Si está considerando comprar un bono individual o incluso un fondo mutuo de bonos, una de sus primeras preocupaciones será su rendimiento. Sin embargo, al comparar varios rendimientos, debe asegurarse de no comparar manzanas con naranjas. La situación fiscal de los bonos es un factor crucial a considerar.
Introducción a la Exención Fiscal en Bonos
Los intereses de los bonos corporativos están sujetos a impuestos por parte de los gobiernos locales, estatales y federales. Sin embargo, los intereses sobre los bonos emitidos por los gobiernos estatales y locales (genéricamente llamados bonos municipales o munis) generalmente están exentos del impuesto federal sobre la renta. A diferencia de los munis, los ingresos provenientes de los títulos del Tesoro, que son emitidos por el gobierno de Estados Unidos, están exentos de impuestos estatales y locales, pero no de impuestos federales.
Para atraer inversores, los bonos sujetos a impuestos suelen pagar una tasa de interés más alta que los bonos exentos de impuestos. Debido a la autoridad tributaria de los organismos gubernamentales, los inversores a menudo consideran que los munis son más seguros que los bonos corporativos y es más probable que acepten un rendimiento más bajo. Aún así, dependiendo de su categoría impositiva, un bono libre de impuestos podría proporcionar una mejor rentabilidad neta después de impuestos.
Para evaluar con precisión cómo se compara un bono libre de impuestos con un bono sujeto a impuestos, deberá observar su rendimiento equivalente a impuestos. Para hacer eso, aplica una fórmula simple que involucra su tasa impositiva marginal federal: la tasa de impuesto sobre la renta que paga sobre el último dólar de su ingreso anual. La fórmula depende de si desea conocer el equivalente imponible de un bono libre de impuestos o el equivalente libre de impuestos de un bono imponible. Las cifras se determinan restando su tasa impositiva marginal de 1 y luego multiplicando el rendimiento del bono sujeto a impuestos por el resultado.
Complejidades de la Exención Fiscal
Como ocurre con casi todo lo relacionado con impuestos, los munis pueden resultar complicados. El estado de exención de impuestos de un bono se aplica únicamente al interés pagado por el bono; cualquier aumento en el valor del bono está sujeto a impuestos siempre y cuando el bono se venda. Además, municipios específicos pueden estar sujetos al impuesto federal sobre la renta, dependiendo de cómo el emisor utilice los ingresos. Si un bono financia un proyecto que ofrece un beneficio sustancial a intereses privados, está sujeto a impuestos a nivel federal a menos que esté específicamente exento. Por ejemplo, un nuevo estadio de fútbol puede cumplir un propósito público a nivel local pero brindar pocos beneficios a los contribuyentes federales. Como resultado, un bono municipal que lo financia se considera un bono de propósito privado. Aunque dichos bonos están sujetos a impuestos federales, aún pueden tener algunas ventajas. Por ejemplo, pueden estar exentos de impuestos estatales o locales.
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Las agencias y las GSE (empresas patrocinadas por el gobierno) varían en su situación fiscal. Los intereses pagados por Ginnie Mae, Fannie Mae y Freddie Mac están sujetos a impuestos a nivel federal, estatal y local. Los bonos de otras GSE, como los Federal Farm Credit Banks, los Federal Home Loan Banks y la Resolution Funding Corp. (REFCO), están sujetos a impuestos federales pero exentos de impuestos estatales y locales. Para complicar aún más las cosas, los intereses de los bonos de propósito privado pueden estar específicamente exentos del impuesto federal sobre la renta regular, pero aún así pueden considerarse al calcular si el impuesto mínimo alternativo (AMT) se aplica a su caso.
El hecho de que haya invertido en un fondo de bonos municipales no significa que los ingresos que reciba estén automáticamente libres de impuestos. Algunos fondos municipales invierten en municipios tanto de propósito público como de propósito privado. Tenga cuidado de no cometer un error común entre las personas que invierten a través de una cuenta con impuestos diferidos, como una IRA. Debido a que esas cuentas brindan automáticamente una ventaja fiscal, usted no recibe ningún beneficio adicional al invertir en bonos libres de impuestos dentro de ellas. Al hacerlo, es posible que esté renunciando innecesariamente a un mayor rendimiento de un bono sujeto a impuestos.
El Mercado de Bonos Brasileño
Brasil es el país más grande tanto en América del Sur como en América Latina. Brasilia es la capital federal de Brasil. El idioma oficial del país es portugués. El real es la moneda oficial de Brasil (BRL). Las actividades terciarias o de servicios son el sector más grande en la economía del país. Los valores de renta fija se cotizan en Brasil Bolsa Balcão. Es la única bolsa en Brasil.
El mercado de bonos de Brasil se representa por el sector soberano y corporativo. Una de las principales características del mercado de bonos de Brasil es la relación del valor nominal y los pagos del cupón de los bonos corporativos locales con diferentes índices. Más de dos tercios de todos los bonos locales de Brasil son los bonos con tasa de cupón variable vinculada a la tasa DI. Solamente el 4% de todos los valores tienen tasa de cupón fija (valores soberanos al descuento (LTN) y varios bonos corporativos). Los principales emisores del mercado corporativo local de Brasil son las empresas energéticas, empresas de servicios públicos, operadores de carretera de peaje y empresas que operan bajo los acuerdos de concesión.
Exención Fiscal para Bonos Brasileños: Una Iniciativa Clave
El Gobierno brasileño está considerando una exención del impuesto a la renta para los extranjeros que inviertan en bonos corporativos nacionales, con la esperanza de reducir los costos de financiamiento para las empresas locales cuando las tasas de interés están subiendo, dijo este miércoles el Ministerio de Economía. En una declaración a Reuters, señaló que las autoridades están elaborando una normativa destinada a "ampliar el acceso de las empresas brasileñas al capital extranjero", alineando el tratamiento fiscal dado a los bonos corporativos con el que ya se aplica a las inversiones en acciones a los no residentes.
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En la actualidad, los extranjeros pagan un impuesto del 15% sobre las ganancias de capital por los bonos del sector privado local, pero están exentos de impuestos cuando invierten en el mercado de valores y en la deuda pública de Brasil. Los brasileños pagan un impuesto de entre el 15% y el 22,5% sobre los rendimientos de los bonos corporativos, dependiendo del tiempo que los mantengan. Dos funcionarios del Ministerio de Economía dijeron que se está redactando un decreto con el cambio como parte de una reforma menor del mercado de capitales, lo que fue confirmado por otras dos fuentes del ministerio.
Al abrir la puerta a más inversiones extranjeras en los mercados de capitales de Brasil, el país espera atraer dólares y fortalecer la moneda local, lo que ayudaría a aliviar la inflación de dos dígitos, dijo una de las fuentes. El real brasileño se ha fortalecido más de un 7% frente al dólar este año, impulsado por entradas financieras netas de algo más de US$ 10.000 millones. En 2006, Brasil eximió a los extranjeros del pago de impuestos sobre la renta por sus inversiones en bonos públicos, lo que ayudó al Gobierno a prolongar los vencimientos de su deuda e impulsar las entradas. Una fuente aseguró que un decreto que proporcione una exención similar para los bonos privados debería estar lista pronto, tras los estudios realizados por el Tesoro y el servicio fiscal de Brasil.
Impacto de la Reforma Tributaria Argentina en los Bonos Brasileños
La alegría puede ser, esta vez, solo brasileña. La reforma tributaria que envió el Gobierno argentino al Congreso gravará con el pago del impuesto a las Ganancias la renta que generen los bonos argentinos, mientras que los bonos de Brasil quedarán eximidos por un convenio bilateral. El inciso w del artículo 20 del proyecto oficial elimina la exención de los títulos públicos argentinos en el impuesto a las ganancias para las personas físicas, ya que las empresas ya están gravadas. La modificación contenida en el proyecto legislativo deja exento el pago del impuesto a los bienes personales.
En cambio, los bonos brasileños siguen eximidos de pagar impuestos en la Argentina por el convenio que evita la doble imposición entre ambos países. El convenio data de 1982, pero fue modificado este año. El tributarista César Litvin explicó a LA NACION que “la reforma tributaria grava la renta y el resultado de la compra venta para dichos sujetos en ganancias y mantiene la exención en Bienes Personales, mientras que los títulos brasileños están exentos de Ganancias los bonos soberanos y los bonos corporativos de empresas brasileñas emitidos en Brasil”. En cambio, “no gozan de exención en Bienes Personales”.
“El Protocolo de modificación del Convenio con Brasil, cuya vigencia se estima en el 2019, solo cambia en la gravabilidad de los bonos corporativos; en dicha norma se prevé que pasarán a estar alcanzados por ganancias, pero mantiene la exención para los títulos públicos de Brasil”, explicó. De este modo, se produce “un efecto no deseado de la reforma, dado que existe un incentivo mayor para invertir en Brasil que en Argentina, financiando al Estado vecino con un premio significativo en la no gravabilidad de esos bonos”, indicó. Por esta razón, “con la reforma pierde absoluta equidad el pago de impuesto por los bonos argentinos y la dispensa de no pagarlo si es soberano de Brasil”.
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Llega la hora de las liquidaciones de ganancias y bienes personales en Argentina y resulta clave empezar a repasar cuáles son los activos de renta fija más beneficiosos a nivel impositivo. Muchos creerían que los bonos argentinos son los mejores posicionados, pero luego de la reforma tributaria, de ser completamente exentos quedaron gravados en ganancias al 15%. Los bonos que ahora se llevan el trofeo son los brasileños, que quedaron exentos de ganancias y sólo pagan bienes personales, hecho que se da por la vigencia del convenio para evitar la doble imposición con Brasil. Por lo tanto, se da la paradoja que un argentino paga menos impuestos por financiar al gobierno de Brasil que al de Argentina. Luego de la reforma tributaria en Argentina que gravó la renta financiera, es posible que en algún momento se revea este beneficio impositivo que se le da a los argentinos que deciden financiar la deuda pública de Brasil, pero por el momento no está ocurriendo y se puede aprovechar.
Comparativa de Impuestos para Inversores Argentinos
A continuación, se presenta un resumen de cómo quedaron los impuestos para los inversores argentinos al comparar bonos brasileños y argentinos:
| Tipo de Bono | Impuesto a las Ganancias | Impuesto a los Bienes Personales | Ejemplo de Pago (USD 100,000 inversión, aprox.) | TIR después de impuestos (ejemplo) |
|---|---|---|---|---|
| Bonos Brasileños | Exento | Sí | USD 500 anuales (alícuota 0,5% en 2017) o USD 250 (alícuota 0,25% en 2018) | 4,24% |
| Bonos Argentinos (Bonar 24) | 15% | Exento | USD 1124 anuales (cupón 8,75% gravado al 15%) | 4,40% |
Las TIR iniciales sin tener en cuenta impuesto son de 5,62% para el Bonar 24 y 4,78% para el bono de Brasil 2024. Luego de ajustarlos por impuestos, el Bonar 24 queda con una TIR de 4,40% y el bono de Brasil con una TIR de 4,24%. Hay que aclarar que el Bonar 24 tiene duración más corta porque es un bono amortizable, mientras que Brasil tiene mejor calificación crediticia que Argentina. Además, cuenta con una inflación baja y aparentemente estable, aparte de tener reservas internacionales en u$s 365.000 millones, lo que le da bastante espalda a Brasil, ya que las argentinas ni siquiera llegan al 15% de esa cifra. "Está bien favorecer nuestra cartera con activos que tienen beneficios impositivos, pero sin excedernos. Hacerlo en su justa medida es clave porque si bien las reservas internacionales son un fuerte sostén, el panorama de cara a las elecciones es turbulento y esto seguramente aumente la volatilidad en los próximos meses."