamiento que estaba presentándose (CEPAL, 1976).
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Política Monetaria y Estanflación
Esta nueva síntesis neoclásica busca hacer una teoría de las reglas eficientes de política monetaria, las cuales se basan en la idea según la cual la relación que existe entre la tasa de interés monetaria y la variación de los precios se establece sin necesidad de tener en cuenta el nivel de la cantidad de dinero.
- Supuesto 1. El salario nominal es fijo.
La implementación de una política monetaria expansiva con el aumento de la oferta monetaria provocará un incremento en la producción de equilibrio. Así mismo, una política monetaria contractiva con la reducción de la oferta monetaria dará como resultado una disminución en la producción de equilibrio.
- Supuesto 3. Se constata el efecto crowding-out total en la economía y consecuentemente, la política fiscal no es eficaz.
No se justifica la intervención del Estado. De esta forma, el efecto final de instrumentar una política monetaria expansiva en la economía es un incremento proporcional en el nivel de precios sin que aumente la producción.
Las Crisis de los Años 70 y 80
Las décadas de 1970 y 1980 se caracterizan por recesiones en Estados Unidos, Europa y América Latina, y por un crecimiento sostenido de la producción en algunos países del sudeste asiático.
Los precios del petróleo tuvieron un papel significativo en las dos crisis de estanflación acaecidas en la economía estadounidense durante 1970 y 1980. Lo anterior derivado de la decisión de la OPEP de recortar sustancialmente la producción del combustible, y con ello, aumentando su precio. El disgusto contra Estados Unidos había crecido entre los miembros de la OPEP, debido a los esfuerzos de Richard Nixon por estimular la economía estadounidense. Poco después de terminar la Segunda Guerra Mundial, el presidente Nixon ordenó la abolición del sistema en el que el dólar estaba vinculado al patrón oro, lo cual provocó una devaluación del dólar.
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Nuevamente desde el segundo trimestre de 1979 el precio por barril de petróleo aumentó, pasando de 15.5 a 37 dólares por barril. Es interesante observar que en los mismos periodos que tuvieron lugar un alza en el precio del petróleo la producción de Estados Unidos decreciera.
Asimismo, este mismo fenómeno ocurrió durante el primer al tercer trimestre de 1980, si bien de manera menos intensa. Se observa que, conforme la FED comenzó a aplicar medidas para contrarrestar la inflación, como el aumento de la tasa de interés, el desempleo siguió aumentando debido en parte a la disminución de la actividad económica. En estas dos el PIB creció negativamente, y la inflación alcanzó niveles de 12 y 14% respectivamente.
El resultado de un retiro de dinero o base monetaria tiene un efecto multiplicador en la economía; aumentando la tasa de interés se reduce la cantidad de dinero en circulación, esto conlleva a que disminuya la demanda agregada y, por ende, disminuya la producción. Durante la crisis de 1973 a 1975 se puede apreciar este mismo efecto, la FED mantuvo la tasa de interés alta- de 9% a más del 12% entre 1974 y 1975- en un intento por contener la crisis que se estaba experimentando, para posteriormente disminuirla paulatinamente hasta niveles del 4% ya a principios de 1976.
El déficit fiscal y la emisión monetaria sin respaldo obligaron a Richard Nixon a declarar unilateralmente en 1971 la inconvertibilidad del dólar en oro, lo que representó una ruptura de uno de los compromisos fundamentales de los acuerdos de Bretton Woods.
Por un lado, la tasa de desempleo nos muestra el número de desempleados como porcentaje de la fuerza laboral. La Gráfica 8 puntualiza la Curva de Philips, la cual naturalmente muestra la relación inversa entre desempleo e inflación. la tasa de desempleo de Estados Unidos descendió de 5.5% a menos de 4% entre 1964 y 1970 y la inflación aumentó de menos de 2% a más de 5%. Pero después de 1970 la inflación se aceleró drásticamente hasta casi 11% en 1975, tal como sostiene Friedman.
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Durante la década de 1970 la relación entre inflación y desempleo fue positiva. La economía de Estados Unidos experimentó una crisis de estancamiento con inflación en la década de 1970, caracterizada por tasas de desempleo e inflación de dos dígitos. La crisis de estanflación tuvo como una de sus premisas la rigidez de los salarios reales y una reacción parcialmente elástica de la tasa de crecimiento del PIB nominal.
La Crisis de 2020 y la Pandemia de COVID-19
A finales de 2019 se inició una crisis económica, perceptible por el paro económico ligado al control de la epidemia de la Covid-19 en febrero 2020. Esta generó una onda expansiva que afectó a toda la economía mundial y desencadenó la mayor crisis en más de un siglo. Esto condujo a un aumento drástico de la desigualdad interna entre los países.
Mientras que, en Estado Unidos en marzo de 2020 el Congreso aprobó tres paquetes de estímulo con el fin de contener el impacto en los hogares y las empresas. En abril y junio se aprobaron nuevas leyes para seguir mejorando la eficacia de los programas incluidos en los tres paquetes fiscales mencionados.
El Fondo Monetario Internacional, expresa que los precios del petróleo tienen un impacto en los efectos económicos de un país a corto y largo plazo, ya que un aumento en los precios del petróleo puede resultar en un incremento en los costos de producción y transporte de bienes y servicios. Por consiguiente, esto provocara un incremento en los precios (inflación).
De acuerdo con datos de la Federal Reserve Economic Data, durante el primer trimestre del 2020 se registró una caída del 51.2% en los precios del petróleo con respecto al cuarto trimestre del 2019. Por otro lado, con la invasión de Rusia en Ucrania y las sanciones establecidas contra Rusia por los gobiernos de occidente, aumento la volatilidad de los precios de gas y principalmente del petróleo.
El impacto de la guerra en Ucrania, impactó en la capacidad productiva, así como en el comercio. El precio del petróleo también aumento en la segunda mitad de 2021. Debido a la caída de la demanda observada en 2020, los países de la OPEP+ decidieron una importante reducción de la extracción. En julio de 2021 empezaron a revertir esta decisión, pero algunos países no pudieron seguir el ritmo previsto de aumento de la extracción, lo cual mantuvo la oferta restringida a nivel global. Además, por problemas de financiación, la industria norteamericana del petróleo sale reacciono de forma más lenta que en otras ocasiones al aumento del precio internacional del petróleo, con lo que no pudo jugar el papel de estabilizador del precio que había realizado en las dos décadas previas.
La crisis sanitaria y el confinamiento por el SARS CoV 2 durante el cuarto trimestre del 2019 se observa una disminución del 10.1% para el segundo trimestre del 2020. Así como lo expresa la revista del mediterráneo económico, 2023, el aumento de costes de producción y el tiempo de entrega y coste de energía el comercio internacional experimento una disminución en los niveles de existencias de muchas empresas, además de que muchas de ellas encontraban dificultades para la obtención de factores productivos clave, esto provoco que las empresas se vean obligadas a reducir la oferta de bienes y servicios.
El cierre de las empresas formales fue uno de los factores de mayor importancia en la disminución de la producción industrial, ya que de acuerdo con datos de la CEPAL durante el periodo de pandemia hubo un 19% de cierre de pequeñas y grandes empresas.
Las políticas fiscales, monetarias y del sector financiero bien diseñadas pueden contrarrestar y reducir estos riesgos interconectados, y ayudar a transformar los vínculos entre los sectores de la economía para pasar de un círculo vicioso a uno virtuoso. Un ejemplo de políticas que pueden marcar una diferencia crucial son las que se orientan al vínculo entre la salud financiera de los hogares, las empresas y el sector financiero. En respuesta a los primeros confinamientos y las restricciones a la movilidad, por ejemplo, muchos Gobiernos brindaron apoyo a los hogares y las empresas mediante transferencias de efectivo e instrumentos de política financiera como las moratorias de deudas.
De acuerdo con el Banco de México 2023, el choque económico causado por la pandemia y las medidas de salud pública implementadas para contenerla tuvieron un impacto en el mercado laboral de Estados Unidos. Aunque la magnitud de este fue considerable, la actividad económica se recuperó de manera rápida y para la segunda mitad de 2022 el empleo había retornado a sus niveles prepandemia. No obstante, dicha mejoría coincidió con fuertes desequilibrios entre la demanda y oferta de bienes que generaron significativas presiones inflacionarias.
La reducción en la cantidad de horas de trabajo, de acuerdo con la Organización Internacional del Trabajo en 2020 dio lugar a una disminución de la ocupación y la reducción de la cantidad de horas de trabajo de las personas que seguían ocupadas, con una variación de regiones.
Crecimiento Económico e Inflación Reciente
Durante el 2018, la economía estadounidense registró una tasa de crecimiento de 3.3% y finalizo con una tasa de 2.1% Mismo que se benefició de una aceleración en el crecimiento a nivel global y de los estímulos fiscales implementados a principios de ese año.
Las probabilidades de recesión tuvieron importantes movimientos al alza y a la baja. La posibilidad de que las tensiones comerciales se convirtieran en una verdadera guerra comercial sin cuartel y el hecho de que la Fed iniciara el año con la idea de seguir restringiendo la política monetaria provocaron un fuerte incremento en la probabilidad del comienzo de una recesión cíclica hacia finales del 2019 o principios del 2020.
En el segundo trimestre de 2021 la tasa de crecimiento fue de 11.9% finalizando en el cuarto trimestre con un valor porcentual de 5.4%. Con respecto a la tasa de inflación en el primer trimestre de 2018 se registró en 2.2%, sin embargo, para el primer trimestre de 2019 la tasa disminuye a 1.63%. Luego, la tasa de inflación para el cuarto trimestre de 2021 se elevó a 6.75% a raíz de los cuellos de botella en las cadenas de suministro y la crisis energéticas por mencionar algunas, que derivaron el aumento de los precios de los bienes y servicios.
En un primer momento, estos aumentos se interpretaron como un fenómeno transitorio, provocado por el ajuste de los precios relativos inducido por los cambios en la oferta y la demanda agregada durante la pandemia. Pero, de forma progresiva, la inflación se extendió hacia otros grupos de bienes.
A partir del año 2022 la invasión rusa a Ucrania y las sanciones impuestas al agresor por los países occidentales generó un importante aumento del precio del petróleo, del gas natural y, posteriormente, de algunas materias primas alimentarias y metálicas. Los aumentos de precios de la energía y los alimentos se trasladaron a buena parte de los productos y servicios de la cesta de consumo, con que las tasas de inflación se situaron en los niveles más elevados de las últimas décadas.
Respuesta de la Reserva Federal (FED)
En 2018 la Reserva Federal (FED) eleva las tasas de interés entre el 2% y 2.25%. Además, las empresas redujeron las inversiones a consecuencia de la guerra comercial con China que elevó los aranceles a distintos productos haciendo más riesgosos los compromisos de largo plazo. A principios de 2020 se dejó la misma tasa de interés entre 1.50% y 1.75%. Los miembros del FOMC detallaron que la postura de la política monetaria era apropiada para apoyar la expansión sostenida de la actividad económica, las fuertes condiciones del mercado laboral y mantener el objetivo simétrico de la inflación en 2%.
decidió efectuar recortes de emergencia de las tasas de interés del 0.5% y el 1%, respectivamente. En consecuencia, se redujo las tasas hasta el límite inferior de cero, con un intervalo objetivo de 0 a 25 puntos básicos, como en los años posteriores a la crisis financiera mundial.
Las tasas de interés se mantenían en mínimos históricos desde 2020 para estimular la actividad económica del país y pronto salir de la recesión creada por el impacto de la pandemia de Covid-19. Sin embargo, en 2022 a raíz de la invasión de Rusia a Ucrania la Fed aumentó las tasas de interés desde casi 0% a 4.33%.