Los flujos de caja son una herramienta empresarial útil para el análisis de la liquidez y solvencia de las organizaciones, información que es proporcionada por el estado de flujos de efectivo (EFE), lo que lo convierte en un estado financiero indispensable para la toma de decisiones en la gestión empresarial. El EFE da cuenta de la variación del efectivo y sus equivalentes en una organización, resultante de sus actividades de operación, inversión y financiación; así mismo, proporciona información sobre la capacidad que tiene la entidad para generar efectivo y las necesidades que tiene para utilizarlo.
El EFE es importante en la gestión empresarial, más allá de lo normativo, porque muestra los movimientos del efectivo y equivalentes de efectivo de una entidad durante un periodo determinado, identificando el origen y el destino de los flujos que se han empleado en cada una de las transacciones de la organización. Adicionalmente, el EFE es un estado financiero dinámico (marginal) ya que combina información del Estado de Resultados Integrales (ERI) (dinámico) y del Estado de Situación Financiera (ESF) (estático). La capacidad de una empresa para generar efectivo a partir de sus actividades es un determinante fundamental para su supervivencia y crecimiento.
Componentes del Estado de Flujos de Efectivo
El estado de flujo de efectivo resume las actividades del efectivo en tres áreas principales:
- Actividades de Operación (EAO)
- Actividades de Inversión (EAI)
- Actividades de Financiación (EAF)
La suma de sus saldos de efectivo neto debe ser igual al cambio en la posición del efectivo entre el balance general inicial y final. El aumento o disminución neta del efectivo o equivalentes será la suma algebraica de los tres tipos de flujos: Aumento/Disminución neta del efectivo o equivalentes = ± FEAE (flujos de efectivo de las actividades de explotación) ± FEAI (flujos de efectivo de las actividades de inversión) ± FEAF (flujos de efectivo de las actividades de financiación).
Flujos de Efectivo de las Actividades de Operación (FEAE)
Las actividades de operación incluyen flujos de entrada y salida de efectivo relacionados con la operación del negocio. Son fundamentalmente los ocasionados por las transacciones que intervienen en la determinación del resultado de la empresa. Gran parte de las actividades del negocio durante el año se consideran como actividades de operación. Si una empresa genera suficiente efectivo de sus operaciones, es más probable que pueda mantener sus actividades sin necesidad de recurrir a financiamiento externo. La variación del flujo de efectivo ocasionada por estas actividades se mostrará por su importe neto, a excepción de los intereses (cobros o pagos), dividendos recibidos e impuestos sobre beneficios, de los que se informará separadamente. Los flujos correspondientes a estas partidas se presentan por tanto por el método directo.
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El modelo de esta parte del estado de flujos de efectivo que figura en el Plan General de Contabilidad (PGC) es el siguiente:
A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACIÓN
- Resultado del ejercicio antes de impuestos.
- Ajustes del resultado.
- Amortización del inmovilizado (+).
- Correcciones valorativas por deterioro (+/-).
- Variación de provisiones (+/-).
- Imputación de subvenciones (-)
- Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/-).
- Resultados por bajas y enajenaciones de instrumentos financieros (+/-).
- Ingresos financieros (-).
- Gastos financieros (+).
- Diferencias de cambio (+/-).
- Variación de valor razonable en instrumentos financieros (+/-).
- Otros ingresos y gastos (-/+).
- Cambios en el capital corriente.
- Existencias (+/-).
- Deudores y otras cuentas a cobrar (+/-).
- Otros activos corrientes (+/-).
- Acreedores y otras cuentas a pagar (+/-).
- Otros pasivos corrientes (+/-).
- Otros activos y pasivos no corrientes (+/-).
- Otros flujos de efectivo de las actividades de explotación.
- Pagos de intereses (-).
- Cobros de dividendos (+).
- Cobros de intereses (+).
- Pagos (cobros) por impuesto sobre beneficios (-/+).
- Flujos de efectivo de las actividades de explotación (+/- 1 +/- 2 +/- 3 +/- 4).
Flujos de Efectivo de las Actividades de Inversión (FEAI)
Las actividades de inversión incluyen flujos de entrada de efectivo por la venta de activos y flujos de salida de efectivo por la compra de activos. Comprenden las adquisiciones y disposiciones de activos a largo plazo. En este apartado se incluirán los pagos que tienen su origen en la adquisición de activos no corrientes tales como inmovilizados intangibles, materiales, inversiones inmobiliarias o inversiones financieras, así como los cobros procedentes de su enajenación o de su amortización al vencimiento. El modelo normalizado que aparece en el PGC para esta sección es el siguiente:
B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSIÓN
- Pagos por inversiones (-).
- Empresas del grupo y asociadas.
- Inmovilizado intangible.
- Inmovilizado material.
- Inversiones inmobiliarias.
- Otros activos financieros.
- Activos no corrientes mantenidos para venta.
- Otros activos.
- Cobros por desinversiones (+).
- Empresas del grupo y asociadas.
- Inmovilizado intangible.
- Inmovilizado material.
- Inversiones inmobiliarias.
- Otros activos financieros.
- Activos no corrientes mantenidos para venta.
- Otros activos.
- Flujos de efectivo de las actividades de inversión (7-6).
Flujos de Efectivo de las Actividades de Financiación (FEAF)
Las actividades de financiación incluyen los cambios en el tamaño y la composición del capital contable y de los préstamos obtenidos por la empresa. Los flujos de efectivo por actividades de financiación se definen como los cobros procedentes de la adquisición por terceros de títulos valores emitidos por la empresa o de recursos concedidos por entidades financieras o terceros, en forma de préstamos u otros instrumentos de financiación, así como los pagos realizados por amortización o devolución de las cantidades aportadas por ellos. Figurarán también como flujos de efectivo por actividades de financiación los pagos a favor de los accionistas en concepto de dividendos. El modelo normalizado que aparece en el PGC para esta sección es el siguiente:
C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACIÓN
- Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio.
- Emisión de instrumentos de patrimonio.
- Amortización de instrumentos de patrimonio.
- Adquisición de instrumentos de patrimonio propio.
- Enajenación de instrumentos de patrimonio propio.
- Subvenciones, donaciones y legados recibidos.
- Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero.
- Emisión
- Obligaciones y valores similares (+).
- Deudas con entidades de crédito (+).
- Deudas con empresas del grupo y asociadas (+).
- Otras (+).
- Devolución y amortización de
- Obligaciones y valores similares (-).
- Deudas con entidades de crédito (-).
- Deudas con empresas del grupo y asociadas (-).
- Otras (-).
- Emisión
- Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio.
- Dividendos (-).
- Remuneración de otros instrumentos de patrimonio (-).
- Flujos de efectivo de las actividades de financiación (+/- 9 +/- 10 - 11).
Métodos de Presentación del EFE
El flujo de efectivo de operación ha contado desde sus inicios con dos métodos de presentación: el método directo y el método indirecto. La Norma Internacional de Contabilidad N° 7 (NIC 7), que acota las definiciones planteadas, establece dos posibles formas de formular este estado financiero, si bien recomienda el método directo ya que considera que proporciona un mayor nivel de información. La NIF B-2 permite dos métodos para presentar los flujos de efectivo de actividades de operación: el directo y el indirecto. Ambos métodos proporcionan información valiosa, aunque el método directo puede ser más útil para un análisis detallado de la generación de efectivo.
- Método Directo: Consiste en mostrar directamente los recaudos y pagos derivados del desarrollo del objeto social que tuvo una compañía durante un periodo determinado. El método directo consiste en separar los principales conceptos de cobros y pagos en términos brutos. Con ese método, de cierta manera, se busca presentar el estado de resultados como si fuera de caja. En cuanto a los otros dos tipos de flujos, de inversión o de financiación, el método utilizado es el directo.
- Método Indirecto: En el método indirecto no se detallan los cobros y pagos de forma directa, sino que a partir del resultado se hacen una serie de ajustes para conciliar dicho resultado con el flujo de efectivo. Este método también es conocido como el método de conciliación de la utilidad, ya que se parte de la utilidad (operacional o neta) y se depura con los rubros que afectaron el estado de resultados, pero que no implicaron movimiento directo de efectivo. Posteriormente se asocia también a esta utilidad corregida, el efecto que genera la gestión financiera de corto plazo recogido en el capital de trabajo neto (variación).
Se evidenció que la mayoría de las compañías colombianas utilizan el método indirecto para la elaboración del efectivo por actividades de operación (EAÜ) y que los rubros del efectivo por actividades de inversión (EAI) y efectivo por actividades de financiación (EAF) se presentan principalmente en términos brutos por requerimiento legal.
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Marco Normativo y Flexibilidad en la Clasificación
El EFE ha tenido una evolución constante en cuanto a su normatividad. Actualmente, el EFE se encuentra expresamente reglamentado en la NIC 7, la cual presenta definiciones asociadas al mismo, suministra información de cómo debe ser presentado y, a su vez, qué partidas contables deben ser clasificadas en los flujos de efectivo de cada actividad. La NIC 7 establece que las empresas deben informar, por separado, en términos brutos, las principales categorías de cobros y pagos procedentes de las EAI y EAF, a excepción de los cobros y pagos por cuenta de clientes y de las partidas en las que la rotación es elevada, los importes son grandes y el vencimiento es próximo, que se deben revelar en términos netos.
Las NIIF permiten alternativas de clasificación para algunos rubros espaciales. Los ingresos financieros (incluyendo los dividendos recibidos) que no tengan relación alguna con la operación se pueden (deben) incorporar en las actividades de inversión ya que son las inversiones las que generan los intereses que reciben las empresas. Por su parte, los gastos financieros que no se deriven de actividades operacionales de las compañías, se pueden (deben) presentar dentro de los flujos de financiación, ya que las obligaciones financieras adquiridas por las compañías son las que generan el pago de intereses que se realizan. Adicionalmente, la NIC 7 establece que los impuestos a las ganancias se deberían separar entre las actividades de operación, inversión y financiación de acuerdo con la transacción que haya originado el impuesto respectivo.
En el contexto colombiano, las empresas aprovechan la flexibilidad que otorga la norma. Con el objetivo de aumentar el EAO y así ser más atractivas financieramente para analistas e inversionistas, la mayoría opta por clasificar los intereses pagados en el EAF y los intereses recibidos, los dividendos recibidos y los impuestos en el EAO.
A continuación, se presenta una tabla comparativa sobre las alternativas de clasificación según la NIC 7 y las decisiones adoptadas por el PGC en España, evidenciando la flexibilidad normativa:
| Concepto | Alternativas NIC 7 | PGC |
|---|---|---|
| Intereses pagados | Flujos de explotación o Flujos de financiación | Flujos de explotación |
| Intereses cobrados | Flujos de explotación o Flujos de inversión | Flujos de explotación |
| Dividendos cobrados | Flujos de explotación o Flujos de inversión | Flujos de explotación |
| Dividendos satisfechos | Flujos de explotación o Flujos de financiación | Flujos de financiación |
Los autores concuerdan en que los principales determinantes e incentivos para que las empresas aumenten su EAO están dados por el nivel de dificultades financieras y apalancamiento que poseen, la rentabilidad que se pretenda lograr, la calificación crediticia que tiene la empresa en el largo plazo y la participación en el mercado de capitales; así mismo, se tienen en cuenta determinantes secundarios tales como el tamaño de la empresa y el sector en que se encuentra.
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Análisis de Perfiles y Ciclo de Vida Empresarial
El análisis del EFE permite evidenciar riesgos de continuidad cuando se observan flujos operacionales negativos y flujos de inversión positivos (desinversión de activos) de manera recurrente. La existencia de flujos de financiación periódicamente positivos, también puede advertir potenciales riesgos si esta situación obedece al impago de deudas o al crecimiento desmedido de pasivos financieros. Lo anterior permite analizar el desempeño de las organizaciones, pues es necesario detallar la capacidad de las compañías para generar determinados niveles de efectivo, con el fin de evaluar la supervivencia de las organizaciones. Los perfiles del EFE permiten determinar en qué fase del ciclo de vida se encuentran las compañías.
- Etapa de Introducción: Compuesta por empresas nuevas en el mercado, es muy probable que no haya ganancias inicialmente. El EAO que exhiben las empresas es negativo debido a gastos y costos relacionados con el establecimiento, baja penetración en el mercado y alta inversión de capital de trabajo.
- Fase de Crecimiento: Se caracteriza por el incremento rápido de las operaciones, invirtiendo en el capital de trabajo y obteniendo un EAO positivo, una vez que las empresas empiezan a generar ingresos suficientes para obtener utilidades y cubrir sus operaciones básicas.
- Etapa de Shake-out o Reestructuración: Las empresas están en un crecimiento negativo en su proceso, lo que conduce a un flujo de efectivo positivo decreciente o negativo en las actividades operativas.
- Declinación: Las empresas siguen el patrón iniciado en la etapa anterior, con un continuo deterioro, donde tiende a persistir la disminución de las ganancias, acompañada de la insolvencia financiera, puede generar flujos operativos negativos. Las empresas en esta etapa recurren a vender los activos fijos, ya que no pueden generar suficiente efectivo en las operaciones, presentando así un EAI negativo.
Un aspecto fundamental para el análisis de los resultados es la estructuración de ocho escenarios para el EFE. El escenario ideal para lograr la sostenibilidad financiera es aquel donde la empresa obtiene flujos de efectivo suficientes a partir de la explotación de su objeto social que le permiten realizar inversiones y cumplir sus compromisos financieros con acreedores y accionistas. De otro lado, un escenario de declive empresarial se da cuando la explotación del objeto social de la empresa no genera flujos de efectivo y, por ende, se debe recurrir a la venta de activos e incurrir en préstamos para sostener la operación.
Flujo de Caja Libre (FCL) y Cobertura Combinada (CC)
Si bien el EFE por sí mismo puede contribuir a la toma decisiones, es importante considerar también la articulación que existe entre el EFE y el Flujo de Caja Libre (FLC). El FCL no es considerado bajo la normatividad como un estado financiero, la estructura de este se deriva de los estados financieros principalmente del EFE. Como variante del EFE, el FCL tiene como objetivo presentar de manera clara la generación operacional de efectivo al interior de la empresa y la manera como es destinado a los proveedores del capital financiero.
La sostenibilidad financiera por medio de los FCL Operacional (FCLO) se logra cuando estos son positivos (la empresa ya cubrió todos sus compromisos operacionales: costos, gastos e impuestos operativos, CTNO y CAPEX) y alcanzan a cubrir los pagos a terceros (servicio de la deuda) y el pago a los accionistas (dividendos). El FCL es una variable fundamental para la gestión financiera sostenible de cualquier empresa porque con su ayuda es posible monitorear la generación de valor de las empresas.
La Cobertura Combinada (CC) evalúa la capacidad de pago del servicio de la deuda y los dividendos a partir del FCL. Esta variable hace referencia a la capacidad que tiene una empresa para pagar los dividendos y su servicio de la deuda (abono a capital e intereses) a partir de su FCLO. Cuando el FCLO es suficiente para cubrir estos dos rubros, se suplen las dos destinaciones que tiene este concepto y, por ende, existe una situación financiera sostenible. Las firmas que cuentan con una cobertura combinada igual o superior a 1 tienen una situación financieramente sostenible.
Investigación y Aplicación en Colombia
El EFE se convierte en foco de interés para el desarrollo del presente estudio, pues se pretende mostrar cómo las empresas colombianas lo están preparando y presentando, así como identificar el ciclo de vida en el que están, según los resultados de sus flujos de caja. Para darle respuesta al objetivo, se analizan los aspectos normativos y de presentación del EFE, partiendo de variables generales tales como el tipo de reporte mediante el cual las empresas divulgan la información, su extensión, el marco normativo aplicado y la opinión del dictamen de revisoría fiscal, hasta llegar a variables particulares sobre el EFE como, por ejemplo, el método de presentación, la cantidad de notas y la relevación de los rubros en términos brutos o netos.
Los resultados obtenidos permitieron afirmar que la mayoría de las empresas colombianas divulgan su información en un reporte financiero y que la revelación sobre el EFE en estos se ha ido incrementando a través del tiempo, pues pasó de tener una participación del 2,95 % en el 2015, al 13,6 % en el 2019, tendencia creciente que confirma la utilidad del EFE para la toma de decisiones. Este estudio analiza la presentación del Estado de Flujos de Efectivo (EFE) bajo las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF) en Colombia durante el año 2018 con el objetivo de evidenciar las prácticas de presentación de este estado financiero, así como los aportes que brinda para la gestión financiera sostenible. Se realizó un análisis de contenido con una muestra de 191 reportes corporativos de 41 empresas colombianas entre 2015 y 2019.