En los últimos meses hemos visto que nuestra moneda: el peso, ha estado bajando de valor frente al dólar. Muchas personas están llamando a esta tendencia devaluación, pero la realidad es que es depreciación. Es crucial entender los factores que contribuyen a este fenómeno para comprender la dinámica económica del país.
Entendiendo la Depreciación y Devaluación
Se conoce como devaluación a aquella situación en la que una moneda vale menos que antes. La devaluación es la disminución del valor de una moneda en relación con otras. La depreciación, por su parte, sucede de manera espontánea y natural, esto como consecuencia a que el valor de una moneda o un producto baja.
Los movimientos de la tasa de cambio se denominan de una manera específica dependiendo del tipo de política cambiaria que adopte el país: un aumento del precio de la divisa se llama devaluación de la moneda local si tiene lugar bajo un régimen de cambio fijo, y depreciación de la moneda si ocurre bajo un sistema de tipo de cambio flotante o flexible (como el colombiano, donde no hay un valor fijo para la divisa). La depreciación sucede normalmente a consecuencia del mercado interno y se exterioriza ante las divisas del mundo. Esto no solo sucede con las monedas, sino también podemos encontrarlos en productos de uso diario como: automóviles, teléfonos, etc. Por su parte, una disminución en el precio de la divisa se llama revaluación de la moneda en un régimen de tipo de cambio fijo, y apreciación de la moneda en uno de tasa flotante o flexible.
Factores Históricos de la Volatilidad del Peso (2014-2017)
Entre enero de 2014 y el primer trimestre de 2017, el peso mexicano experimentó una significativa depreciación y volatilidad. Tal fenómeno despertó una particular preocupación entre los agentes económicos, principalmente gobierno mexicano y empresarios.
El promedio del tipo de cambio nominal MXN-USD pasó de 13.30 MXN en enero de 2014 a 20.26 MXN al primer trimestre de 2017. La mayor volatilidad se dio en el año 2016, principalmente en la segunda mitad. El rango entre el valor más alto y el más bajo fue de 3.87 MXN para el año 2016, seguido del 3.2 MXN en el primer trimestre de 2017 y 2.82 MXN en 2015; mientras que el año 2014 fue relativamente estable, pues presentó un rango de sólo 1.94 MXN.
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Evolución del Tipo de Cambio MXN-USD (2014-2017)
| Periodo | Tipo de Cambio Promedio (MXN por USD) | Notas |
|---|---|---|
| Enero 2014 | 13.36 | Promedio mensual |
| Diciembre 2015 | 17.21 | Depreciación del 28.8% de Enero 2014 a Dic 2015 |
| A lo largo de 2016 | Por arriba de 20.00 | Mayor volatilidad, alcanzando un rango de 3.87 MXN |
| Enero 2017 | 21.90 | Valor máximo alcanzado el 20 de enero |
| Primer Trimestre 2017 | 20.26 | Tendencia a la baja después de los máximos de enero |
En su informe anual de 2015, el Banco de México (Banxico) explicó que la depreciación del peso ha sido consecuencia de choques externos, lo que se ha reflejado en la decisión de los inversionistas de retirar sus capitales del país.
Causas Externas de la Depreciación del Peso
El debate sobre las causas que han originado esta tendencia se ha centrado en los bajos precios del crudo a nivel mundial. Sin embargo, hay otros factores que han afectado su valor.
Fluctuación del Precio del Petróleo
A partir del último trimestre de 2014 el precio del petróleo comenzó a bajar rápidamente, en un contexto en el que la oferta internacional comenzó a superar a la demanda. La Mezcla Mexicana de Crudo, de cotizarse en 100 dólares por barril a mediados de 2014, actualmente llegó a estar por debajo de 40 dólares por barril. Además de la baja de precios, en México la producción de Petróleo ha disminuido de manera importante. De acuerdo con cifras de Pemex, en 2004 se producían 3.3 millones de barriles diarios; actualmente la producción ha caído a 2.2 millones de barriles diarios. El Banco de México (Banxico, 2015: 197-220) atribuyó la fuga de capitales al impacto de la caída en los precios de las materias primas, especialmente del petróleo crudo. Esta situación repercute directamente en la capacidad de gasto del gobierno, el cual es incapaz de aumentar su gasto debido a la baja en el precio del petróleo.
Política Monetaria de Estados Unidos (FED)
Un factor igualmente relevante es la normalización de la política monetaria estadunidense, cristalizada en un incremento de la tasa de interés de fondos federales. Después de la Crisis de 2008, el Banco Central de Estados Unidos tomó medidas para incentivar la economía: determinó bajar la tasa de interés y, al mismo tiempo, inyectar dólares a la economía. Una menor cantidad de dólares en la economía mundial disminuye la oferta de esta moneda en México, situación que presiona al tipo de cambio. Entre diciembre de 2015 y diciembre de 2017, la tasa objetivo de la FED subió progresivamente de un intervalo del 0-0.25 por ciento al 1.25-1.50 por ciento. Banxico reaccionó ante esta tendencia alcista, incrementando su propia tasa de interés de referencia del 3 por ciento en diciembre de 2015 al 7.25 por ciento en diciembre de 2017, en un intento por detener la súbita y profunda depreciación del MXN.
Desaceleración de Economías Clave
La desaceleración de la economía china y la de la economía estadunidense en 2016, así como un aletargamiento de la economía global, también han sido señalados por Banxico (2015) como causas de la depreciación. Si bien la economía estadounidense ha mostrado una mayor fortaleza, el crecimiento ha sido menor a lo esperado. El sector industrial muestra poca fuerza en el crecimiento y, por consiguiente, la perspectiva para el sector industrial en México también es reservada, limitando un aumento en las exportaciones del país. En el caso de China, que es el segundo país por tamaño de Producto Interno Bruto (PIB) y el que más aporta al Producto Mundial, su desaceleración ha llevado a medidas como la devaluación de su propia moneda para hacer más competitivas sus exportaciones.
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Aversión Global al Riesgo y Fuga de Capitales
Las depreciaciones reflejan una aversión al riesgo y una mayor volatilidad de los mercados financieros, principalmente en países como China, Brasil y Rusia, según Banxico (2015). La fuga de capitales alude a la salida rápida de dinero de un país por razones económicas, y es un factor clave en la depreciación. La inversión en cartera, que se refiere al dinero que entra al país en los mercados financieros, es particularmente sensible a los aumentos de tasas de interés en Estados Unidos, lo que puede generar salidas de capital. El Banco de México (2015) atribuye esta fuga de capitales a factores como dudas sobre la solvencia económica de algunos países, en especial los que ostentan deuda denominada en moneda extranjera. Una alta demanda de divisas es una situación que se da cuando hay una alta demanda de monedas extranjeras, exacerbando la presión sobre la moneda local.
Incertidumbre Política y Proteccionismo
La incertidumbre política, tanto a nivel internacional como nacional, ha jugado un papel significativo en la depreciación del peso.
El Factor Trump y el Proteccionismo
Desde junio de 2015, Donald Trump, como candidato a la presidencia de Estados Unidos, se lanzó en contra de los mexicanos, amenazando con expulsar a once millones de indocumentados e imponer aranceles del 35 por ciento a productos mexicanos. En virtud de la codependencia económica existente, ello representó para México un peligro a su estabilidad macroeconómica, pues esta política se traducía en un menor flujo de divisas para el país. El semanario inglés The Economist señaló que tener un déficit comercial de largo plazo con México era malo, evidenciando lo desventajoso que el Tratado de Libre Comercio de América del Norte (TLCAN) había sido para la Unión Americana. El trumpismo, como fenómeno estructural y de largo plazo, implica mayor proteccionismo y una política fiscal más atractiva para las empresas en Estados Unidos, lo que se traduce en una menor capacidad de captar divisas para la economía mexicana.
Incertidumbre Electoral Reciente
Más recientemente, los resultados electorales de 2024 que apuntan a un Congreso con mayoría calificada, han generado incertidumbre. El riesgo de reformas a la Constitución sin contrapesos es un factor de corto plazo que deprecia el peso mexicano.
Vulnerabilidades Estructurales de la Economía Mexicana
La economía mexicana presenta problemas estructurales que la hacen sensible a choques externos y contribuyen a la depreciación de su moneda.
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Debilidad del Mercado Interno
Una de las maneras de fortalecer una moneda es mediante el fortalecimiento de su economía. Sin embargo, la mexicana se encuentra con una gran debilidad en el sector industrial, de la mano de su socio principal: Estados Unidos. También, el sector del consumo muestra algunos datos que sugieren cierta fortaleza pero sin señales claras de un repunte contundente.
Crisis Cambiarias y Desequilibrios Financieros
La literatura sobre las crisis cambiarias enfatiza en el llamado balance sheet effect, que consiste en la salida de capital de corto plazo en combinación con la dificultad de financiamiento. Robini y Setser (2004) denominan a esto maturity mismatches o asincronía en los plazos de vencimiento, donde una deuda que vence en el corto plazo genera cuestiones fundamentales sobre la cantidad requerida a financiar, el incremento en la tasa de interés y la velocidad con que los inversionistas pueden retirar sus capitales. Esta asincronía surge cuando hay una brecha entre la estructura de los pasivos y los activos en términos de liquidez, lo que puede llevar a riesgos de financiamiento si los pasivos superan a los activos líquidos.
A esto se suma lo que los autores denominan currency mismatches, o la disimilitud de monedas. Un currency mismatch surge cuando la moneda en que se suscribe el endeudamiento es diferente a la moneda en que se obtienen los ingresos o se pueden hacer líquidos los activos. Por lo regular, las empresas o los gobiernos se endeudan en moneda extranjera y obtienen ingresos en moneda local. Un importante porcentaje de endeudamiento en moneda extranjera impone tras una depreciación un incremento real en el valor de la deuda con menor posibilidad de pago. Por último, los autores hablan de un capital structure mismatch, es decir, un desempate en la estructura de capital, que surge si la proporción del pasivo en relación con el capital es muy grande. Estos problemas estructurales hacen a la economía mexicana más vulnerable a los choques externos.