La cervecera Grupo Modelo realizará una inversión significativa que impactará directamente en sus flujos de efectivo futuros. La compañía invertirá más de 3,600 millones de dólares en México entre 2025 y 2027. Esta información fue comunicada por el vicepresidente de Asuntos Corporativos de la compañía, Raúl Escalante, durante la conferencia matutina de la presidenta Claudia Sheinbaum. La inversión se destinará a la renovación de sus plantas, iniciativas de reciclaje y al trabajo con productores locales. Según Escalante, "México es nuestro principal mercado", lo que subraya la importancia estratégica de estas inyecciones de capital en el país.
Esta actividad de inversión es un componente crucial dentro de la gestión financiera de cualquier empresa, y su reflejo se encuentra en el estado de flujo de efectivo. Comprender cómo se estructuran y analizan estos estados es fundamental para inversores, bancos y la propia dirección de la compañía.
Claves para la Construcción de un Modelo Financiero Robusto
Independientemente del enfoque que se utilice para construir el modelo financiero de una startup, es crucial corroborar los números con Assumptions. Como empresa nueva, los datos históricos a menudo no están disponibles, por lo que se deben presentar las "pruebas" detrás de los números proyectados. Esta información es muy importante para comenzar a debatir con los inversores, ya que generalmente están interesados en conocer el razonamiento detrás de los números.
Las Assumptions pueden ser cualquier fuente de información que valide los números: investigación de mercado, volumen de búsqueda en la web, contratos con proveedores, validación de precios, tasas de conversión, listas de materiales, tráfico del sitio web, etc. Podría ser útil crear una "sala de datos" (por ejemplo, una carpeta de Drive) en la que se recopile este tipo de pruebas. Al hacerlo, los founders están construyendo una biblioteca que respalda todos los números que explican su modelo y se preparan en caso de que un inversionista solicite un proceso de due diligence.
Información Básica del Modelo Financiero
De la misma manera que cada industria, startup e inversor es diferente y valora diferentes métricas, cada modelo financiero tiene sus propias características. Por lo tanto, es posible personalizar el modelo según su usuario. Sin embargo, un buen modelo financiero generalmente contiene al menos:
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- Estados financieros
- Pronóstico de flujo de efectivo operativo
- Descripción general de KPI
Los Estados Financieros Fundamentales
Cualquier modelo financiero incluye una previsión de los tres estados financieros principales. Estos son el estado de pérdidas y ganancias (P&L), el balance general (BS) y el estado de flujo de efectivo (CF). Los estados financieros son la forma generalmente aceptada de comunicar información financiera entre empresas, bancos, inversionistas, gobiernos y básicamente cualquier persona que necesite mostrar y/o comprender el desempeño financiero de alguna manera. Dado que cualquier profesional financiero es capaz de interpretar los estados financieros, tener un pronóstico de los mismos suele ser un requisito en casi todos los procesos de recaudación de fondos.
Estado de Pérdidas y Ganancias (P&L)
El estado de ganancias y pérdidas (o ingresos) es básicamente una descripción general de todos los ingresos y costos que la startup generó durante un período de tiempo específico y demuestra su rentabilidad. El P&L muestra varias métricas de rendimiento cruciales, como el margen bruto, el EBITDA y el margen neto. El EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización) es muy importante para los inversores, ya que proporciona información sobre el rendimiento operativo de una empresa y les permite comparar la eficiencia al contrastar diferentes empresas. Las pérdidas y ganancias se pueden utilizar para comparar diferentes períodos de tiempo, el presupuesto frente al rendimiento real, el rendimiento frente a otras empresas, etc. y, por lo tanto, pueden mostrar un rendimiento débil o sólido.
Balance General
El balance general es una descripción de todo lo que una startup posee (sus activos) y debe (sus pasivos) en un momento específico. Muestra una foto en el tiempo (por ejemplo, al final del año) y, por lo tanto, es diferente en comparación con el estado de pérdidas y ganancias que muestra todos los ingresos y costos que se generaron durante un período de tiempo determinado.
Los pasivos muestran las obligaciones de una startup y cómo se ha financiado mediante deuda, mientras que los activos muestran cómo se utilizan estos fondos dentro de la startup (por ejemplo, como capital para pagar el inventario o activos como computadoras y edificios). La diferencia entre el valor de los activos y los pasivos consiste en el patrimonio, que es el capital pagado por los inversores que financian los activos no cubiertos por la deuda (activos = pasivos + patrimonio). Debido a esto, el balance siempre está "en equilibrio". El patrimonio de los accionistas representa el valor neto de una empresa.
Estado de Flujo de Efectivo
El estado de flujo de efectivo muestra todo el efectivo que entra y sale de una startup durante un período de tiempo específico. El estado de flujo de caja consta de tres partes diferenciadas: el flujo de caja operativo, el flujo de caja de inversión y el flujo de caja financiero. La separación entre estas tres categorías brinda información sobre dónde entra y sale el dinero de la startup.
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El flujo de efectivo operativo muestra las entradas y salidas de efectivo causadas por las operaciones comerciales principales. El flujo de caja de inversión muestra los cambios en las inversiones en activos y equipos. En la mayoría de los casos (en relación con las startups), el flujo de caja de inversión tendrá una salida de efectivo (porque invertir en activos cuesta dinero), pero en algunos casos el flujo de caja de inversión también puede ser positivo en caso de que una empresa se esté desinvirtiendo (vendiendo activos, por ejemplo, vendiendo bienes raíces). El flujo de efectivo financiero se relaciona con los cambios de efectivo que surgen de las actividades de financiación. La entrada de efectivo se produce en caso de obtener capital (como préstamos o acciones) y la salida de efectivo se produce en caso de que se paguen dividendos o cuando se paguen intereses sobre la financiación en efectivo (por ejemplo, a los tenedores de bonos).
El estado de flujo de efectivo permite que la gerencia tome decisiones informadas sobre las operaciones comerciales y le permite prevenir y monitorear la deuda de la empresa. Además, ayuda a definir las necesidades de inversión de una empresa y apoya el pago oportuno de gastos y deudas. Para fines de recaudación de fondos, normalmente se muestra anualmente una previsión de los estados financieros. Para la gestión financiera diaria real de la startup, es útil incluir un flujo de caja operativo para los próximos 12 meses en su modelo financiero.
El Estado de Flujos de Efectivo en el PGC 2007
El estado de flujos de efectivo es una de las cuentas anuales incorporada por la reforma mercantil del año 2007 en España. Se trata de un estado que informa sobre la utilización de los activos monetarios representativos de efectivo y otros activos líquidos equivalentes clasificando los movimientos por actividades e indicando la variación neta de dicha magnitud en el ejercicio. Aunque se trata de una nueva obligación legal, es un estado financiero ampliamente tratado en la literatura contable y estudiado en todos los planes de estudios, normalmente dentro de la asignatura de análisis de estados financieros. Se suele denominar estado de flujos de tesorería o estado de cash flow. El estado de flujos de efectivo sustituye de alguna manera al cuadro de financiación que se incluye en la memoria del PGC 1990, si bien el estado de flujos de efectivo no está contenido dentro de la memoria sino que se configura como una cuenta anual en sí mismo.
El cuadro de financiación explicaba la variación del capital circulante a través de las variaciones de los elementos permanentes (no corrientes en el PGC 07) del balance. Por su parte, el estado de flujos de efectivo explica la variación del efectivo. Sin duda el efectivo es una magnitud mucho más intuitiva y fácil de comprender que el concepto de capital circulante, de ahí que exista una gran mayoría de profesionales que defienden la inclusión del estado de flujos de efectivo frente al cuadro de financiación. El legislador, sin embargo, ha optado por establecer únicamente la obligación de formular el estado de flujos de efectivo, si bien no será obligatorio para aquellas empresas que puedan formular el modelo abreviado de balance, memoria y estado de cambios en el patrimonio neto.
Se entiende por efectivo y otros activos líquidos equivalentes los que como tal figuran en el balance en su epígrafe B VII, esto es, la tesorería depositada en la caja de la empresa y los depósitos bancarios a la vista; también podrán formar parte los instrumentos financieros que sean convertibles en efectivo y que en el momento de su adquisición su vencimiento no fuera superior a tres meses, siempre que no exista riesgo significativo de cambios de valor y formen parte de la política de gestión normal de la tesorería de la empresa.
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El estado de flujos de efectivo establece tres clases de flujos de efectivo:
- Flujos de efectivo de las actividades de explotación (FEAE).
- Flujos de efectivo de las actividades de inversión (FEAI).
- Flujos de efectivo de las actividades de financiación (FEAF).
El aumento o disminución neta del efectivo o equivalentes será la suma algebraica de los tres tipos de flujos:
Aumento/Disminución neta del efectivo o equivalentes = ± FEAE ± FEAI ± FEAF
El PGC 07 está inspirado en las NIC/NIIF, y en el caso del estado de flujos de efectivo no podía ser de otra forma. La NIC 7 se dedica en su integridad a la elaboración del denominado estado de flujos de tesorería y establece diferentes alternativas para su elaboración. Establece dos posibles formas de formular este estado financiero, método directo y método indirecto, si bien recomienda el primero de ambos ya que considera que proporciona un mayor nivel de información. El método directo consiste en separar los principales conceptos de cobros y pagos en términos brutos, mientras que en el método indirecto no se detallan los cobros y pagos de forma directa, sino que a partir del resultado se hacen una serie de ajustes para conciliar dicho resultado con el flujo de efectivo. El estado de flujos de efectivo sigue el método indirecto para determinar los flujos de efectivo de explotación, en contra de la recomendación de la NIC, sin dar ninguna justificación para ello. Además, a diferencia de lo que hacen las NIC/NIIF, se establece un formato normalizado y obligatorio.
Flujos de Efectivo de las Actividades de Explotación (A)
Los flujos de efectivo de las actividades de explotación son fundamentalmente los ocasionados por las transacciones que intervienen en la determinación del resultado de la empresa. La variación del flujo de efectivo ocasionada por estas actividades se mostrará por su importe neto, a excepción de los siguientes flujos, de los que se informará separadamente:
- Intereses (cobros o pagos).
- Dividendos recibidos.
- Impuestos sobre beneficios.
Los flujos correspondientes a estas partidas se presentan por tanto por el método directo.
El modelo para esta parte del estado de flujos de efectivo que figura en el PGC incluye:
- Resultado del ejercicio antes de impuestos. Es la cifra de la que se parte.
- Ajustes del resultado. Sirven para eliminar gastos o ingresos que no suponen variación en el efectivo, o para eliminar operaciones que deben ser calificadas como de inversión o financiación, o para eliminar los resultados relativos a la remuneración de activos y pasivos financieros. Incluyen elementos como amortización del inmovilizado, correcciones valorativas por deterioro, variación de provisiones, imputación de subvenciones, resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado y de instrumentos financieros, ingresos y gastos financieros, diferencias de cambio, y variación de valor razonable en instrumentos financieros, entre otros.
- Cambios en el capital corriente. Se trata de ajustar las variaciones habidas en el fondo de maniobra como consecuencia de la diferencia entre la corriente real y la corriente monetaria. A estos efectos habrá que realizar los ajustes siguiendo las siguientes reglas:
- Aumento de activos corrientes --------> Ajuste negativo
- Disminución de activos corrientes --------> Ajuste positivo
- Aumento de pasivos corrientes --------> Ajuste positivo
- Disminución de pasivos corrientes --------> Ajuste negativo
Estos cambios aplican a existencias, deudores y otras cuentas a cobrar, otros activos corrientes, acreedores y otras cuentas a pagar, otros pasivos corrientes, y otros activos y pasivos no corrientes.
- Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación. Incluyen los pagos de intereses, los cobros de dividendos y los cobros de intereses que se han ajustado previamente del resultado, y que se hacen lucir en este apartado de forma directa. También se incluyen los pagos (o cobros) por impuesto sobre beneficios.
- Flujos de efectivo de las actividades de explotación. Será la suma algebraica de los cuatro apartados anteriores.
Flujos de Efectivo de las Actividades de Inversión (B)
En este apartado se incluirán los pagos que tienen su origen en la adquisición de activos no corrientes tales como inmovilizados intangibles, materiales, inversiones inmobiliarias o inversiones financieras, así como los cobros procedentes de su enajenación o de su amortización al vencimiento (caso de inversiones mantenidas hasta su vencimiento). Esta parte del estado de flujos de efectivo se formula por el método directo.
El modelo normalizado que aparece en el PGC incluye:
- Pagos por inversiones. Esto abarca inversiones en empresas del grupo y asociadas, inmovilizado intangible, inmovilizado material, inversiones inmobiliarias, otros activos financieros, activos no corrientes mantenidos para venta y otros activos.
- Cobros por desinversiones. Similar a los pagos, pero por la venta de los mismos tipos de activos.
- Flujos de efectivo de las actividades de inversión. Resulta de la resta de los cobros por desinversiones menos los pagos por inversiones.
La variación de efectivo y otros activos líquidos equivalentes ocasionada por la adquisición o enajenación de un conjunto de activos y pasivos que conformen un negocio o línea de actividad se incluirá, en su caso, como una única partida en las actividades de inversión.
Flujos de Efectivo de las Actividades de Financiación (C)
Los flujos de efectivo por actividades de financiación se definen como los cobros procedentes de la adquisición por terceros de títulos valores emitidos por la empresa o de recursos concedidos por entidades financieras o terceros, en forma de préstamos u otros instrumentos de financiación, así como los pagos realizados por amortización o devolución de las cantidades aportadas por ellos. Figurarán también como flujos de efectivo por actividades de financiación los pagos a favor de los accionistas en concepto de dividendos. Este apartado también se presenta por el método directo.
El modelo normalizado que aparece en el PGC incluye:
- Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio. Incluye la emisión, amortización, adquisición y enajenación de instrumentos de patrimonio, así como subvenciones, donaciones y legados recibidos.
- Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero. Se refiere a la emisión (obligaciones y valores similares, deudas con entidades de crédito, deudas con empresas del grupo y asociadas, y otras) y la devolución y amortización de estos mismos instrumentos de pasivo financiero.
- Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio. Incluye los pagos por dividendos y la remuneración de otros instrumentos de patrimonio.
- Flujos de efectivo de las actividades de financiación. Es la suma algebraica de los apartados anteriores.
Respecto a las transacciones no monetarias, en la memoria se informará de las operaciones de inversión y financiación significativas que, por no haber dado lugar a variaciones de efectivo, no hayan sido incluidas en el estado de flujos de efectivo. A título de ejemplo el PGC cita la conversión de deuda en capital o la adquisición de un activo a través de un arrendamiento financiero. Los cobros y pagos procedentes de activos y pasivos financieros de rotación elevada podrán mostrarse netos, siempre que se informe de ello en la memoria. Se considera que el período de rotación es elevado cuando el plazo entre la fecha de adquisición y la de vencimiento no supere los seis meses. Los flujos procedentes de transacciones en moneda extranjera se convertirán a la moneda funcional al tipo de cambio vigente en la fecha en que se produjo cada flujo en cuestión. La empresa debe informar de cualquier importe significativo de sus saldos de efectivo y otros activos líquidos equivalentes al efectivo que no estén disponibles para ser utilizados.
Comparación entre el PGC y la NIC 7
Aunque se trate de dos estados financieros muy similares, hay algunas diferencias entre el estado de flujos de efectivo regulado en el PGC y el que se establece en las normas internacionales de contabilidad (NIC 7). En primer lugar, la NIC justifica la necesidad de elaborar un estado de esta naturaleza a partir de las necesidades de los usuarios de la información financiera y desarrolla los posibles usos de la información que proporciona, mientras que el PGC se limita a establecer el contenido de esta cuenta anual sin establecer ninguna razón que justifique su formulación.
El modelo del PGC es menos discrecional que el de la NIC, ya que se eliminan alternativas y se establece un modelo cerrado, si bien los flujos de efectivo que establece tienen la misma estructura en ambos casos, distinguiendo los tres tipos de flujos comentados anteriormente: Flujos de efectivo de las actividades de explotación, Flujos de efectivo de las actividades de inversión y Flujos de efectivo de las actividades de financiación. La NIC recomienda un método directo de cálculo para los distintos flujos. El PGC sin embargo ha optado por un método indirecto para calcular los flujos de explotación y por el directo para los de inversión y financiación. Como ha sido habitual en la adaptación de las NIC, en aquellos casos en que existen diversas alternativas, el PGC ha optado por dejar una única opción. Esto es lo que ha ocurrido con los intereses y dividendos tal y como se puede ver en el siguiente resumen comparativo:
- Intereses pagados: Según la NIC 7, pueden clasificarse como flujos de explotación o de financiación. El PGC los clasifica como flujos de explotación.
- Intereses cobrados: La NIC 7 permite clasificarlos como flujos de explotación o de inversión. El PGC los asigna a flujos de explotación.
- Dividendos cobrados: La NIC 7 ofrece flexibilidad entre flujos de explotación o de inversión. El PGC los considera flujos de explotación.
- Dividendos satisfechos: La NIC 7 permite flujos de explotación o de financiación. El PGC los clasifica como flujos de financiación.
En nuestra opinión hubiera sido más lógico considerar los intereses pagados como flujos de financiación mientras que los cobros tanto por intereses como por dividendos deberían ser flujos de inversión. En cuanto a los dividendos satisfechos nos parece totalmente acertada su inclusión como flujos de financiación. Al incluir el PGC los intereses, tanto cobrados como pagados, en los flujos de explotación, difiere de otras interpretaciones.