En Argentina, en un contexto económico marcado por los altos niveles de inflación y las fuertes restricciones sobre el mercado de cambios, las inversiones en diversos instrumentos financieros han tenido un crecimiento exponencial desde 2020. En un complejo contexto socioeconómico marcado por una inflación que superó el 200% anual en 2023 (la mayor de los últimos 30 años) (INDEC, 2024), así como por la vigencia de estrictos controles en el mercado de cambios que restringen la compra de dólares para su atesoramiento, cada vez más hombres y mujeres de a pie se interesan y/o recurren activamente a nuevas estrategias e instrumentos financieros que les permitan conservar el poder de compra o bien valorizar su dinero.
El crecimiento exponencial de Mercado Fondo es parte de un conjunto más amplio de escenas que se volvieron cotidianas en los últimos años y que sugieren cambios en curso en las prácticas de ahorro e inversión de los individuos y las familias en la Argentina. Una plétora de organizaciones que, desde los smartphones, nos invitan a invertir en criptomonedas, en acciones corporativas, en fondos comunes de inversión o en bonos del Estado Nacional. La multiplicación de noticias en diarios nacionales, columnas en las radios de mayor audiencia y podcasts donde expertos financieros informan y aconsejan sobre inversiones financieras. Cursos de educación financiera brindados por empresas, organizaciones de la sociedad civil y organismos estatales, que ofrecen herramientas para que cualquier individuo pueda convertirse en un inversor.
Popularización de las Inversiones Financieras
A modo de aproximación a lo que la literatura denomina la financierización de la vida cotidiana, este trabajo analiza el proceso de popularización de las inversiones financieras en la Argentina reciente. Definimos el concepto de popularización a partir de la reunión de tres procesos analíticamente distinguibles pero plenamente interrelacionados. Por un lado, un proceso de expansión de lo que Hayes (2021) denomina “bajas finanzas”: esto es, de un conjunto heterogéneo de instituciones y servicios financieros que se orientan al “pequeño inversor”. El despliegue de instituciones deseosas de orientarse al público ordinario suele ser impulsado tanto por cambios normativos como por innovaciones tecnológicas, que modifican el funcionamiento del mercado y sus organizaciones y acrecientan la accesibilidad del público a los instrumentos de inversión (por ejemplo, por medio del acceso online a las organizaciones y productos).
Por otro lado, el proceso de popularización de un repertorio financiero implica su incorporación entre un público cada vez más amplio y socialmente heterogéneo. En especial, su adopción entre individuos pertenecientes a los sectores medios y bajos de la población, y entre quienes carecen de educación formal en finanzas y/o de experiencias previas en el mercado financiero. Hablar de popularización supone identificar que, en coyunturas políticas, económicas y sociales específicas, nuevos individuos y grupos se ponen en contacto con los mercados y modifican sus prácticas financieras, como las de ahorro e inversión.
Por último, la popularización supone la proliferación de mediaciones sociotécnicas y culturales de distinto tipo -desde las infraestructuras, productos y conocimientos creados y difundidos por las organizaciones financieras, hasta la circulación social de discursos, interpretaciones y valoraciones en la prensa, redes sociales y programas públicos-, orientadas a la construcción de un “público inversor” (que no se reduzca al mundo de los expertos). Estas mediaciones familiarizan a los individuos legos con los instrumentos financieros disponibles y operan como verdaderas “pedagogías monetarias” para el desarrollo de nuevos repertorios. Al permitirles incorporar conocimientos, categorías, cálculos, pero también imaginarios y valores, convierten a las inversiones en prácticas accesibles, disponibles y, sobre todo, comprensibles y realizables para un público más amplio.
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El aumento de los inversores particulares y, entre ellos, de lo que Harrington (2008) denomina inversores amateurs en el mercado de capitales y/o de las criptomonedas: inversores legos que, a diferencia de los profesionales, no cuentan con educación formal en economía o finanzas, ni pertenecen a los sectores de mayores ingresos. Si bien el texto repone el contexto más amplio de proliferación de discursos y acciones pedagógicas en el espacio público destinadas a difundir conocimientos y prácticas de inversión entre el público lego en los últimos años, se concentra particularmente en las mediaciones sociotécnicas y culturales producidas por las propias organizaciones financieras digitales.
Investigaciones y Vacancias en el Análisis
La pregunta por la participación de los inversores particulares y, en especial, de los inversores amateurs en los mercados financieros ha recibido poca atención en las ciencias sociales en general y en Argentina en particular. Y aunque los estudios sobre el proceso de financierización de la vida cotidiana en los países centrales señalaron que la producción generalizada “del ciudadano como inversor” es uno de los procesos económicos, culturales y subjetivos más relevantes de las sociedades capitalistas contemporáneas, fueron en comparación pocas las investigaciones que analizaron el desarrollo de las “bajas finanzas”, la incorporación de individuos de sectores medios y bajos a los mercados bursátiles y financieros, y sus prácticas de inversión.
La vacancia se profundiza en la Argentina. Si bien el mercado de capitales ha sido estudiado por economistas políticos, historiadores y sociólogos, esos trabajos se concentraron ya sea en la configuración y desenvolvimiento macro del mercado a lo largo del tiempo, o bien en la dimensión política del mercado, sus instituciones y representantes, sin incorporar indagaciones específicas sobre los inversores particulares. Por su parte, los trabajos socioantropológicos que abordaron las prácticas y sentidos del ahorro y/o la inversión de hombres y mujeres legos se centraron -en parte debido a su extensión y generalización en el país- en instrumentos como el dólar, las inversiones inmobiliarias, los plazos fijos y, más recientemente, las criptomonedas; o bien, atendieron a las comunidades digitales y grupos de autoayuda financiera como espacios de producción o socialización de los inversores legos.
En resumen, el análisis sobre la incorporación y las formas de participación de hombres y mujeres ordinarios en los mercados financieros y bursátiles y su relación con los instrumentos de inversión requiere un desarrollo.
Metodología de Investigación
El artículo se organiza en cuatro secciones. En la primera, se describe en detalle la metodología de la investigación. En la segunda, se describe y analiza, a través de datos primarios y secundarios, el crecimiento de los inversores particulares en paralelo a la gran expansión de las plataformas e instrumentos digitales de inversión orientados a los individuos desde 2020, sin dejar de lado el singular contexto económico de la Argentina. En la tercera sección, principalmente a través de la producción de datos cuantitativos primarios, se analiza el perfil sociodemográfico de quienes realizan inversiones mediante las plataformas financieras digitales. Los datos evidencian la creciente participación de los inversores amateurs en los mercados: inversores que no poseen educación formal en economía o finanzas, ni componen los grupos sociales más privilegiados. En la última sección, se analizan tanto las infraestructuras sociotécnicas digitales, las estrategias comerciales y publicitarias como los conocimientos, ideas y valoraciones desplegadas por las plataformas de inversión (y sus ejecutivos) que se orientan activamente hacia la captación de los inversores no expertos, en un contexto de amplia circulación social de discursos y programas orientados a la inclusión y la educación financiera de la población.
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Desafíos en la Caracterización del Mundo de los Inversores
En la Argentina, resulta un desafío caracterizar el mundo de los inversores y sus transformaciones recientes, en tanto el conocimiento estadístico sobre las prácticas financieras de los individuos y los hogares es todavía escaso. A diferencia de lo que acontece en otros países de la región, que desarrollan de modo periódico encuestas financieras de hogares, carecemos de información pública sistemática sobre la situación y las decisiones financieras de las personas y las familias que permitan caracterizar la participación de los individuos en los mercados financieros, el uso de instrumentos de inversión y sus cambios en el tiempo.
Si bien en 2017 el Banco Central de la República Argentina (BCRA) realizó una “Encuesta de medición de las capacidades financieras” (BCRA, 2018), donde se recopiló información valiosa sobre el uso de instrumentos financieros (como acciones, bonos y títulos públicos) por parte de individuos de diversas regiones del país, la iniciativa no tuvo continuidad. Aunque otros organismos públicos nacionales -como la Comisión Nacional de Valores (CNV), el ente que regula y supervisa el mercado de capitales- publican datos agregados sobre la evolución de las cuentas de inversión de los particulares o de su participación en fondos comunes de inversión, la información es, por un lado, fragmentaria (en especial porque, al encontrarse fuera de sus alcances normativos, no contempla instrumentos como las criptomonedas, centrales en la actualidad para comprender la participación de los individuos, en particular los legos, en el mundo de las inversiones) y, por el otro, no incluye una caracterización en términos sociodemográficos de los inversores particulares. Lo mismo acontece con las diversas organizaciones financieras privadas que divulgan -aunque de modo infrecuente- datos agregados sobre sus clientes.
Teniendo en cuenta estas limitaciones, la investigación se apoya en la evidencia construida a partir de la articulación de tres tipos de fuentes. Por un lado, se recurre al análisis de un corpus de informes y documentos producidos por plataformas financieras digitales que ofrecen servicios de inversión (ya sea en el mercado de capitales y/o de las criptomonedas), por las entidades corporativas que las agrupan (como la Cámara Argentina de Fondos Comunes de Inversión y la Cámara Argentina de Fintech), por los organismos estatales encargados de su regulación o control (el Banco Central y la Comisión Nacional de Valores), así como por consultoras financieras privadas (como Finder). La reconstrucción del conjunto de datos secundarios, hoy fragmentados, nos permite describir tanto el veloz crecimiento de las plataformas e instrumentos de inversión, como de los inversores particulares en el mercado de capitales y en el de las criptomonedas a partir del año 2020, impulsados por la digitalización.
Por otro lado, ante la ya mencionada ausencia de datos públicos, la investigación se propuso producir una primera aproximación al perfil sociodemográfico de los inversores individuales a partir de la realización de una encuesta telefónica de 820 casos a personas mayores de 18 años residentes en el Área Metropolitana de Buenos Aires (que engloba la Ciudad de Buenos Aires y los municipios que la rodean) en mayo de 2022. Como parte de un proyecto de mayor aliento que busca caracterizar el impacto de la digitalización del dinero en las prácticas de pago, endeudamiento e inversión en la Argentina, la encuesta se propuso caracterizar el acceso y los usos de las plataformas financieras digitales por parte de los individuos.
Ajuste Anual por Inflación para Personas Morales
El artículo 46 de la LISR establece que las personas morales deberán determinar, al cierre de cada ejercicio, el ajuste anual por inflación. Este ajuste se calcula de la siguiente manera:
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- Saldo Promedio Anual de Deudas y Créditos: Se obtiene el saldo promedio anual de sus deudas y el saldo promedio anual de sus créditos.
- Factor de Ajuste Anual: Se obtiene el factor de ajuste anual utilizando el INPC del último mes del ejercicio y del ejercicio inmediato anterior.
- Ajuste Anual por Inflación Acumulable o Deducible: Se determina si el ajuste es acumulable o deducible dependiendo de si el saldo promedio anual de las deudas es mayor o menor que el de los créditos.
Cálculo del Saldo Promedio Anual
El saldo promedio anual de los créditos o deudas se calcula sumando los saldos al último día de cada mes del ejercicio y dividiendo el resultado por el número de meses del ejercicio. No se incluyen los intereses devengados en el mes.
Factor de Ajuste Anual
El factor de ajuste anual se calcula de la siguiente manera:
Cuando el ejercicio es de 12 meses:
Factor de Ajuste Anual = (INPC del último mes del ejercicio / INPC del último mes del ejercicio inmediato anterior) - 1
Cuando el ejercicio es menor de 12 meses:
Factor de Ajuste Anual = (INPC del último mes del ejercicio / INPC del mes inmediato anterior al del primer mes del ejercicio) - 1
Ajuste Anual por Inflación Acumulable o Deducible
El ajuste anual por inflación acumulable se calcula cuando el saldo promedio anual de las deudas es mayor que el de los créditos:
Ajuste Anual por Inflación Acumulable = (Saldo promedio anual de las deudas - Saldo promedio anual de los créditos) * Factor de ajuste anual
El ajuste anual por inflación deducible se calcula cuando el saldo promedio anual de los créditos es mayor que el de las deudas:
Ajuste Anual por Inflación Deducible = (Saldo promedio anual de los créditos - Saldo promedio anual de las deudas) * Factor de ajuste anual
Concepto de Créditos y Deudas
El artículo 47 de la LISR establece que se considera crédito el derecho que tiene una persona acreedora a recibir de otra deudora una cantidad en numerario. El artículo 48 de la LISR establece que se considera deuda, cualquier obligación en numerario pendiente de cumplimiento.
A continuación, se presenta una tabla con los conceptos clave relacionados con el ajuste anual por inflación:
| Concepto | Definición |
|---|---|
| Crédito | Derecho a recibir una cantidad en numerario. |
| Deuda | Obligación en numerario pendiente de cumplimiento. |
| Factor de Ajuste Anual | Indicador para ajustar los saldos por inflación. |
| Ajuste Anual Acumulable | Aumento en la base imponible debido a la inflación. |
| Ajuste Anual Deducible | Disminución en la base imponible debido a la inflación. |
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