La valuación de empresas juega un papel fundamental al momento de hacer alianzas, buscar aportes de capital, planear fusiones, adquisiciones, ventas y escisiones. El modelo de flujo de efectivo disponible considera que el valor de la empresa en marcha estará dado por el flujo de efectivo libre disponible que se espera genere en el futuro, descontado a una tasa que refleje los riesgos del negocio. En la actualidad, el análisis de flujo de efectivo descontado (FED) gira en torno de dos variables: los flujos de efectivo esperados en el futuro y la tasa de descuento.
Fernández (2008a) señala que, en la actualidad, se recurre a la utilización del modelo del flujo de efectivo descontado porque constituye el único método de valuación conceptualmente "correcto", que considera a la empresa como un ente generador de flujos de fondos. Los métodos de descuento de flujos se basan en un pronóstico detallado y cuidadoso para cada periodo de cada una de las partidas financieras vinculadas a la generación de los flujos de efectivo correspondientes a las operaciones de la empresa.
Aplicación y estimación de tasas de crecimiento
Para conocer la eficacia de este modelo, los flujos de efectivo se proyectaron con la tasa de crecimiento del último Producto Interno Bruto (PIB) sectorial conocido y con la media geométrica del PIB sectorial, con la finalidad de conocer cuál de las dos opciones proporciona una mejor estimación de la tasa de crecimiento para las empresas. Se llegó a la conclusión de que la media geométrica del PIB sectorial proporcionó una mejor estimación de la tasa de crecimiento de las empresas y, como consecuencia, mayor asociación lineal entre los valores de mercado y los valores calculados con el modelo FED.
A pesar de que existe relación estadísticamente significativa entre los valores calculados con el modelo FED y los valores de mercado de las empresas en la mayoría de los años y sectores analizados, el coeficiente β1 no fue consistente. Diversos investigadores han modificado este modelo con la finalidad de aplicarlo en valuaciones específicas; por ejemplo, en mercados emergentes, los autores sugieren que se utilice el modelo del flujo de efectivo descontado en combinación con escenarios de probabilidades debido a la mayor volatilidad macroeconómica.
Métodos para determinar el flujo de efectivo
Existen dos métodos principales para calcular el flujo de efectivo: el método directo y el método indirecto. A continuación se presentan las características fundamentales de ambos procesos:
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| Característica | Método Directo | Método Indirecto |
|---|---|---|
| Definición | Registra entradas y salidas reales de efectivo. | Parte de la utilidad neta y ajusta partidas no monetarias. |
| Detalle | Presenta categorías desglosadas de ingresos y egresos. | Se basa en información contable ya disponible. |
| Uso | Más detallado para estimaciones a largo plazo. | Es el método más utilizado por las empresas. |
Método Directo
El método directo consiste básicamente en rehacer el estado de resultados utilizando el sistema de caja. De esta manera, el método directo organiza las operaciones financieras de la empresa como si se tratara del detalle de un estado de cuenta bancaria, registrando operación por operación.
Método Indirecto
El método indirecto consiste esencialmente en identificar la utilidad obtenida por medio del estado de resultados, para depurarla posteriormente hasta obtener el efectivo final. Debido a la facilidad de estructuración para comparar los términos, se le identifica como el método más usado por las compañías, tanto en pequeñas y medianas empresas (PyMEs) como en corporativos.
Importancia del flujo de efectivo en las finanzas empresariales
Conocer el flujo de efectivo brinda información que permite la toma de decisiones, basadas en datos rigurosos, así como para analizar cuál es la capacidad de la compañía para generar flujos de efectivo positivos. También permite estimar la capacidad de la empresa de cumplir con las obligaciones que han adquirido, ya sean con sus propios colaboradores, proveedores, así como sus respectivos pagos de impuestos. Una gestión adecuada del cash flow es fundamental para sostener el crecimiento, reducir presiones financieras y fortalecer la salud económica de la empresa en el corto y largo plazo.
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